多米諾骨牌正在倒下，一個又一個新興市場國家成為犧牲品。

誘發因子不僅是美元的走高。全球貿易形式的瞬息萬變，特朗普與金正恩會晤的不確定性，都在削弱投資者的風險偏好。於是，新興市場國家一邊要拯救被迫走低的匯率，另一邊還要不得不面對債券被瘋狂拋售的事實。

上週，土耳其2年期國債收益率暴漲100個基點，巴西2年期國債收益率亦漲120個基點。MSCI新興市場指數週五也創下3月底以來的最大跌幅。

繼續阿根廷向IMF求援、土耳其兩個月內加息三次後，我們曾經發問：土耳其、阿根廷倒下了，下一個新興市場國家是誰？

答案現在已經逐漸浮出水面：印度和印尼也在上週加息，最新加入貨幣干預行列的，是內憂外患夾雜的巴西。至於下一個堅持不住的國家，很有可能是經濟嚴重萎縮、匯率暴跌的南非。

南非蘭特上週五的跌幅遠超其他新興市場貨幣，盤中一度跌2%。不過，與其他新興市場“先行者”國家不同的是，南非是一個匯率自由浮動的國家，在過去二十年間，央行都未曾拯救過南非蘭特。

 

對於新興市場國家來說，更糟糕的是，下周他們還要迎來全球三大央行的相繼決議——美聯儲的加息板上釘釘，歐洲央行要討論是否逐步退出購債計畫，日本央行也將宣佈利率決議。新一輪對新興市場貨幣的衝擊幾乎不可避免。

印度央行行長上週已經在英國《金融時報》發表公開信，呼籲美聯儲放緩縮表的步伐。“美聯儲宣佈資產負債表正常化時，特朗普減稅計畫的內容和細節都不為人知。美國財政赤字的規模和時機都讓市場意外。……美聯儲有一個可以不改變政策方向的選擇，即重新調整貨幣政策正常化的計畫，放緩縮表的速度。……這有助於減少對新興市場的衝擊，對全球增速的影響也可控。“

美聯儲會心軟嗎？至少，鮑威爾日前已經反駁稱，美聯儲不是全球資本流動的主要決定因素，新興市場也能較好地適應美國的政策變化。