美股本輪牛市中，FAANG的表現極為亮眼，但進入2018年後，這種樂觀趨勢卻被逆轉。

FAANG股價大跌的原因並不僅限於負面消息的影響，更重要的是美股整體被高估而帶來的「物極必反」現象。

Gluskin Sheff的策略師大衛‧羅森伯格就從5個指標入手分析解釋，為什麼說美股當下被極度高估。

「物極必反」—FAANG股價大跌

過去幾年，FAANG（Facebook、蘋果，亞馬遜、Netflix和谷歌）幾乎統治了美國的科技股，並對整個美國股市產生重大影響。在經濟增長遲緩的大背景下，FAANG在營收和盈利方面進展巨大，因此也成為了整個市場追捧的寵兒，其股價上漲也給投資者帶來了可觀的收益。

下圖可見，FAANG的股票跑贏了股指、黃金、石油以及債券等其他資產。

 

但是進入2018年，「FAANG」卻遭遇了一系列的打擊。受各種負面消息影響，僅上週開始兩日的暴跌，就使FAANG的市值整體蒸發近2000億美元。

事實上，股價的暴跌不只是單純受到負面消息的影響所致，還有其他更重要的因素——「物極必反」。

5個指標論證美股被過度高估

Gluskin Sheff的策略師大衛‧羅森伯格（David Rosenberg）就通過5個指標來論證了：美國股市現在估值過高。

羅森伯格首先使用了四種不同的標普500估值指標：

• 市場遠期市盈率（Forward Price to Earnings Ratio）
• 市銷率（Price to Sales Ratio）
• 市淨率（Price to Book Value Ratio）
•  EV/EBITDA企業價值倍數（Enterprise Value to EBITDA Ratio）

以市盈率為例，自1990年以來的83%時間裡，標普500都低於現在水平。

 

（圖片來源於Gluskin Sheff）

而其他三個指標也以同樣方式計算，然後對其進行平均後發現：現在的美股估值比1990年以來的92%的時間裡的都高。

也就是說，自1990年以來，美國股市的整體估值只有8％的時間與現在水平一樣高（或者更高一點），當下美股估值處在一個歷史高位上。

隨後，大衛又將「歷史牛市」與「同期GDP的變化」進行了比較： 

 

（圖片來源於Gluskin Sheff）

本輪牛市從2009的低谷攀升至現在2018的高峰期間，平均增長幅度達17.3％；此階段對應的：「名義國內生產總值」每年增長3.6％，而「實際國內生產總值」的增長率則為2.1％。

但拿上一次1982至1990年的牛市作比較，則會發現：美股的年增長率達17.5％，與本輪牛市水平接近；但「名義國內生產總值」和「實際國內生產總值」則分別增長了7.6％和4.2％。

如果今天的「股票-GDP比率」保持在當年的水平的話，那麼標準普爾500指數今天應保持在1,550點左右。但事實上，標普500指數已經飆升到2641點。

 

基於以上5個指標的分析，不難發現，美國現在或已經到達了週期性的峰值上。

峰值背後危機潛伏

此外，從「家庭淨資產佔可支配收入比例」的角度來看，同樣論證了以上結論。

家庭淨資產佔可支配收入的比值越高，人們就會越富有和自信。現在這個比例正位於以往以來的最高水平。

 

（圖片來源於Gluskin Sheff）

但此前，在1999-2000年和2006-2007年這兩個階段，家庭淨資產佔可支配收入的比例也都接近頂峰，人們感覺良好，可隨之而來的就是「網絡泡沫危機破裂」和「次貸危機」的發生，導致該項比例在隨後的幾年中的快速下滑。

現在，這一比例再次位於了歷史高位，隨後是否會有「xx危機」的到來並不得而知，但這或許是從另一個側面再次印證：美股已處在峰值階段，之後將面對或許就是峰值後的下落。