摘要：法興策略師預計，利率債已步入熊市，十年期美債收益率將在年底升至3%，債市和股市會進一步下跌，企業債和新興市場債市將全面承壓。“從現在起到夏季，最重要是保住本金。”

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自去年9月上旬以來，基準十年期美國國債收益率一路震盪走高，近日更升穿2.9%這一四年最高位。你可以想像它進一步突破3%的情形嗎？

法國興業銀行（Societe Generale SA）策略師Brigitte Richard-Hidden在周一發布的研報中設想了這種情景。他預計，十年期美債收益率將在今年年底升至3%。

債市已經出現了轉變，意味著收益率將進一步走高。

3%這一收益率水平被“新債王”、DoubleLine Capital公司首席執行官Jeff Gundlach認為是定義債券牛市結束的“紅線”。“老債王”格羅斯則在美債收益率升破2.5%時就宣布，債券熊市得到了確認。

不只是法興看空美債前景。摩根大通策略師Jay Barry將基準美債收益率年底預期從2.85%上調至3.15%，主要依據是過去兩個月財政赤字預期大幅上調。高盛資管更加悲觀，預計收益率在未來六個月或漲至3.5%，因美國貨幣收縮步伐會加快。

甚至連美國政府都對美債的長期前景持不樂觀立場。美國白宮在2月10日發布的預算報告中預計，十年期美債收益率2018年均值或為2.6%，2019料為3.1%。

為何收益率攀升？法興利率債策略師Bruno Braizinha認為，主要是全球貨幣政策正趨向於正常化，而美國經濟基本面如此穩固。

負面影響

Brigitte Richard-Hidden認為，一旦美債收益率觸及3%，企業債和新興市場債市將全面承壓：

利率債已經步入了熊市，企業債市場會承壓，最終新興市場也會被牽連。

華爾街見聞提及，目前美國十債收益率已經高於其長期趨勢線，從歷史經驗來看，這對股市來說可不是好事。Jeff Gundlach就頻頻警告，債市不景氣將拖累股市。

很多投資者認為，近日彌散在美股中的恐慌情緒是由債市傳導而來。高盛全球股票交易部門的負責人之一Brian LevineLevine此前表示，在近日股票遭遇拋售潮時，債券卻沒有反彈，這意味著多年來的股票牛市出現了根本性的變化。

路透社稱，投資者擔心利率債收益率大漲會引髮美國企業和家庭借款成本飆升，從而傷害經濟增長和企業盈利。

Brigitte Richard-Hidden預計，標普500指數今年會跌至2500點。也就是說，他認為美國的債市和股市將來還會下跌。

法興股票策略師Roland Kaloyan也在上週表示，標普500年底目標位為2500點，這較其1月創下的歷史峰值記錄低13%左右，較上週五2656點收盤價低近6% 。

華爾街見聞上週提及，Roland Kaloyan警告，現在還不是抄底美股的時候。此人曾在去年11月警告做空美股波動率的交易頭寸太過擁擠。

Roland Kaloyan表示，隨著十年期美債收益率處於2.5%-3%區間，固定收益資產變得比股市回報率更有吸引力。美股風險溢價回到了2.5%這一互聯網泡沫時期的高水平，它將很難比得過收益率更高的債券。

應對之策

投資者該如何應對呢？

對此，Brigitte Richard-Hidden表示：

對於固收類資產投資者來說，最重要的是，從現在起到夏季期間，應當避免虧損本金，收益虧掉是可以接受的代價。

他建議採取防禦性倉位，持有中短期債券、通脹掛鉤債券，以及日本國債的頭寸。

利率的任何回調都應當被視為增加空倉的機會。收益率曲線現在並沒有計入足夠大的2019年的漲幅預期。

2月12日，美國十年期國債收益率盤中升破2.9%，創四年來新高。