央行端上麻辣粉（MLF），機構如何配置？

“我們接到了央行的窗口指導，幾十億額度確實用掉了，”7月23日，一位銀行資深資管人士表示，但其配置的不是所謂中低等級信用債，還是投到了城投居多。“我們也得考慮我們掙錢，那至少不虧錢。不能因為窗口指導，就去買垃圾債，去買一個民營企業我們完全不認可的債務。”

他表示，在當前情況下，銀行大規模的配置債券的可能性不大。“特別是AA以下等級的債，公開評級和我們內部的評級還是有差距的。我們當然會看公開評級，但更多的是根據我們的內部評級，特別像現在這樣一個情況下會更加的謹慎。”

此前7月18日，21世紀經濟報導獨家報導：央行近日窗口指導銀行，將額外給予MLF資金，用於支持貸款投放和信用債投資。對於貸款投放，要求較月初報送貸款額度外的多增部分按1：1給予MLF資金，多增部分為普通貸款，不鼓勵票據和同業借款不鼓勵。對於信用債投資，AA+及以上評級按1:1比例給予MLF，AA+以下評級按1:2給予MLF資金，要求必須為產業類，金融債不符合。

7月23日週一，央行開展5020億元一年期中期借貸便利（MLF）操作，利率3.30%與上次持平。今日有1700億元7天逆回購到期，淨投放流動性3320億元。。今年6月，央行兩度開展MLF操作，累計投放4035億元。此前7月13日，央行已經續作1885億元MLF。

多家機構分析認為，隨著MLF資金的到位，後續中低評級信用債的需求有望顯著上升，從而帶動中低評級信用債的回暖。

華創債券認為，寬貨幣向寬信用轉變有望加快。今年以來，金融去槓桿的從嚴推進和外部環境的惡化導致的經濟基本面下行，使得貨幣政策不得不有所放鬆，尤其是非標在嚴監管環境下的大幅下滑帶動社融顯著走低，使得市場對寬貨幣緊信用的預期顯著升溫，也推動了利率債利率的下行。但從近期監管對非標態度的緩和和對中低評級信用的鼓勵，前期的寬貨幣緊信用有向寬貨幣寬信用轉變的趨勢，未來這一趨勢一旦確立，一方面經濟基本面和社融的下行壓力將顯著緩和，另一方面市場風險偏好的回升將更有利於中低評級信用，利率債的相對價值將有所下降。

值得注意的是，7月23日，《人民日報》頭版報導：去槓桿初見成效，我國進入穩槓桿階段。去年以來，我國宏觀槓桿率上升勢頭明顯放緩。2017年槓桿率增幅比2012—2016年槓桿率年均增幅低10.9個百分點。今年一季度槓桿率增幅比去年同期收窄1.1個百分點。

*本文作者辛繼召，來自21世紀經濟報導，原文標題《央行端上5000億“麻辣粉”，銀行表示MLF“投到城投居多”》*