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財經快訊
達裡奧看衰全球長期經濟:還能再開心兩年 但未來很恐怖
日期
2017-07-10
2017-05-13 03:57 華爾街見聞
 
管理資產規模高達1500億美元的全球最大對沖基金:橋水基金(Bridgewater)創始人達裡奧(Ray Dalio)週五在推特和領英(LinkedIn)發文稱,全球經濟正處於或接近最佳狀態,未來一到兩年不會出現重大經濟風險,但長期經濟前景堪憂。
 
對長期看衰的主要理由是:低利率環境令全球主要央行的貨幣政策有限;低利率環境會推升長期高債務風險;而養老基金、社保、醫保補助等非債務類支出過高,會為長期財政帶來壓力;社會和政治衝突風險位於幾十年來的高點,一旦崩潰將伴隨經濟下行製造更可怕的殺傷力。
 
達裡奧仍採用了自己多年前在《宏觀經濟框架》(How the Economic Machine Works)一文中的分析思路,即經濟由短期債務週期(5至10年,也稱為正常商業週期)、長期債務週期和生產力這三架馬車驅動。決定方向和進度的駕駛杆是貨幣政策和財政政策,也因此決定了各類資產的風險溢價表現。
 
短期展望:資產定價和債務水準都適中
 
他認為,全球主體經濟現在正處於短期債務週期的中段,經濟增長率基本等於平均值。這種“不溫不火”、較為正好適宜的狀態令波動率維持低位,是週期中的正常現象,不必過分恐慌。
 
在不考慮突發性地緣政治衝突風險的情況下,未來一兩年間全球不會出現債務危機,經濟也將發展得不錯,央行貨幣政策也不會干擾市場。當然,美聯儲加息會略微打壓美國經濟增速,但問題不大。
 
 
長期展望:社會和政治矛盾激增 生產力不振
 
但長期來看,目前的低利率政策極大限制了全球主要央行在未來通縮衰退時期的量寬手段,當下的社會和政治割裂傾向也會限制財政政策的有效性。
 
此外,在長期參與提振生活水準的生產力指標增長緩慢,不能給長期經濟帶來很大助力。從下圖可見,實際國內人均產值在過去十年間的年度增幅為2%,而自1920年代和1970年代起的年度增幅均為2.4%。達裡奧認為,最近十年的生產力放緩主要集中在發達國家。
 
達裡奧還引述了費城聯儲根據主流報刊新聞測算的美國政治衝突風險指標,由下圖可見其也在不斷攀升並接近歷史高點。目前美國社會各階層掌握財富和機會的分野越來越大,令社會和政治緊張情緒高於正常均值水準。社會間的割裂在經濟運行良好時問題不大,但在經濟下行時釋放出的破壞力將難以想像。
 
因此達裡奧在最新文章中的結論是:經濟衰退期總要到來,但下一次的經濟衰退期可能差到讓你不想經歷。
 
達裡奧在文中還提到了對現有環境下投資的看法,認為各類資產的風險溢價仍高於僅持有現金,流動性也較為充裕,不過投資回報率較低。目前全球經濟處於達裡奧定義“長期債務週期”的前半段,因此名義和實際利率都相對較低。
 
 
 
 
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