*可以配合華爾街見聞上最新一期《付鵬說》內容閱讀
*圖表內容來自於見識社區-《金融思維》社區
在5月8號，隨著川普、美國財長等人對於過高油價產生擔憂，並且已經通知沙特進行減產，基本面的因素其實已經開始悄然發生轉變，我們也選擇從去年的多頭進入到現在的平倉。這段時間我們一直在細細的觀察，在此之前我們也講過，在這個觀察期內資金只出現了一個多頭平倉的動作，大家並沒有進行空投加倉，那麼也是因為這個基本面的因素，大家可能需要進一步的觀察。但是現在我們再一次將基本面因素考慮進來，也是因為我覺得它已經悄無聲息地發生了一些轉變。我們的方法當然還是一些老的方法。
2010年開始美國頁岩油的產業化開啟了美國能源最重要的一步，但是受制於管道的問題，直到2014年之前，頁岩油的產量增加只是影響到內陸價差和兩油價差，並沒有直接的衝擊到絕對的油價，相比較而言，一直在2014年管道問題解決之前，全球能源供需相對而言還是比較偏緊的；
我比較喜歡用上面這幅圖裡面的相關數據來觀察一些基本面的邏輯：產地（選取米德蘭）和庫存地（庫欣）價差，庫存地和消費地（路易斯安娜或休斯頓）價差，庫存變動（庫欣庫存），價格；
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來看一下2013-2015年的情況：
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2012-2013年Q2季度，之前需求不錯需求地相對於產地升水較高，產地相對於庫存地貼水（管道因素），庫存穩定，絕對價格相對來說比較高，布倫特100WTI80；
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2013年Q2-2014年Q2，去庫存開始，價格突破創出數年新高，Q4短暫累積庫存，價格調整，緊接著再繼續去庫存，但是絕對價格並不在創出新高；這一階段去庫存的同時，內陸貼水進一步拉大（產量激增而管道問題還未解決），二2014年Q1季度開始，消費地的升水卻大幅度回落，庫欣庫存不再進一步下降；
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2014年Q2-Q3季度，絕對的轉折點-管道，隨著管道問題解決，內陸貼水開始大幅度回落，頁岩油產地開始影響庫欣庫存和絕對價格，兩油價差開始縮小，庫欣庫存開始抬升，WTI的價格結構迅速從back轉化為了contango結構，投資者結構開始迅速發生變化；
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再來看一下2016-目前的情況：
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2015油價深跌,super contango見底，OPEC凍產，再平衡開始，2016年Q3-Q4全球再平衡中慢慢回升
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2017年OPEC納入利比亞和尼日利亞凍產協議，調整結束，去庫存開始（不僅僅美國去庫存，全球OECD去庫存加速-這裡面是連通器效應），庫存下降推動結構從contango開始轉為back結構，投資者結構轉變，消費還可以，美國內陸產量繼續抬升，但是遇到了管道輸出瓶頸，內陸開始累庫存，但是庫存地卻繼續降低庫存，導致內陸產地貼水拉大；
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2018年Q2開始，制裁伊朗-美國不希望油價進一步抬高-沙特和俄羅斯給凍產鬆綁-全球再平衡打破，庫存繼續下降對價格尤其是WTI價格有支撐，甚至前端back還有擠倉的意思，而brent則率先轉contango結構；
對比一下是不是越來越像呢？
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和當年進行對比，內陸累積的壓力反映在產地貼水上，也達到了快17美金，但是當年是100：17，現在是70：17；
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和當年進行對比，都是管道外運能力制約，而從2018年Q4季度開始，管道問題將逐步的緩解，到了2019 年中旬新增管輸運能累積約為125 萬桶/天，再加上目前的管輸運能310 萬桶/天，運輸能力將達到475 萬桶/天；
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和當年進行對比，目前庫存處在低位，而一旦出現庫存也不再進一步下降的話，那麼隨著管道外運，如果需求並沒有大幅度增長的話，那麼可能會重演當年的庫存開始累積的過程；
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和當年進行對比，資金也開始出現了投機性多頭的平倉動作，而暫時沒有出現投機性空頭的加倉；CFTC數據顯示投機性多頭繼續逢高減倉，延續著Q1季度以來的特點，仍然沒有投機性空頭入場，而投機性空頭持倉一直維持著非常低的水平，相對應的就是WTI絕對價格技術分析結構是個疑似的擴散形態，並且和資金匹配的就是不斷背離的技術指標，這都顯示在當前的邏輯環境下，原油處在一個膠著的節點，想進一步大幅上行需要更強的基本面出現（這就要去看看Q3,Q4季度的基本面展望了），否則就是一個震盪築頂的過程，直到投機性空頭開始加倉配合邏輯體系出現（如上圖）；
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和當年進行對比，目前庫存處在低位，而一旦出現庫存也不再進一步下降的話，那麼隨著管道外運，如果需求並沒有大幅度增長的話，那麼可能會重演當年的庫存開始累積的過程；
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和當年進行對比，目前布倫特已經轉為了contango結構，並且遠期曲線正在逐步都在轉向，只是目前WTI還受到低庫存支持仍是back結構，這也和當年的情況非常的相似（如下圖）；
除非美國的頁岩油資本支出和效率勾兌出來的產出不再增長，那麼內陸的貼水壓力未來衝擊一下，市場並不會想2015年那麼的慘，比如絕對跌個10塊或15塊而已，或者伊朗11月份問題比預期的更為嚴重，超過沙特的潛在輸出（不過呢這意味著11月份之前其實問題並不大）；
溫故而知新，知己知彼應對自如；
（完）
