市場所關注的美債收益率倒掛或許不再遙遠，美債長短債利差水平已經收窄至2007年8月的最低水平，距離倒掛僅一步之遙。

週三亞洲時段最新數據顯示，美國2年期、10年期國債收益率差收窄至33個基點，為2007年8月以來最窄。

本週一，避險情緒驅動市場。華盛頓最新升級的貿易爭端措施推動投資者從風險資產中撤離，集體湧向避險資產。這種避險情緒驅動10年期美債收益率週一跌至2.88%的低位，同時2年-10年期美債利差也收窄至2007年8月的最低點，同時5年-30年期、7年-10年期美債利差也繼續收窄處於年內的低位。

 

通常來說，較長期限的債券收益率會較高，此時收益率曲線的斜率為正，相反當期限較短的債券收益率高於長債的時候，這也就是所謂的“倒掛”現象。收益率曲線倒掛通常是經濟衰退的前兆。

值得關注的是,在過去7次衰退之前，3個月-10年期美債利差都發生倒掛。在2007年次貸鼎盛時期，2年-10年期美債利差倒掛（隨後發生什麼大家都知道了）。

長債收益率的持續走低對於美聯儲來說也是未解之謎。美聯儲主席鮑威爾在任內首個3月FOMC記者會時表示，過去很多個經濟週期中，美債收益率曲線倒掛確實可以預測經濟衰退，但不再適用於當前經濟狀況。之前的場景通常是通脹不受控制地走高，迫使美聯儲加息，進而令經濟陷入衰退，“但不是我們現在所處的環境”。在6月的美聯儲會議上，其再一次表達不擔心收益率曲線倒掛，聯儲官員談論這個話題的目標是找到合適的政策，以及修正對自然中性利率的理解，即不擔心趨平甚至倒掛暗示的經濟衰退風險。

對於長短債利差收窄，可能的解釋可能包括：相對於長債，短債收益率對於美聯儲的升息的行動更為敏感; 而從債券供給角度，在美國財政部集中發行短期票據之際，保險公司、養老基金、被動基金對於長債的需求不減；而過去幾年中10年期美債和德國收益率的擴大也使得海外投資者更加青睞美國國債。

長債收益率持續性的下跌也迫使投行紛紛下調其之前的預期。摩根士丹利上週五發表研報稱美債收益率今年已經見頂，建議投資者參考2.9%點位買入10年期美債。

對於未來，投行分析師普遍認為美國國債收益率曲線走平的趨勢將會持續下去，但是在收益率曲線是否以及何時發生倒掛的問題上存在分歧。法興分析師Subadra Rajappa認為美國收益率曲線仍“明顯趨向進一步走平”， 10年期美國國債收益率錨定在3%左右；“如果聯邦公開市場委員會提出的增長、通貨膨脹和貨幣政策路徑與實際相符的話，2年-10年期美債曲線應該會在2019年下半年逼近倒掛”。

比較悲觀的預測來自新債王Gundlach，其認為不管美債收益率曲線是否會倒掛，美聯儲加息本身疊加財政刺激政策，已經足以令美國經濟走上“自殺之旅”：“我們在擴大赤字規模，同時卻在加息。” 前美聯儲主席伯南克、印度央行行長也都警告稱，美國赤字和加息並行的風險不容小覷。伯南克甚至直言，這會讓美國經濟在2020年墜落懸崖。

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