2018 下半年將新興市場債納入核心配置的三個理由
國際金融局勢動盪不安！美國聯準會升息腳步是否加快、中美貿易戰鹿死誰手，及地緣政治緊張氣氛，各種不確定因素，都使市場變得脆弱而敏感，急漲急跌也成了 2018 年投資主旋律。對期望穩健理財的投資人來說，現階段最大挑戰，就在波動環境下如何使財富增值，穩健成長。
要建立「睡得著」的資產配置，先要釐清市場上最大變數；就上半年來看，中美貿易戰堪稱「波動製造者」，川普以「挾關稅之名，行談判之實」為目標，表面上吵得轟轟烈烈，但實際上，中美都不希望將事態擴大，進入下半年貿易戰全面開打可能性極低。
也就是，只要中、美兩國保持理性對話，全球貿易量仍可持續穩定成長，新興市場經濟便能保持一定活力，激勵資金持續湧入。而能提供固定收益的新興市場債券基金，在匯率優勢、基本面轉佳及籌碼面偏多發展下，即成了相對可靠的核心資產首選。
理由一 弱勢美元趨勢 激勵新興債市表現
先看新興市場貨幣表現。據歷史經驗顯示，當美國實施高關稅壁壘時，美元易出現貶值走勢，主要原因，在保護主義伴隨而來的，多是弱勢美元政策；另一方面，美國自川普主政以來，強調減稅政策，導致美國債務比重節節攀升，也讓美元承受極大壓力。
事實上，過去當美國財政赤字擴大時，美元走勢多半疲軟，而赤字縮小時，美元便走升；2017 年底，美國通過稅改案，背後代價是未來十年財政赤字可擴增至 1.5 兆美元；因此一般預期川普下台前，美元將會以偏弱型態發展。反觀新興國家，經過多年養精蓄銳，外匯存底持續增長，外債比重普遍不高，就算貿易戰延燒至下半年，對新興市場衝擊預料也將有限。
再看過去走勢，當美元相對疲弱時，新興市場債表現多較為強勁，兩者呈現高度負相關。隨著歐洲經濟持續擴張，歐洲央行也沒有太多理由維持相對寬鬆的貨幣政策，預料接下來縮減購債計畫將持續進行。一旦歐元因此走強，美元指數也將進一步確立偏弱格局，對新興債市來說，更加如虎添翼。
<圖一> 美元與新興市場債券指數呈現高度負相關
資料來源 : Bloomberg，2018/2/27
理由二 新興市場企業獲利攀升 帶動違約率下滑
再看企業獲利基本面。儘管 2014、2015 年新興市場表現顛簸，投資乏人問津，但隨著 2016、2017 年美國景氣翻揚，新興市場企業也跟著獲利成長，帶動投資人信心增強，企業違約率顯著下滑；以拉丁美洲為例，2013 年企業違約率還高達一成，短短四年時間、到 2017 年就大幅下降至 1.5%，同期亞洲企業違約率甚至為零。
新興國家外匯存底攀升，經濟成長，均凌駕在成熟國家之上，配合新興國家外債、違約率及波動率處於相對低檔，投資甜蜜點已浮現；接下來，在企業獲利年增率維持雙位數成長下，違約率仍可在 2018 年下半年保持低水位，持續吸引國際資金進駐新興債市。
<圖二> 新興市場企業獲利走升 - 違約率明顯下滑
資料來源 : JP Morgan，2017/6/30
理由三 全球經濟擴張 資金持續流入新興市場
值得一提的是，相較新興股市，過去五年新興債市波動度，遠低於 MSCI 新興市場指數，及 S&P500 指數 (圖三)；即要是看好新興市場經濟發展，與其參與波動較大、易受資金移動漲跌的新興股市，不如瞄準新興債市，既可享受經濟增長利潤，又能展現一定防波抗震效果。
至於標的選擇部分，由於法巴百利達全球新興市場精選債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券，基金之配息來源可能為本金)，可彈性佈局美元債與當地貨幣債，面對詭譎多變的市場環境，投資團隊可保持操作靈活度；例如今年第一季，投資團隊預期市場波動將增加，投資標的從 2018 年 1 月約 746 檔，快速增加至 2 月份 1483 檔，將當地貨幣比重也從 1 月 84%，2 月迅速降至 54% (資料來源: BNPP AM，2018 年 2 月)，充分展現先求穩，再求收益的穩健投資之道。
<圖三> 新興市場債券指數波動度較低，但仍有市場看頭
資料來源 : Bloomberg，2018/2/26
