上週三，美聯儲中著名的“鴿派”、聖路易斯聯儲總裁James Bullard表示，考慮到聯儲資產負債表（目前4.2萬億美元）的縮減速度大於美國經濟的增速，在開始回歸正常化之前，美聯儲有必要重新審視一下自己的資產負債表規模。

James表達出了市場上大部分投資者的心聲，即聯儲應該給個准信兒：縮表到底要縮到什麼個範圍、時間線大概怎麼排布的。一些分析師已經開始擔憂聯儲可能要縮過頭了。

華爾街見聞的深度分析也提到了這是樁4.2萬億美元的大事，一個4.2萬億美元的大問題：美聯儲要縮表到何時？,將非常考驗鮑威爾舉重若輕左右騰挪的能力。

縮表？加息？又一輪QE都不是沒可能

美聯儲目前的縮表加息策略是旗幟鮮明地站到了政府的對立面，因此美聯儲主席鮑威爾一度被川普總統吐槽是捅刀子、削弱美國競爭力的豬隊友。

但隨著美聯儲手裡的儲備金持續減少，縮表加息的步伐可能會有所放緩。惠譽推算，隨著手裡的資產到期，聯儲的資產負債表2018年會減少3150億美元、2019年會減少4370億美元，而這部分到期資產對應的是包括商業銀行儲備金在內的負債。

而聯儲核心利率最近的波動（往聯儲目標利率區間的上端而不是下端飆升），可能更是一個直觀的先行指標，顯示了儲備金恐怕沒有聯儲想的那麼充足。

摩根士丹利和加拿大皇家銀行都認為，縮表最早可能在2019年停止，而高盛今年5月份提出的結束時間是2020年4月前後。

美聯儲準備金：多少算合適

目前各方核心關注點、掣肘美聯儲政策走向的關鍵問題即美聯儲手上的儲備金（目前為1萬億美元），市場上關於聯儲到底拿多少儲備金在手算合適爭論頗大。

上文中的James Bullard上個月在接受Financial Times採訪時表示，他認為聯儲需要的數字不超過5000億美元。

但Wrightson Icap的經濟學家Louis Crandall則認為這個數字要大得多，他認為明年初聯儲就會停止縮表，而儲備金保持在1.5萬億美元。當然，今年就停止縮表也是越來越有可能了。

而瑞士信貸集團的分析師Zoltan Pozsar則認為，目前的1萬億對於美聯儲的縮表來說，已經是後方糧草不足了。如果出現資金荒、美聯儲儲備不到2萬億美元，那美聯儲想要在不干預市場的前提下繼續加息，空間會非常有限。