近來，隨著美元走強、美債收益率上漲，新興市場每況愈下。拋售潮使資產持續承壓，匯市表現更是不佳。先有阿根廷比索失控，令該國遭遇股債雙殺；後有土耳其里拉暴跌至歷史新低，巴西、南非等國貨幣也遭遇不同程度貶值。

“緊縮政策”教母、哈佛大學教授Carmen Reinhart在接受彭博社採訪時指出，纍纍負債、貿易弱勢、全球利率走高、經濟增長停滯都是新興市場引發投資者憂慮的理由。在她看來，新興市場面臨內憂外患，情況遠比2008年金融危機，新興市場股市下跌64%以及2013年股市下跌17%時還要更危險。

Reinhart曾在IMF工作，還曾分別在美國國會預算辦公室經濟顧問小組、紐約聯儲經濟經濟顧問小組任職。她在金融危機研究領域頗有造詣，與同僚Kenneth S. Rogoff合著學術暢銷書《This Time is Different: Eight Centuries of Financial Folly》，是“債務臨界值”理論創始人。

彭博社援引國際貨幣基金組織世界經濟展望數據庫看到，2008年時，新興經濟體有大量經常帳盈餘，經常帳餘額佔GDP百分比為3.44%。但在2018年，這一數字下跌至-0.07%。

與此同時，今年新興市場經濟增速達到4.942%，不及十年前的5.732%。但政府債務佔GDP比率穩步攀升，由33.9%升至51.05%。

Reinhart表示，經濟增長放緩令新興市場的財政狀況暴露出更多脆弱性。此外，若美國貨幣政策緊縮程度越大，市場將預期利率也隨之越走越高，這將為新興市場帶來嚴重影響。再考慮到超過三分之二的新興市場債務由美元主導，美聯儲收緊貨幣政策導致的美元走強也將為新興市場貨幣帶來壓力。

Reinhart看到，新興市場收入水平較低，利率走高後將面臨大量的償債困難。此前，信用評級機構穆迪也發佈報告表示，新興經濟體債務期限較短、財政規模較小，難以應對不斷上升的債務成本，在遇到全球金融狀況趨緊的情況下，將表現得最為脆弱。

穆迪還指出，埃及、巴林、巴基斯坦、黎巴嫩和蒙古國是債務風險最高的五個國家，而斯里蘭卡和約旦也將受到利率帶來的衝擊。

除了利率之外，近來上升的波動性對新興市場資本外流造成的影響也令Reinhart頗為憂慮。她認為，新興市場內債和外債的界限已經模糊，內債越來越多由非本地居民持有，從而產生了更大的溢出效應。

上週，美林美銀EPFR數據顯示，截止5月9日當週，新興市場股市債市資金流出總量達37億美元，資金流出規模創2016年12月以來新高。

其中，新興市場股市基金資金流出量達16億美元，為今年2月初全球市場拋售潮以來首次出現資金淨流出，也是去年八月以來最大撤出規模。從新興市場債券基金中撤出的資金則為21億美元，連續第三週資金淨流出，也是自2月以來最大單周流出規模。

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