2017-07-18 16:49 華爾街見聞，作者張家偉
摘要：這位在新興市場奮戰了30年的投資經理認為，資金從對沖基金流入ETF和共同基金，直接導致流動性存續期由通常的90天縮減至1天。目前新興市場流動性之糟糕其生平未見，任何風吹草動都將引發嚴重後果。
對於這名在新興市場奮戰了30年的市場老兵來說，他什麼都見過，但卻沒見過當前這種糟糕的流動性狀況。
Gramercy基金管理公司首席投資官Robert Koenigsberger表示，近年來最引人注意的現象之一，就是資金從對沖基金流入ETF和共同基金，這直接導致的後果就是流動性存續期限由杠杆基金等工具所提供的90天變成了1天。
Koenigsberger認為，這種情況讓新興市場流動性狀況變得極為糟糕，一旦有任何風吹草動，將引發嚴重後果。他稱：
新興市場流動性目前可能正處於狀況最差的環境中，這種情況我生平未見。
這個市場並未為資金流出做好準備，在“削減恐慌”期間它展示了這一面。我認為，即使比不上2008年，這一次至少會比“削減恐慌”時還要嚴重。
2017年，在沒有銀行提供流動性的情況下，誰將為只有1天存續期的ETF和共同基金提供流動性？
事實上，新興市場資金流出已經在加速：
但是另一方面，新興市場股市隱含波動率卻持續走低，目前13.3%的水準還不到其歷史均值29.7%的一半。
與此同時，投資者對於新興市場債券的風險溢價要求，也出奇的低。目前新興市場債券風險溢價水準已降至2007年12月以來最低水準。
對於這種反常狀況，PineBridge Investments基金經理Anders Faergemann表示，警鐘已經響起，從多個方面來看，這和2007年別無二致。
美銀美林分析師David Hauner在近期研報中對此解釋稱，偏低的市場波動刺激資金湧入新興市場債市，這反映的是投資者的自滿情緒和過度的風險偏好。
Hauner認為，對於新興市場信用評級較低的債券發行人來說，隨著美國利率走高導致垃圾債吸引力降低，今年下半年他們將遭遇嚴峻挑戰。他寫道：
市場目前正處於這樣的時點：我們還未遇到能讓所有人都醒來的真正的顛簸。
