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不久的將來，市場可能重演2008年的歷史。

研究機構Nairu Capital日前撰文提示稱，交叉資產波動性（cross-asset volatility）指標近期的變化，預示著一場危機的到來，波動性上升，而流動性萎縮，美股或遭遇崩盤的命運。

該機構表示，2017年的波動率表現與2007年十分相似，市場遭遇大型金融危機時，所有資產的波動性飆升，而在此之前，股市波動性已經罕見飆升，預計未來幾個月曆史將重演，“與2007年相似，考慮到股市波動率已經跌至低位，我們預計所有金融資產的波動性將緩慢回升。”

如下圖所示，Nairu Capital分析稱，2010年以來，交叉資產波動性共計出現四次飆升，本輪波動性攀升才剛剛開始。

 

 

（2010年以來、2007年以及2017年交叉資產波動性走勢，SPY、YLT、GLD和UUP分別代表追蹤標普500指數、20年期美債、黃金和做多美元指數的ETF，來自Nairu Capital文章）

Nairu Capital進一步解釋稱，市場的震盪起於金融資產的波動，在波動性飆升至極端水平之前，將回歸正常區間，換句話說，金融資產和實際資產的波動性背離出現下降，然後一起上漲：

第一階段，利率大幅上升（2007年初和2017年末都是如此）。第二階段中，流動性增長結束，股市受到衝擊（貝爾斯登垮台事件，反向追蹤VIX的ETN即XIV）。

進入第三階段，投資者似乎重回冷靜，告訴自己市場不會再崩潰多少年了（2008年1月、2018年7/8月）。在第四階段，提供收益的金融資產對於投資者而言吸引力降低，而實物資產的吸引力則增加（2008年即便美元上漲，商品價格也飆升）。

而在第五階段，資金從金融資產流向實物資產，導致全球經濟放緩，波動性大幅上升。

 

 

 

在該機構看來，各個交叉資產波動性似乎都有明顯的相似之處，從2018年的數據來看，市場可能會從第三階段過渡到第四階段，“這意味著我們應當趕緊清醒，不要再用‘熊市2020’這類託詞麻痺自己，而應當告誡自己‘2018年後期-2019年進入熊市’。”

為何熊市的時間點提前到了今年後期至明年？

Nairu Capital指出，鑑於不少專家都認為最晚到2020年將出現熊市，這一觀點的支持者們將會在其他投資者之前重新配置股債，將資金投入實物資產或是選擇持有現金。這樣一來，資產價格將會在2020年之前出現變化，隨著金融資產與實物資產的價格出現背離，原本預計在2020年出現的熊市，將提前到2019年，最終演變為2018年後期，“這也是市場從第三階段過渡至第五階段的方式。”

 

投資者如何應對？

如上文圖片所示，波動性開始上升，現金和商品等實物資產在該階段中受益，因此，在股債波動性回到2017年低位之際，Nairu Capital建議投資者將持有的股票和債券轉換為現金和商品，這也是該機構最為推崇的方式，“波動性上升，流動性下降，這可能意味著美股即將崩盤。”

不僅如此，鑑於期權市場的隱含波動率再次回落，該機構表示，若投資者不想放棄股票和債券頭寸，逢低買入期權對沖也是個不錯的選擇，“對於高風險偏好的投資者而言，做多VXX或者TVIX等ETN可能會獲得100%-1000%的回報。”

不過，Nairu Capital提示稱，儘管押注期權或者波動率相關ETN可能會有超額回報，但波動性的大幅飆升可能發生於2019年初，屆時期權和做多波動率的ETN價格可能已經跌去40%甚至更多。