年關將至，投行們紛紛開始發表對明年市場的展望。在瑞銀集團建議投資者投誠歐元之後，大摩也委婉的表示美元的後市恐怕不那麼好，投資者不如考慮一下日元。

大摩在10月26日公佈的2018年匯市展望中表示，美元明年多數時候沒有方向性，下半年情勢可能有所好轉，但未來幾年恐怕會走低。其他貨幣方面，歐元和日元表現可期，加元、澳元和紐元的增長前景堪憂。

以下為大摩對相對關鍵貨幣2018年的預期，建議投資者做多歐元的交叉盤，尤其是做多歐元兌澳元和紐元，並且做多美元兌加元，另外大摩特別看好日元，通脹料讓日本央行開始收緊貨幣政策，“每個季節都可以做空美日”。

 

大摩委婉的表示：美元預計漲不動了

大摩認為，美元2011-2016年的漲勢主要是受到外部因素影響，美國國內經濟並非推動美元上漲的主要原因，接下來如果全球其他地區的經濟繼續維持強勁，而美國經濟相比之下不是那麼強勁的話，那麼美元就會持續走弱：

美元2011-2016年的走強更多是受外部因素推動，而非美國國內環境影響。美元漲勢主要是因為全球儲備貨幣的地位，同時也作為主要融資貨幣之一。新興市場以高收益回報和較為健康的資產負債表，預計將繼續吸引傳統資金，比如美元、瑞郎和日元。

美債收益率維持在較低的水平，那麼經濟增長較高的國家以及套利貨幣兌美元走有望走強。鮑威爾會繼續維持寬鬆的貨幣政策，這就讓美國實際債券收益率繼續維持在較低水平，而與此同時就業市場收緊經濟增長強勁，也在支持美國的資本支出，推動薪資和通脹走高。

較低的債券收益率，相比之下新興市場較高的借貸成本，只要新興市場的強勁增長持續下去，資本就會持續從發達市場流向新興市場。過去幾年中三分之二的融資都是來自於美元，這就代表全球經濟越強，美元就會越弱。

大摩認為，基於經濟增長強勁的情況下，美元在2018年的上半年料兌歐元和新興市場貨幣走疲弱，在風險情緒稍顯平緩之後，2018年下半年美元料出現反彈。但是最終美元的熊市料延伸至2019年，到2019年年末，美元指數料跌至85。

日元的翻身仗？

日元在經歷數年的大幅貶值之後，如今似乎終於迎來翻身仗。大摩表示，考慮到日本央行可能逐步收回政策，日元回流等原因，建議投資者做空美日，並且是“每個季節都能做空美日 ”：

全球通脹料拉動日本通脹的上漲，預計日本央行將會逐步收緊政策。

目前日本10年期債券收益率錨定在零的水平，但隨著通脹的好轉，10年期債券收益率料走高，美債收益率繼續維持在低位，兩者之間的利差收窄，有利於日元的上漲。預計2018年年底，日本10年期債券收益率有望上升至0.20%。

基於平價購買力，日元現在是G10貨幣中最便宜的貨幣之一，持倉和歐元一樣都維持在較低的水平。

人口資料顯示，G10國家中，日本撫養比可能是第一個惡化的。那就意味著養老金的支出將超越收入，導致在國外的資金不得不回流國內，哪怕全球風險情緒良好。

大摩對2018年日元的投資建議：

 

強勁的歐元和“外匯風向標”

大摩認為，歐元明年的表現仍然較為強勁，一方面因為央行貨幣政策的逐步正常化，同時歐元目前的持倉也相對比較低：

隨著央行貨幣政策的正常化逐步臨近，歐元有上漲的可能。歐元的持倉在國際間持有量都比較低。

而“金絲雀”國家經濟則持續承壓：

金絲雀國家的走勢仍然很脆弱，尤其是加元、澳元和紐元。資產負債表的持續擴張但經濟增長前景疲軟，讓這些貨幣持續承壓。

所謂“金絲雀”國家用於外匯市場即指風險風向標，尤其是加元、澳元和紐元都屬於商品貨幣，對市場風險更為敏感，和市場風險情緒息息相關。

因此大摩建議投資者可以做多美加：

 

同時做多歐元兌澳元和紐元：

 

另外，大摩還表示，歐鎊也可一試，歐元表現預計好於英鎊，因為歐元區的經濟增長要強過英國，同時政治前景也相對穩定，英國則繼續面臨退歐的挑戰。