非農狂歡後，投資者重新面對冷峻的現實。

在非農就業數字方面，6月非農新增就業21.3萬人，好於預期的19.5萬；5月前值上修至24.4萬，4月和5月共上修了3.7萬人。今年上半年月均新增就業21.5萬，好於2017全年的均值18.2萬。過去12個月，美國非農月均新增就業19.65萬人，

而失業率反彈至4%，是十個月以來首次增長，5月前值3.8%曾創2000年4月以來最低，華爾街主流預計失業率會保持3.8%不變。同時，平均時薪環比增長0.2%，同比增長2.7%，均較預期減少了0.1個百分點，從2009年開啟經濟復甦週期以來就沒有同比漲超過3%。

相關數據顯示。6 月已經是連續第93個月實現非農就業增長，成為史上最長連漲週期，顯示就業市場強大和美國經濟增長穩健。美股第一時間對此做反應，上週五美股上漲，道指漲約百點，納指漲超1.3%。標普上漲0.85%。

6月非農發布後，芝商所CME旗下的FedWatch工具顯示，根據聯邦基金利率期貨的交易算出，9月加息25個基點概率接近80%，較一周前高出5個百分點；12月為年內第四次加息概率是52%，較一周前高出7個百分點。這說明，最新的數據加深了市場對年內加息四次的預期，年初只計價了三次。

 

（圖片來源：芝商所FedWatch工具官網頁面）

然而，最近全球緊張的貿易局勢可能打破這一切。摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli表示，截至6月底的統計數據基本沒有體現出貿易對經濟的影響。舉例來說，6月汽車工業新增就業1.2萬人，而最近歐洲和美國正在就汽車貿易問題大打出手。彭博經濟學家指出，製造業的僱傭情況歷來對貿易最為敏感，美國經濟狀況目前還在被稅改提振，這種“暫時免疫”的特徵不確定會維持多久。

CNBC數據顯示今年來道瓊斯指數的16次最大跌幅中有7次與貿易的擔憂有關，而35次漲超1%，有12次於貿易相關的新聞有完全或實質上的關聯，儘管這一比例相對較低，但貿易問題實實在在的影響著美股。根據CNBC最新的季度調查，貿易不確定性已經成為企業面臨的最大風險。全球43位CFO（北美20，亞太23）中35%的認為美國貿易政策是公司面臨的最大外部風險，遠高於一季度的27%，以及去年四季度的11.6%。

同時從大環境看，今年以來美股的波動性顯著加強，標普500指數創下3年來最弱的上半年表現。標普500指數僅僅上漲了1.6%。而下半年中期選舉以及美伊關係緊張對於油價的影響給市場帶來更大的不確定性。研究機構Strategas Research對於500名機構投資者的調查，機構投資者對下半年的看漲情況持懷疑態度。

 

而在其最新的研報中，摩根士丹利美國股票首席策略師Michael Wilson也發出警告，其下調了對科技股的評級，從“中性”調至“減持”。

Michael Wilson 認為儘管此時並不像2016年初那樣擔心經技衰退會成為這些領漲板塊下跌的導火索，但是接下來的企業二季報會顯示，貿易摩擦給他們的遠期盈利預期帶來風險：“同時考慮到科技股從未被（華爾街）如此熱捧，這個領域出現暴風雨的風險顯著增加。”

根據之前的經驗，美股的大幅波動同樣也會在全球市場上蔓延，這加強了非美交易時段的投資者對於美股市場波動性風險的對沖需求，投資者在非美國交易時段湧入期權市場，利用相關期權進行風險對沖。

過去的市場經驗顯示，美股指數期權令投資者可以在重大市場風險事件前對投資策略進行有效的微調。芝商所數據顯示，2016年11月9日美國大選結果出爐後，美國股市開盤前，E迷你標普500期權交易量急劇上升到超過38萬張，較該時段平均交易量上漲近兩成。考慮到最近芝商所對於規則的修改（E迷你標普500期貨期權最低單筆交易合約數目已由250下調至100，同時允許Delta中性標準普爾500指數期權大手交易），預計相關期權的成交量將有望進一步攀升。

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