摘要：新興經濟體復甦比發達市場先行一步，且增長已接近金融危機後的高點，估值也沒有那麼有吸引力了，新興市場這波漲勢是否快到頭了？對此，高盛給投資者吃了一顆定心丸，認為新興市場還處於週期早期。

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過去兩年來，新興市場投資回報不菲，股市、匯市的火熱行情延續到新的一年裡，但與此同時，也有越來越多投資者開始擔心，漲勢是否快到頭了？

高盛近日給投資者吃了一顆定心丸，稱發達市場或許已經進入周期後期，但新興市場還處於週期早期。

高盛分析師Ian Tomb在一份研報中表示，通過檢驗活動週期、產出缺口、金融條件等指標可以發現，在除中國外的大部分新興市場未來還有周期性上行空間，尤其是高收益產品已經接近週期低點的巴西、俄羅斯、南非，受益於大宗商品出口的智利、哥倫比亞、秘魯等拉美國家，以及亞洲地區最年輕且增速最快的經濟體—印尼和印度。

但投資者擔憂也不是空穴來風，一方面，新興市場經濟增長已經接近金融危機後的高點，另一方面，新興市場的複蘇比發達市場先行一步。

與此同時，新興市場資產估值已經不如2016年早期那麼有吸引力了，投資者越來越擔憂，新興市場復甦能否延續，以及能否在2018年繼續為資產提供上行動力。

高盛對於上述疑問給出了肯定的答案，事實上，新興市場投資是高盛2018年的主要投資主題之一，高盛預計在2017年-2018年，新興市場增長將貢獻全球經濟增長復甦中的大部分。在報告中，Ian Tomb解釋了看好新興市場的邏輯：

首先，新興市場宏觀經濟基本面自2013年“縮減恐慌”(taper tantrum)以來已經顯著改進，創造了一個利於有彈性且可持續增長的環境，包括經常賬戶赤字已經減少、通貨膨脹向目標邁進、除中國以外地區債務增速放緩。

其次，外部環境也趨於明朗。歷經五年的增長停滯，全球貿易重返強勁增長，新興市場貿易敏感資產也已經錄得靚麗表現。

再者，新興市場金融條件終於由負轉正。

另外，新興市場地區自金融危機後就持續惡化的FDI淨流入已經趨於穩定。

最後，當前新興市場增長復甦具有跨國家協同增長的特徵，與21世紀初的強勢增長期不相上下。

除以上幾點，高盛對新興市場樂觀的更重要原因是，新興市場仍然處於週期早期。高盛指出，儘管新興市場過去兩年裡增速強勁，但從以多種指標衡量的長期趨勢來看，新興經濟體的增速仍然低於趨勢水平，主要是在危機後的複蘇過程中受到全球貿易增速放緩、削減恐慌和油價下跌等因素拖累。

高盛認為，新興經濟體當前低於趨勢的經濟活動是周期性的，隨著產出缺口擴大，未來增長潛力穩固。

最後，高盛給出了以下幾個交易策略：

(1) 做多新興市場股票;

(2) 做多新興市場債券指數（EMBI Global Index），做空美國高收益債券指數（US High Yield iBoxx Index）；

(3) 持有多元化的亞洲增長故事，做多印度盧比(INR)、印尼盾(IDR​​)、韓元(KRW)，做空新加坡元(SGD)和日元(JPY)；

(4) 持有“非石油商品貝塔”，做多巴西雷亞爾(BRL)，智利比索(CLP)和秘魯索爾(PEN)，做空美元。