2017-08-09 09:33 華爾街見聞
摘要：PPI同比連續三個月錄得5.5%這一相同的水準。興業研究團隊認為，價格僵持的背後是壓抑的供給側和平穩的需求側之間的拉鋸。CPI同比偏弱從側面驗證目前內需不強，“新週期”仍然未至。
中國7月CPI同比自今年3月以來首次出現放緩，但7月PPI自今年4月份以來首次由降轉升。
7月CPI同比上漲1.4%。其中食品價格下降1.1%，非食品價格上漲2.0%；消費品價格上漲0.5%，服務價格上漲2.9%。7月份CPI環比上漲0.1%。其中食品價格下降0.1%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格下降0.2%，服務價格上漲0.6%。
PPI同比連續第三個月錄得5.5%。工業生產者出廠價格中，生產資料價格同比上漲7.3%，影響工業生產者出廠價格總水準上漲約5.4個百分點。其中，採掘工業價格上漲15.8%，原材料工業價格上漲9.3%，加工工業價格上漲5.8%。生活資料價格同比上漲0.5%，影響工業生產者出廠價格總水準上漲約0.1個百分點。其中，食品價格上漲0.4%，衣著價格上漲1.2%，一般日用品價格上漲0.6%，耐用消費品價格持平。
興業宏觀研究團隊評7月通脹數據稱，自5月以來，PPI已連續三個月錄得5.5%這一相同的水準。這種價格僵持的背後，是壓抑的供給側和平穩的需求側之間的拉鋸。在房地產投資不弱的情況下，鋼材產量增速並未出現明顯的回升，導致鋼反彈。然而，自9月起，PPI的翹尾因素會出現明顯下降，年內PPI同比前高後低的趨勢難以改變。本月CPI同比較上月下降0.1個百分點至1.4%。CPI同比偏弱也從側面驗證目前內需不強，“新週期”仍然未至。
國信證券分析師董德志與興業意見相似，他認為中國7月經濟資料或證偽“新週期”論。
從目前已經發佈的7月PMI以及進出口資料來看，均較6月回落。工業增加值同比資料存在明顯季節性規律，按近年規律看7月份大概率快速回落。在政策調控房地產以及基建投資需求時，拉動經濟的主要動力將逐漸減弱。7月經濟金融資料將陸續發佈，炒作火熱的“新週期”可能面臨證偽，一旦7月經濟資料並未進一步走強，被壓制的長債將迎來反彈。
而中信宏觀研究團隊則認為，工業品價格將持續溫和上漲，嚴重 “通縮”不會重現，並預計3-4季度PPI漲幅將持續回落。
2012-2016年上游大宗商品由於中國經濟的快速回落處於通縮狀態。伴隨著出現“去庫存”和資本開支縮減的現象，市場格局由“供大於求”逐漸轉向“供不應求”，從而出現了2016年下半年以來的大宗商品價格大幅上漲。我們認為未來半年至1年，如果上游行業的供需格局不發生大的扭轉，工業品價格將持續溫和上漲，週期行業高景氣度可以延續，嚴重 “通縮”不會重現。
由於2016年3-4季度PPI基數急劇走高，這將導致2017年基數迅速升高，拉動PPI漲幅持續回落，預計2017年年底PPI漲幅將會回落至0-2%的區間。
居民消費價格環比微漲，同比漲幅略有回落
從環比看，7月份CPI上漲0.1%，走勢基本平穩。食品價格下降0.1%，影響CPI下降約0.02個百分點。受大範圍持續高溫天氣和區域性強降水影響，鮮菜價格連降5個月後上漲7.0%；高溫導致蛋雞產蛋率下降，儲運成本提高，雞蛋價格上漲4.0%，兩項合計影響CPI上漲約0.17個百分點。時令水果大量上市，鮮果價格下跌9.2%；豬肉消費進入淡季，價格下降0.7%，兩項合計影響CPI下跌約0.18個百分點。非食品價格上漲0.2%，影響CPI上漲約0.13個百分點。暑期旅遊出行人數增多，飛機票和旅行社收費價格分別上漲10.5%和6.1%，兩項合計影響CPI上漲約0.13個百分點。
從同比看，7月份CPI上漲1.4%，漲幅比上月回落0.1個百分點。食品價格下降1.1%，影響CPI下降約0.21個百分點。其中，豬肉價格下降15.5%，影響CPI下降0.46個百分點；鮮菜價格上漲9.1%，影響CPI上漲約0.20個百分點。非食品價格上漲2.0%，影響CPI上漲約1.62個百分點。其中，醫療保健類價格上漲5.5%，教育服務類價格上漲3.3%，居住類價格上漲2.5%。
據測算，在7月份1.4%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為1.0個百分點，新漲價因素約為0.4個百分點。
工業生產者出廠價格環比由降轉升，同比漲幅連續3個月相同
從環比看，7月份PPI由降轉升，上漲0.2%，主要受鋼材、有色金屬等產品價格上漲影響。生產資料價格上漲0.2%，生活資料價格持平。在調查的40個工業大類行業中，20個行業產品價格上漲，比上月增加9個。從主要行業看，環比漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業，分別上漲2.7%和1.5%，合計影響PPI上漲約0.3個百分點；環比降幅收窄的有煤炭開採和洗選業，下降0.1%；環比降幅擴大的有石油和天然氣開採業、石油加工業，分別下降5.3%和3.0%。
從同比看，PPI上漲5.5%，漲幅連續3個月相同。在主要行業中，同比漲幅回落的有煤炭開採和洗選業、有色金屬冶煉和壓延加工業、石油加工業，分別上漲32.3%、12.7%和10.9%；同比漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業、非金屬礦物製品業，分別上漲27.5%和8.5%；此外，化學原料和化學製品製造業價格同比上漲7.6%，漲幅與上月相同。上述六大行業合計影響PPI上漲約4.4個百分點，占總漲幅的80.0%。
據測算，在7月份5.5%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為4.6個百分點，新漲價因素約為0.9個百分點。
