從6月13日週三起，美國兩年與10年期國債收益率利差跌破40個基點關口，此後接連刷新2007年8月以來最低，也令華爾街重新引燃了對收益率曲線倒掛即將到來的擔憂。

因為美聯儲官方的研究顯示，過去六次美國陷入經濟衰退前，都出現了收益率曲線倒掛的問題。而本週四美股盤初，兩年與10年期美債收益率利差跌至32.6個基點，再次刷新近11年最低。

 

 

（圖片來自美股研投網站Seeking Alpha）

英國《金融時報》則發現了一個可能更悲觀的信號：摩根大通全球政府債券指數（GBI）1-3年期與7-10年期的平均收益率曲線已經倒掛了，是2007年以來首次，此後就發生了全球經濟衰退。

 

（圖片來自英國《金融時報》援引摩根大通數據）

不過，單看每個主要經濟體的國債收益率曲線都沒有發生倒掛，只是美國和日本的收益率曲線更趨平，英國、德國和法國的情況更好一些。

 

（圖片來自英國《金融時報》援引摩根大通數據）

分析指出，摩根大通GBI指數的全球國債收益率曲線倒掛，大部分還是技術性原因。因為更短期債券超過一半的構成是美債，美聯儲率先加息觸發了短端美債收益率漲幅更大，兩年期美債收益率已衝破2.50%，較去年9月翻倍（當時為1.25%）。

而GBI指數長端債券的主要組成部分是歐洲和日本國債，美債僅佔25%的份額。10年期日債收益率錨定在日本央行的目標零點附近，歐洲央行宣佈結束QE淨買債時間表，並承諾維持超低利率更長時間，疊加歐洲政治不確定性升溫，都在近期推漲了歐洲國債價格。

然而，諮詢機構Natixis創設的G10國家國債收益率曲線也不容樂觀，兩年與10年期的收益率利差跌至60個基點，曲線形狀同樣更為趨平。

有分析師認為，2008年金融危機後，全球主要國家的央行購買了接近15萬億美元的各國債券，作為量化寬鬆項目的重要組成部分，這在很大程度上扭曲了收益率曲線釋放的經濟衰退信號。

但《金融時報》文章稱，全球收益率曲線十多年來驚現倒掛，不應僅被視為一個技術性的異常指標，還是應該引起投資者高度重視。因為這表明在全球整體水平上，投資者持有更長期的國債不再產生足夠的溢價，說明人們對未來全球經濟走勢和股市走向都更加不樂觀。

如果美聯儲今年共加息四次，可能會助推美債收益率曲線倒掛，也會因此加深全球國債收益率曲線的倒掛程度。這令人開始擔心美聯儲會作出錯誤的決策，過分收緊貨幣政策的話，不僅會令全球經濟更為脆弱，也會壓制本來就疲軟的通脹壓力。

文章也很經典地總結道，今年已經過半，美國及全球經濟的韌性猶存，也許全球都能承受美聯儲再加息兩次。但2019年的形式將更加艱難，全球投資者或許日子會更難過了。

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