歐洲央行將於今日（4月26日）北京時間19時45分公佈利率決議，歐央行行長德拉吉隨後將於20時30分召開媒體發佈會。

華爾街共識認為，歐央行仍將保持三大政策利率不變，關係到政策路線變化的重大決定，將留待今年6/7月擇機公佈。德拉吉講話中，會提及近期走軟的歐元區經濟數據，但最終仍將強調“經濟增長面臨的風險大致平衡 (broadly balanced)”的中性措辭。

自2015年12月美聯儲 (Fed) 第一次加息，結束零利率時代開啟貨幣正常化進程之後，美聯儲與歐央行 (ECB) 和日央行 (BOJ) 之間，在貨幣政策上已有近三年的路線分歧。

ECB將於何時開始Taper（即收縮資產購買規模），結束目前的政策分歧，徹底改變自金融海嘯以來（尤其是歐債危機之後）歐元歐債歐股的估值邏輯，成為市場關注的焦點，也令每一次ECB決議和德拉吉講話內容備受矚目。

 

來源：西太平洋銀行

而在本次利率決議前的歐元走勢，就是一副“死給ECB看”的景象。自上週開始的弱勢歐元兌美元匯率，已在試探3月月低，若跌破支撐還可能進一步抹平自今年1月以來漲幅。

 

當然，這並不僅是近兩週美元走強帶來的單邊行情。與去年全年領銜全球強勁復甦的經濟故事截然不同，歐元區近幾個月的經濟數據，都顯露出經濟擴張正接近“強弩之末”的跡象。

本週最新出爐的歐元區4月製造業PMI初值為56，較前值回落，創14個月新低。德國4月製造業PMI下滑0.1點至58.1，創9個月新低；法國4月製造業PMI下滑0.3點降至53.4，創13個月新低。

市場投機情緒似乎也是空前高漲。CFTC持倉報告顯示，歐元淨多倉已達歷史新高，對歐元的進一步上行構成壓力。

 

但這些市場反應，並不會從本質上動搖ECB理事會退出量化寬鬆的大方向。一直以來前瞻導引中講述復甦與通脹故事的德拉吉，預期也將繼續在今天的演講中強調信心，撫慰市場。

西太平洋銀行觀點認為，

越來越多的證據顯示，歐元區增長的高峰期已過。ECB前瞻口徑將在很大程度上取決於整個地區增長放緩的程度。若要維持目前溫和的通脹趨勢，那麼在整個預測區間內，必須始終保持高於趨勢的經濟增速。

雖然我們預計不會出現增速驟降的現象，我們仍然認為歐元區存在閒置產能 (slack) 的問題，增長步伐也在放緩。在我們看來，這不足以推動通脹達到目標，但會令其比此前更加接近目標。

上述情況將導致資產購買計畫的緩慢收尾（料將延長至今年12月），預計ECB會在2019年上半年結束負利率，到2019年四季度再融資利率也將上漲。短期內，政策措辭將是唯一的變化。

美銀美林觀點認為，

一切正常的情況下，本次利率會議不會有任何壓力。3月決議中，ECB理事會去除了QE的寬鬆偏向，並加入了“逐步調整”的措辭。4月的會議相比之下，更像是走個過場，待到6月會議再作出重大的戰略決定。

最近的宏觀數據略令人失望，很難解讀這對ECB決定的影響。投資者將關注德拉吉在宏觀層面上的觀點措辭，但我們的基線場景仍然指向今年6/7月再修改前瞻導引。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者張一葦。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*