2017-08-30 23:55 華爾街見聞

受昨日朝鮮問題影響， 美元指數一度跌破92關口，為2015年1月以來首次。週三（8月30日）的情況有所好轉，美元回升至92上方。摩根士丹利最新的報告稱，本周美國將公佈一系列數據，其中有個數據非常重要，但這個數據並不是非農就業，而是代表通脹的PCE數據。

 

什麼是PCE？

美國有兩大通脹數據，一個是CPI，一個是PCE，都能反映美國通脹的情況。

7月的PCE將於週四（8月31日）晚間公佈，目前市場預期7月PCE同比為上漲1.4%，環比為上漲0.1%，核心PCE同比上漲1.4%， 環比同樣為上漲0.1%。

可以再來看一下之前的數據，6月PCE同比為上漲1.4%，核心PCE同比為上升1.5%，7月PCE的預期和6月基本持平，但都低於美聯儲2%的通脹水平。

另外還有值得注意的一點是，今年2月的PCE觸及2.1%之後，就持續呈現下滑態勢。

 

為什麼要關注PCE？

為什麼要關注通脹數據？因為會影響到美聯儲加息。在美聯儲最近的一次會議紀要中，美聯儲的官員們就因為通脹，對今年12月是否能再加息一次出現意見分歧，一改之前對通脹走低輕描淡寫的態度。

而相比之下，美聯儲關注的另一大數據，非農就業數據，在過去的近兩年的時間中，多數時候都維持在15萬人上方，顯示就業市場已經趨於穩定：

 

 

那麼再回到通脹數據，但美國有兩大通脹數據，為什麼要關注PCE通脹而不是CPI？因為美聯儲更關心PCE。關注CPI卻不熟悉PCE指標，而後者才是美聯儲貨幣政策的目標。

法國興業銀行經濟學家Aneta Markowska在兩年多以前的一份報告中也提出，

美聯儲進行了大量的分析，結果顯示PCE相比CPI有很多好處包括：第一，支出組成更能反映消費者的實際行為；第二，PCE的權重涉及面更為廣泛；第三，PCE可以根據最新的信息和改進的計量方法進行修改。

規模和權重的密切掛鉤也扮演著非常重要的角色。CPI只計算家庭支付出去的價格，而PCE包含了代表家庭對商品和服務的支付。

而PCE之中還分整體情況和核心PCE，對此申万宏源表示，核心PCE更重要：

由於能源、食品價格的波動十分劇烈，所以整體PCE比核心PCE通脹率波動更劇烈。在短期來看，去除了能源、食品的核心通脹指數能更好地反映整體價格的變動，關注“核心”通脹更有利於我們理解長期經濟的狀況。

投行們怎麼看這次PCE？

見聞交易日記的交易員認為，明晚PCE大概率好轉。

道明證券經濟學家表示，預計核心PCE同比將上漲0.1%，穩定在1.5%，整體的PCE同比也將上漲0.1%，至1.6%。

摩根大通表示，之前的CPI和PPI數據都已經預示著7月通脹疲軟，預計本週的核心PCE環比沒什麼變化，和上個月持平。

摩根士丹利在8月29日的報告中並未明確指出PCE是好轉還是變差，但其表示，油價已經不能再成為美聯儲通脹走低的藉口，因為自7月末開開始，油價持穩，但通脹預期卻持續在走低。因此如果這次數據不佳，料市場對美聯儲年內加息的可能性將進一步走低，從而導緻美元進一步下滑。

 

申万宏源則給出了較長期的美國通脹預期，其認為核心PCE要達到美聯儲的2%的預期，至少要等到明年3月：

我們對美國PCE未來的進程做了三種預測，分為好、中、差三種情況。可以看出在中性假設下，PCE在中期穩在1.6%左右。在好的情況下，核心PCE通脹率要到明年3月之後才能達到2%。

那麼應該怎麼交易？

大摩表示，數據不好的情況下，美元料出現下跌，如果數據向好，美元的反彈也是有限的，因為單個數據無法改變近期美元的弱勢。

巴克萊在一周前瞻中表示，本周美國的PCE物價指數同比預計上升1.4%，該指數料推動美元反彈。

週內見聞交易日記的交易員建議大家可以考慮黃金：

今晚稅改路演開始，明晚PCE大概率好轉，週五非農小時工資預期值在我看來又很平，只要朝鮮不開展核試驗，黃金下跌的幅度肯定會大於上漲的幅度。黃金慢漲急跌，作為交易員，就喜歡變現快的交易方向。