2017-07-19 23:35 華爾街見聞

昨日在參議院領袖Mitch McConnell參議院將放棄對奧巴馬醫保替換法案的投票，轉而就撤銷奧巴馬醫保法案進行投票，意味著特朗普的醫保法案在國會再次折戟，美元指數再度刷新自去年9月以來的最低水平。

 

摩根大通週二（7月18日）發布最新報告稱，其認為美元廣泛上漲的時代已經過去了，從長期有效匯率看來，美元已經比過去10年的平均水平高出10%。低通脹、低利率、改革勢頭也很低的情況下，沒什麼理由繼續持有美元。

美元跌勢之快可回溯至美聯儲首次QE時期

小摩表示，引人矚目的是，美元貿易加權指數在過去半年中的下跌速度是過去25年來罕見的，上次下跌如此之快，還是在數年前美聯儲首次採取量化寬鬆（QE）措施的時候。

 

美元所面臨的重新定價

小摩自從年初開始就不看好美元，其認為歐元之類的儲備貨幣將出現上漲：

自大選以來，我們對特朗普經濟學的預期一直很低，這也是為什麼我們自11月起就認為，像歐元、日元之類的儲備貨幣在2017年會升值。

而在大跌之後，小摩依舊不看好美元，認為美元將面臨重新定價的問題。重新定價的其中一部分已經發生，來自於利率的扁平化，另一部分則來自於風險溢價：

美元第一部分的重新定價已經發生，美國政府貨幣市場曲線扁平化，目前市場預計至2018年年底美國也就加息25個基點。而需要注意的是，除美國以外，其他國家現在也正在釋出鷹派的意願，這就導致了美國債券收益率的加速扁平化。

第二部分重新定價來自於風險溢價，不過這部分風險溢價完全無法進行估算。除了周期性因素之外，影響美元的風險因素太多，比如貿易戰、債務上限到期美國政府停擺、甚至有可能出現總統彈劾。另外，特朗普計劃上的不確定性也決定了美元是否能上漲至週期高點。

強勢美元不再

小摩認為，美元指數在一季度的上漲已經到週期頂部，強勢美元不再：

之後的強勢美元只會體現在對部分貨幣上，廣泛的強勢美元已經過去了。考慮到特朗普醫保法改革的可能性偏低，特朗普經濟學對美元的推動也不再那麼有效，美元有可能還會下跌。

不過鑑於風險溢價完全無法進行估算，小摩給出了部分參考數據：

貿易加權指數短期看來，美國和其他國家之間的利差顯示，未扣除通脹的美元名義有效利率相對部分對手貨幣大約低估5%；

 

 

 

不過從長期扣除通脹的實際有效匯率看來，美元目前已經高於10年來的平均水平大約10%左右。

 

目前為止，小摩並未改變其在年初時的想法，認為歐元和日元將繼續上漲：

部分風險因素已經被計入價格，我們不改變之前的預期，低通脹、低利率、改革勢頭也很低的情況下，沒什麼理由繼續持有美元。預計2016年年末歐元將上升至1.16，2018年年末將上升至1.18，美日將分別跌至107和105。

小摩同時提到，除非週四歐洲央行在利率決議上，針對QE方面的說辭變軟，不然預計歐元將繼續維持強勢，可以做多歐元兌美元和歐元兌日元。