2017-11-13 15:12 華爾街見聞
摘要：不過只要“音樂”不停，狂歡仍將繼續。
全球經濟持續復蘇，摩根士丹利認為，如果各國央媽都開始“撤退”，那麼不斷走強的資產價格也將面臨大幅調整的風險。
摩根士丹利在近期報告中稱，自從金融危機以來，全球四大主要央行維持著寬鬆貨幣政策，它們不僅讓利率保持歷史低位，也時時刻刻謹慎避免給市場帶來意外，這成為資產價格不斷上行的基礎。
但是如今看來，這四大央行全都走到政策轉向的路口，為資產價格的大幅波動埋下伏筆。
對於過去資產價格和央行寬鬆政策之間的關係，摩根士丹利報告這樣解釋：
當利率位於通脹水準以下時，從財務角度來說，不管買什麼都划算。
而我們目前的確仍在享受寬鬆政策。G4國家政策利率（GDP加權）比通脹水準低150 bp，G3國家央行持有的資產，從金融危機前的3萬億美元，增加至高達14萬億美元，而這在2018年三季度前還將持續上升，即便美聯儲已經開始縮表。
摩根士丹利認為，金融危機後全球經濟的主要特徵是，財政緊縮讓危機後的經濟復蘇相對緩慢，監管加強令高風險的投資活動受到阻礙，危機的陰影讓企業投資更加謹慎，這些進而都導致全球經濟名義增速保持低位。
但是現在看來，這些特徵同時在改變。G4國家的財政緊縮開始變成財政擴張，金融監管也不再繼續收緊，危機的陰影早已消退，大量投資者又開始涉足以往被視為禁地的資產。而對於全球經濟來說，摩根士丹利的指標顯示，當前經濟活動也是2010年來最強勁水準。
這就讓全球央行陷入一種為難的境地。報告稱，“和全球經濟增長的情況相比，當前的政策利率和金融市場狀況似乎處於不可持續的寬鬆環境之中，央行手握何時開始撤退的決定權。如果他們這樣做，資產價格就將面臨嚴重挑戰。”
不過報告同時也強調，在央媽們真正開始這樣做之前，資產價格仍將位於“公允價值”之上。
這或許也正如花旗集團首席執行官Chuck Prince十年前曾說過的一句話：“（在流動性方面）當音樂停止的時候，事情會變得相當複雜。但是，只要音樂繼續，你就必須起來跳舞。”
