土耳其外債在GDP中的佔比（來源：CEIC）

土耳其的經濟問題，主要在於龐大的經常帳赤字和外債。這也是相當一部分新興市場國家目前深陷泥淖的原因。

再加上新興市場固有的對全球經濟形勢的依賴，外圍的風吹草動很容易就會讓相關國家貨幣貶值，資產價格暴跌。土耳其的國債利率已經飆升到了紀錄高位，10年期土耳其國債最新收益率高達21.07%。

要打破這種經濟困局，短期來看只能指望外部風險退散，但外部風險並非土耳其可控。更糟的是，華爾街見聞主編精選文章曾經提到，無論是大幅加息、資本管控或者求助IMF，都不是拯救土耳其的長久之策。

資本管制被認為是最糟糕的選擇。土耳其經濟相對開放，有40%的企業債是美元計價的外債，資本管制不僅限制本國的外部融資需求，也會影響整個歐洲銀行業（歐元和英鎊已經受到相關消息拖累）。

求助IMF，意味著土耳其要拿相應的結構性改革來交換。但“強人政治”下的土耳其有可能無法達成相關協議。更重要的是，以目前土耳其和美國乃至西方國家糟糕的關係，IMF紓困根本不在土耳其的考慮列表中。

即使向歐洲其他國家或是中國求援，土耳其也只能在短時間內解決流動性問題，未來仍然有相應的外債要償還。

加息方面，土耳其總統埃爾多安不喜歡高利率，而且他相當看重GDP增長，加息會加劇經濟增長放緩。更重要的是，即使土耳其排除總統的壓力，大幅加息來短暫穩住局勢，這還會開啟一場災難性的惡性循環，摩根大通以一副圖，呈現了這種令人窒息的經濟循環。

 

• 本幣暴跌，央行加息，國民融資成本上升；
• 本國借款人無法承擔相應的融資成本，爭相去槓桿；
• 經濟增長迅速滑坡，即使通脹依然高企；
• 借款人無力償還債務，壞債激增；
• 銀行資產加快清算，對當地銀行業的擔憂上升；
• 外資行撤回資金，除非該國經濟企穩，本國無法獲得足夠外債；
• 本幣進一步貶值，被迫繼續加息，再次開啟本輪循環。

想要走出這種循環，土耳其（乃至一些其他新興市場國家），不得不指望兩個外部風險退散：美聯儲加息，貿易戰。

• 如果美聯儲不再激進加息，美元不再攀高，外部融資的成本也不會上升，流動性問題也能得到解決；
• 如果全球貿易爭端能得到妥善解決，全球經濟都有望回歸復甦正軌，新興市場也能免受池魚之災。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），編輯陶旖潔。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*