(數據來源:公開資料、高盛 製圖:華爾街見聞)
與此同時,已開發國家的閒置產能繼續迅速收窄。高盛的產出缺口預測顯示,美國、英國、瑞典、加拿大和紐西蘭等國家的就業率,已經超出了充分就業,歐元區和日本仍存在閒置產能,但即便是這兩個國家的產出缺口也在迅速彌合。
高盛指出,歷史經驗表明,在勞動力市場過熱後,通膨壓力最終將開始上升:
我們發現,中期看來,slack 和通膨預期是通膨的最佳指標,但更多的特殊指標常常主導通膨的短期變化。特別是我們估計,進口價格通膨成為近期拖累已開發國家核心通膨的主要因素。這意味著隨著閒置產能持續降低等因素,G10 國家的通膨將恢復逐漸攀升的趨勢。
目前,聯準會、英國央行、加拿大央行、瑞典央行、紐西蘭央行,都已面臨勞動力市場過熱的局面,而歐洲央行和日本央行距離充分就業和價格穩定仍然較遠。
《讀要聞 | 通膨魅影:這個專業名詞或許將是 2018 年最重要的變量》一文中同樣提及,美國經濟已經出現正產出缺口,歐洲負產出缺口預計將於明年收攏,OECD 國家經濟產出缺口已經收攏,並預計將於明年以超過潛在增速的速度成長。如果經濟如各大央行所預期的速度成長,產出正缺口將進一步擴大,這預警著經濟過熱的苗頭,當前遍尋而不得的通膨壓力將隨之而來。
部分國家利率面臨上行壓力
高盛指出,泰勒規則表明,強勁的經濟成長將很快令部分 G10 國家的利率面臨上行壓力:
據估計,由於勞動力市場強勁且通膨存在溫和缺口,美國聯邦基金利率仍保持在較低水平。更值得注意的是,我們的計算顯示,英國、瑞典、新西蘭、澳洲和加拿大的政策利率面臨顯著的上行壓力。但考慮到英國核心通膨主要由輸入型通膨拉動,因此我們可能希望大幅降低英國的泰勒規則隱含利率。
高盛進一步補充道,考慮到這些國家的金融條件依然在放鬆,則上述結論將進一步加強。相比之下,歐元區、日本和瑞士目前的政策利率仍然是適當的。
高盛對主要國家升息的最新預測如下:
聯準會:2018 年四次,2019 年四次;
瑞典:2018 年 2 月一次;
加拿大:2018 年 3 月一次;
澳洲:2018 年 5 月一次;
紐西蘭:2018 年 8 月一次;
挪威:2018 年第三季一次;
英國:2018 年 11 月一次;
歐洲央行、瑞士央行、日本央行:2018 年按兵不動。