摘要：VIX的編制者Bob Whaley認為，儘管近期做空VIX備受關注，但大量散戶對他們所交易的VIX衍生品完全不懂，完全不顧風險盲目投資。而他自己所採取一種投資策略，過去則一直表現很好。
美股持續上漲，“恐慌指數”VIX始終保持低位，因而做空VIX就成了華爾街流行的交易。但在這一指數的編制者Bob Whaley看來，投資者應該對它保持更大的敬畏。
Whaley是范德堡大學金融學教授，他在接受Business Insider採訪時表示，VIX的概念和保險很相似，當VIX上行時，就意味著有人在針對股市買入保險，因為此時有某些因素引發他們的焦慮。當VIX下跌時，就意味著投資者不再那麼焦慮。他稱：
VIX的平均收盤水準是19，如果現在是11，就意味著人們沒有那麼焦慮。同時，幾周前它到了9，也意味著目前和那時相比，人們明顯有更多焦慮。不過這和他的整個歷史相比，還不算什麼。
VIX指數於1993年推出，到目前為止，投資者能夠交易的VIX衍生品超過了30種。在2008年金融危機期間，VIX最高曾達到89的歷史新高，但在那之後就一直下行。今年4月，VIX曾連續17天低於11，創史上最長平靜期。
Whaley認為，在VIX近期引發高度關注的背後，投資者對它的理解深度遠遠不夠。
VIX本身不能交易，它只是基於標普500期權價格而得來的一個數字。實際進行交易的是VIX期貨和VIX期權，它們和VIX存在關聯，但方式很奇怪。
VIX本身是未來30天的隱含波動率，而VIX期貨則是市場對未來30天波動率的預期。這兩個指標本身的運行不一樣，事實上非常不同。
VXX（iPath S&P 500 VIX Short Term Futures TM ETN）的交易讓人難以置信的活躍，我當初有沒有想到過它有這麼活躍？沒有，但它的確如此。
我認為，VIX期貨的表現尤其讓人震驚，每天的交易量可能比微軟股票還多。如果你看一下它的換手率，就會發現這是一個巨大的數字。如果人們只是買入並持有，那麼這個數字會小很多。
Whaley認為，從公開披露的檔來看，VXX的主要交易者是散戶，而不是機構，後者主要是XIV（Velocity Shares Daily Inverse VIX Short Term ETN）的持有者。
如果你查看一下XIV的持有者，就會發現他們主要是那些知道它會隨著時間推移而下行的機構。它每天只會下行幾分錢，如果突然上漲你就會虧錢，但如果你做的是長期投資，就不會出現太多這種突然上漲的情況。
Whaley表示，如果仔細查看這些VIX衍生品的發行說明，就會看到它們明確提到，如果你購買並一直持有這些工具，最終會損失掉絕大部分投資。但投資者還是盲目買入並持有，這些人主要也都是散戶。
這是因為，有多少散戶會仔細閱讀發行說明書？這些檔有300多頁長，他們不會看。我認為，如果你是一名像機構一樣的成熟投資者，就會知道到底在發生什麼事情。但散戶不會。
Whaley還稱，他自己也交易VIX衍生品，買入的是VXX的長期看跌期權。他解釋稱：
因為我知道，VXX會隨著時間推移而下降。
可能有時候波動會飆升，但是我並不介意，因為這些期權的到期期限為3年，因此我不理會價格的上升，VXX終會下行。
這種策略過去一直表現很好。
