摘要：房產變“凍產”、固收投資回落、企業業績回升……大摩認為，中國居民資金將越來越多地進入股市。在新牛市中，受益最多的將會是包括國有四大行在內的績優金融股。 

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者曹澤熙。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*

摩根士丹利認為，隨著金融監管的收緊，將會有更多資金流入包括A股和港股在內的中國股市，在未來一兩年內創造新的牛市。

在新牛市中，受益最多的將會是包括國有四大行在內的績優金融股。

大摩稱，由於中國對金融體系加強監管，今年以來，高收益率、固定資產投資產品供給的增長已經出現顯著下降，大摩估計，中國居民手中的這些錢將會湧向A股和港股。中國居民在股市上的直接和間接投資將由目前的13%上升至2019年的16%。

 

 

 

大摩預計，到2019年底，中國居民金融資產將達163萬億元人民幣，從2017年上半年到2019年，中國居民在股市中的投入將增加10至11萬億元人民幣

大摩同時分析稱，和2015年大量資金迅速湧入股市、製造巨大槓桿不同，此次中國居民的錢將逐漸流入股市。

資金為何會流入股市？大摩給出了以下六個原因：

第一，金融整頓減少了高回報率金融產品的供應。

中國有一個獨特的投資資產門類：由高回報率、非標準化信用資產打包而成的投資產品。這些產品包括銀行提供的財富管理產品、券商提供的資產管理計劃、基金公司提供的投資產品等。

我們估計，這幾年來中國居民投資這類資產每年達到4萬億元人民幣。

 

 

 

近年來，高回報率投資產品增速明顯

不過，隨著中央政府清理整頓地方債融資平台，規定基礎設施融資利率上限，收緊投資渠道等措施的實行，高回報率的金融產品供應將會大幅下降。

 

 

 

 

 

 

高回報率金融產品的收益率也出現了下降

第二，中國的新規或將讓貨幣市場基金的增長趨於正常化，“短期儲蓄型”保險產品以及相關私募基金增長將會放緩。

最近幾年，貨幣市場基金增長迅速。截至2017年上半年末，已經占到了中國居民資產的4%。不過，9月出台的新規則可能讓貨幣市場基金增速放緩，也讓這些基金的回報率下降，投資者或將把資金轉移到股市上去。

 

 

 

私人基金季環比增速在今年進一步放緩至8%

第三，依然龐大的儲蓄率以及每年大約16萬億元人民幣的可投資資金。

這幾年，中國工資收入持續增加，儲蓄率也一直較高，我們預計，未來幾年這一趨勢不會改變。而且，隨著住房銷售速度的下滑，中國居民花在買房上的錢增速將會趨緩。將會有越來越多的人把錢從房市轉移到股市。

 

 

 

 

 

 

中國居民儲蓄率依然很高

第四，銀行和企業利潤反彈，將會提振股市，並吸引尋求高回報率的投資者。

隨著工業企業利潤的反彈，我們預計在未來幾年中，中國大銀行的的資產質量將會顯著提升。

 

 

 

工業企業利潤率顯著增加

國有四大行和招商銀行等銀行在淨利潤增長方面將會表現優異。在高回報率固收投資增速放緩的情況下，我們預計中國銀行股將會更有吸引力。

今年，A股中的銀行股已經超預期表現，我們預期港股的內銀股也將受益於滬港通和深港通。

第五，券商和保險業龍頭也將從這一轉變中獲益。

上述趨勢將會推動更多的融資活動進入適當的融資渠道，例如貸款、債券、股票和長期保險產品。這一轉變，加上適度上漲的資產收益率以及良好的企業盈利增長，將會支持龍頭銀行、保險公司和券商的收益健康穩步增長。

 

 

 

大摩預計，中國平安、中國人壽等保險龍頭都將在這一轉變中獲益

第六，中國在岸和離岸股票將保持牛市。

我們認為，中國在岸和離岸股票將保持牛市。我們估計，到2018年6月，港股國企指數將增長2.7%，至11700點，滬指將增長10.5%，至3700點。

中國境內股市的牛市將尤其吸引中國居民將錢投入股市。

 

 

 

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