2017-12-14 17:31 華爾街見聞
摘要：央行稱，若公開市場操作利率不能體現市場供求有上有下，會造成市場套利和定價扭曲。此次公開市場操作利率小幅上行，可適度收窄二者之間的利差，有助於修復市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制。
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者祁月。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。17:30更新央行上調SLF利率消息*
在隔夜美聯儲宣佈加息之後，中國央行今日上調公開市場逆回購操作中標利率和MLF操作利率，但調整幅度較小，均為上行5個基點。
稍晚些時候，路透和香港日報均報導，央行還上調隔夜、七天和一個月常備借貸便利(SLF)利率各5個基點至3.35%、3.50%和3.85%。
隔夜美聯儲加息25個基點，將聯邦基金目標利率區間由1.0%-1.25%上調至1.25%-1.50%。香港金管局今晨跟隨加息，上調基準利率25個基點至1.75%。
去年12月和今年3月美聯儲曾兩度加息，當時在中國銀行間市場上，包括逆回購、中期借貸便利（MLF）在內的貨幣市場利率亦都出現同步上調。不過，在今年6月美聯儲再度加息後，中國央行沒有跟進調整。
此次為何“加息”？
中國央行表示：
公開市場操作投標倍數較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。
央行還稱：
此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小於市場預期，但客觀上仍有利於市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加杠杆和擴張廣義信貸，對控制宏觀杠杆率也可起到一定的作用。
若公開市場操作利率不能體現市場供求有上有下，會造成市場套利和定價扭曲。
此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助於修復市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制。
中國央行旗下《金融時報》刊發央行回應全文：
12月14日人民銀行開展的逆回購和MLF操作利率小幅上行5個基點，《金融時報》記者就此採訪了人民銀行公開市場業務操作室負責人。
該負責人表示，公開市場操作利率是通過央行招標、交易對手投標產生的，本身就是市場化的利率。歲末年初銀行體系流動性需求較強，公開市場操作投標倍數較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小於市場預期，但客觀上仍有利於市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加杠杆和擴張廣義信貸，對控制宏觀杠杆率也可起到一定的作用。實際上，無論是美聯儲的公開市場操作，還是人民銀行過去長達二十年的公開市場操作，大部分時間中標利率都是動態變化的。若公開市場操作利率不能體現市場供求有上有下，會造成市場套利和定價扭曲。目前貨幣市場利率顯著高於公開市場操作利率，此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助於修復市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制。
該負責人還表示，考慮到歲末年初銀行體系流動性需求增強，人民銀行將靈活開展公開市場操作，保障銀行體系合理的季節性流動性需求。10月底以來人民銀行已通過28天期、2個月期逆回購提供了8700億元跨年資金，隨著年末臨近將合理搭配7天期、14天期逆回購等品種繼續提供跨年資金。同時，在12月6日續作1880億元MLF基礎上，12月14日再開展2880億元1年期MLF操作，對沖月內到期後加量投放1010億元流動性，顯著高於11月份80億元的增量。此外，預計12月份財政因素將淨供給流動性超過1萬億元，明年初普惠金融降准措施落地將釋放長期流動性3000億元左右。對於2018年春節前主要商業銀行因現金大量投放而產生的流動性需求，人民銀行也已作了安排。總的來看，銀行體系跨年、跨春節流動性供應是有保障的。
市場評論
中信證券明明研究團隊評論稱，央行本次上調5個基點，信號意義大於實質意義：
央行本次流動性放量與加息仍然屬於“量價分離”的操作框架，流動性量的投放營造中性適度的金融環境，實現穩增長的目標；提高操作利率以保證去杠杆進程持續推進。延續了央行今年3月份跟隨美聯儲加息時採取的量價配合操作組合。此次提高政策利率，不僅僅是貨幣市場供求平衡的表現，也是向市場傳達公開市場利率會保持一定彈性的資訊，未來政策利率的調整將會更加靈活。
中國人民銀行研究局前首席經濟學家馬駿接受中國金融資訊網採訪時表示，利用美聯儲加息之機允許公開市場操作利率適度上行，可向國際市場釋放貨幣政策協調、穩定中美利差之意，特別是警告海外做空力量，央行隨時有準備應對的措施。（更多評論點擊此處查看）
加息之辯
美聯儲加息如約而至。面對2018年全球同步加息預期，中國是否有必要跟進一度引發市場激辯。
華爾街見聞提及，正方認為，未來恐有資本外流和人民幣貶值壓力，而反方則表示目前國內市場利率過高，不應加息。
贊同跟隨加息的市場人士認為，中國加息主要從外因和內因兩方面來考慮。外因方面，美國稅改可能導致中國資本外流，人民幣貶值壓力增大；從內因看，中國目前實際利率處於全球低位，仍有上升空間。
摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強預計，中國央行會在2018年三季度和2019年一季度分別加息一次。中信證券明明研究團隊認為，跟隨加息具有一定的必要性。
而不贊成加息的反方主要認為，目前中國金融市場利率已經高企，不主張對基準利率存貸款利率加息，人民幣對美元貶值壓力已大幅減小等原因，因此沒必要跟隨美國加息。
敦和資管首席經濟學家徐小慶週二在出席華爾街見聞“2018全球最佳投資機會”峰會時表示，今年的中國流動性是全球所有經濟體當中收得最緊的，長短端利率升幅都接近100個基點。因為這一輪經濟復蘇中國走在了前面，所以貨幣的調控也更早，更主動地收縮了流動性。
一同參會的央行調查統計司前司長盛松成認為，目前中國金融市場利率已經相當高了，不主張上調基準存貸款利率。他還稱，中國不存在央行縮表的問題。
