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在過去得是大約一週時間，土耳其問題一度連累歐元大跌，美元指數扶搖直上，而在美元大漲之後，新興市場遭到牽連，進一步導致整個金融市場血流成河。

而在此番大型車禍現場之中，有一個主要貨幣表現的頗為低調，相比其他貨幣兌美元的慘烈下跌，這個貨幣但是沒有大跌，就是日元。而日本央行並沒有閒著，當全球目光聚焦於歐美以及土耳其之時，日本央行在後邊正默默的幹著大事。

 

日本央行雖然口頭上一直宣稱不會縮減寬鬆政策，但暗地裡已經開始減少相關債券購買，而現在，這個收緊似乎要蔓延至日本央行的ETF了。

心口不一的日本央行

根據日本央行的聲明，債券購買名義上繼續維持在每年80萬億日元的水平，但過去這些時間日本央行不斷縮減短債的購買規模，隨後長債購買規模也出現減少，實際的購債規模已經降至了46.5萬億日元，比目標少了接近一半。

而在日本央行逐步停止增加以及收緊購債這段時間增加了ETF的購買，根據去年是10月底的披露，日本央行所持有的ETF上升至74%，較一年前的65%明顯上漲。市場因此給日本央行取了一個巨鯨的綽號。在2016年7月的時候，其曾經翻倍ETF的購買目標。

日本央行觀察家們表示，目前的購買規模是一年5.9萬億日元，預計日本央行會逐步減少ETF的購買，某種意義上也是日本央行開始偷偷縮減寬鬆的一種方式。

日本央行在上個月維持了ETF的購買目標，但同時表示，具體的購買情況要取決於市場的變動。這麼做是為瞭解決政策上的副作用，比如政策扭曲了債券以及股市。

Monex首席分析師 Nana Otsuki表示，無論日本央行嘴上聲明了什麼都不要緊，關鍵還是看他們做了什麼。預計日本央行還是會開始收緊ETF的購買。

日股和日元？

日本央行此番行動，受到影響最大的莫過於日股，和美股不同，今年日股的表現不怎麼理想。

 

而日股和日元一項呈現反向走勢，25年市場老兵，BBH全球副總裁錢德勒表示，從技術面上看，儘管美日有進一步上行的可能，但頗有些難度：

周線上來看，美日在上個月一度突破過去三年的下行趨勢線，也就是圖上的白線，不過這個突破不是完全突破，很快美日又跌了下來，這條白線的趨勢線目前處在111.50的水平。而連接2016年美元低點的這條紅色趨勢線目前位於105.60，這兩條線形成了一個三角形區間。

 

 

 

在2011-12年間，這個圖形也曾經出現過，當時市場預計安倍競選可能成功，並且當時的美元兌日元已經地址了75.50，即使在2012年晚些時候，美日仍然低於80。從那個時候起美日開始上漲，一直到2015年6月達到126關口。

但是這個模式並不適合美元處在頂點的時候，當美元處在頂點，這個圖形就失效了。再加上土耳其事件，如果新興市場之後能夠得到恢復，那麼美元兌日元也很難進一步上漲，美日的初步阻力預計在111.15-111.35。

但需要注意的一點是，短期內日元的大漲未必會發生，錢德勒表示，

但2019年一季度之前，預計美元的頂點還不會出現。所以現在時間還比較充足，如果到時候美元無法進一步突破，預計就會出現下跌，而技術指標似乎也更傾向於這種情況。

日本央行的觀察家們也認為，央行會儘量減小偷偷縮減的過程中對市場的影響。

野村證券高級經濟學家Masaki Kuwahara表示，日本央行仍然希望可以減輕股市投資者的風險溢價，所以即使開始收緊也不希望更多的影響市場。就像悄悄的收緊債券購買時候一樣。

東海東京研究機構首席全球策略師Shoji Hirakawa表示，即使日本央行現在減少債券和ETF的購買，但並不足以解決因為此前的大量買入而導致的市場扭曲。從東京股市向東證掛鉤的基金轉變這個做法實際上是比較膚淺的，如果要從根本上解決副作用，只能減少相關資產的購買。其推測日本央行的購買量未必出現了減少，而是購買的沒有那麼頻繁。截止目前為止，只要當日市場跌0.1%，日本央行就會傾向於買入，但是之後這個買入門檻可能會改動至1%。