摘要：9月美國新增非農就業人數七年來首現負增長，數據公佈後，市場預計的今年12月美聯儲加息概率卻不跌反漲，一度漲到98%。美聯儲高官仍表示對12月加息持開放態度。其實市場和聯儲都只看重非農報告的一個數據：薪資增長。

*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn），作者王維丹。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*

9月美國非農就業數據喜憂參半，從市場反應到美聯儲高官表態卻都顯示，聯儲更有可能今年12月加息。其實非農報告真正的焦點只有一個：薪資增長。

本週五公佈的9月美國非農就業報告顯示，當月新增非農就業人數環比減少3.3萬人，不但是七年來首次負增長，而且遠遜於市場預期，此前華爾街預期增長8萬人。

但同時公佈的其他數據表現亮眼：

• 9月美國失業率降至4.2%，出乎市場預料進一步下降，創2001年年初以來新低，市場預期持平8月仍為4.4%。
• 9月薪資增速較預期更快，時薪環比增長0.5%，同比增長2.9%，預期增速分別為0.3%和2.9%。
• 9月勞動力總人數增至57.5萬人，刷新最高紀錄；9月就業者和勞動者之比升至60.4%，創2009年1月以來新高；9月勞動力參與率由8月的62.9%升至63.1%，創2014年3月以來新高。

數據公佈後，市場反應顯示，投資者並不在意新增就業人數七年來首度增長下滑：美元指數走高；美國國債收益率攀升；黃金先有所回漲而後繼續下行，跌幅擴大。

9月非農數據公佈後，芝加哥商業交易所（CME）追踪數據顯示，美國聯邦基金利率期貨市場預計，今年12月美聯儲加息概率一度升至98%，較數據公佈前上漲10個百分點，一周前為73%。市場還預期，明年3月加息概率達到34%，一周前為24%。

 

這種反應顯示，市場並不覺得9月非農報告表現遜色，美聯儲加息預期不跌反漲。為什麼會這樣？

颶風影響不意外

首先是市場預計到就業會大受颶風影響。

美國私人銀行Brown Brothers Harriman的全球外匯策略主管Marc Chandler認為，9月的重量級颶風意味著當月非農就業報告“毫無意義”，投資者已經預計美聯儲12月加息，“ 報告會強化市場已有的預期。”

中信宏觀團隊指出，2005年卡特里娜颶風登錄美國，當年9月新增非農就業就環比減少3.5萬人，這次9月新增就業人數負增長不足為怪。此次9月的服務業和製造業新增就業與此前兩個行業的正增長反差強烈，也反映了颶風的擾動。

標普全球評級的首席經濟學家Beth Ann Bovino評價，9月的勞動力和就業者人數均大增，所以有理由認為，勞動力市場的實際情況比9月報告顯示的新增就業者負增長樂觀得多。

亞洲大型資管公司Nikko Asset Management的全球策略師John Vail指出，這次非農報告的數據可能要打很大折扣，但最重要的是颶風並未影響薪資增長，它沒有被颶風扭曲。9月時薪增速創下了近些年記錄裡少有的強勁表現。債市應該會更關注薪資增長，它將推升通脹。

薪資增長亮眼美聯儲加息更有把握

9月非農數據公佈後，今年有FOMC投票權的達拉斯聯儲主席Robert Kaplan向CNBC表示，他對今年12月持開放態度，但現在沒到決定的時候。展望明年，他說：“我們是能夠有耐心的。”

Kaplan認為9月侵襲美國的颶風影響了當月就業數據。他說，“ 我願意看三到六到九個月的趨勢 ”，“在我們的判斷來看，失去這些工作崗位會是暫時的。”

9月非農報告公佈後，明年有FOMC投票權的美國亞特蘭大聯儲主席Raphael Bostic雖然未評價美國經濟和貨幣政策前景，但表示，美國勞動力市場強健。

從美聯儲高官此後的表態和市場預期看，美聯儲今年加息的預期仍然高漲。《華爾街日報》認為，市場反應主要歸功於薪資增長。這是交易者早就特別關注的指標，因為很多經濟學家都為就業增長強勁、薪資增長緩慢而困惑。

Chandler指出，9月薪資同比增速創2009年6月以來新高，這解開了美聯儲的不解之謎。聯儲決策者過去幾個季度一直搞不懂，為何勞動力市場供應吃緊，薪資增長卻疲軟，通脹的壓力去哪了。如果薪資增長這樣持續，相信就會看到通脹如聯儲預期回升。

中信認為，9月非農就業暫時性走弱並未改變美國就業穩健增長的現實。預計10月非農就業將明顯反彈，四季度美國經濟增長也有望加速。這些都將為美聯儲漸進加息提供支撐，近期美債利率的上行和美元的階段性企穩也有望延續。

薪資意外大增美國通脹強勢回歸信號？

為何9月私營部門薪資增速超出預期？這可能部分源於颶風影響。經濟學家指出，颶風登陸期間和離開以後，大批低收入勞動者失業，這可能推升整體薪資水平。

這種看法也得到數據支持。金融博客Zerohedge就提到，非農就業報告中的家庭調查顯示，9月就業者90.6萬人，而且美國勞工部統計局數據顯示，9月全職就業者增長93.5萬人，創這類就業者本世紀單月增長最高水平，也是史上第四高增長月份；而9月兼職勞動者僅增長8.1萬人。

Bovino認為，非農就業報告裡的家庭調查可能是比機構調查更強烈的預示信號。他還認為，本週四公佈的ADP私營部門就業數據可能比這次非農就業報告顯示的這類就業狀況更準確。ADP就業報告顯示，私營部門9月新增13.5萬人。

 

中信認為，時薪同比增速達到危機後新高。這很可能是因為失業率降至自然失業率以下，打開了薪資加速增長的空間，很可能未來核心通脹會反彈。

Zerohedge甚至發出疑問：如果三大颶風能帶來創紀錄的薪資增長、全職就業增長，可能一掃經濟疲軟陰霾，那麼超級通脹的風險會不會捲土重來？