幾位聯儲官員表達了對股市等風險資產價格偏高的擔憂，並註意到金融狀況在3月加息後持續寬鬆，可能的解釋是投資者的風險承受力提升，進而全面推高風險資產價格。他們認為，過低的波動率和較低的股權溢價都加劇了未來金融系統穩定的風險。

絕大多數聯儲官員將通脹疲軟歸結於臨時性的特殊因素，例如無線通訊服務和處方藥的價格驟降等，因此對中期通脹沒有實際影響，不會妨礙逐步加息的路徑。但部分官員表達了對通脹進展可能已經放緩的擔憂，認為近期的疲軟可能持續。不過有分析認為，會議紀要對風險資產價格偏高的強調，是支持美聯儲堅持加息路徑的核心。

儘管美聯儲在2015年12月以來已經加息四次，但美債收益率在6月最後一周之前持續低走，股指保持高位徘徊，美股已經堅持了8年的牛市並沒有中斷跡象，顯示金融狀況持續寬鬆，同美聯儲加息後的通常反應截然相反。

紀要顯示，聯儲官員對於這種情況的出現進行了討論，並認為美債收益率接近年內低位是由於長期經濟增速堪憂，也同美聯儲持有4.5萬億美元龐大的資產負債表有關。紀要指出，美聯儲表內所持資產的55.1%為美國國債，39.5%為住房抵押貸款支持證券（MBS），以及5.4%的其他類別資產。

對於縮表時間和失業率的分歧

紀要顯示，美聯儲官員對於縮表不會過多干擾市場達成共識，但對何時啟動縮表仍有爭議。一些聯儲官員傾向於在未來幾個月開啟縮表，理由是近幾個月的溝通已讓市場做好了準備。但仍有一些官員建議將縮表推遲到今年晚些時候，以換取更長的時間來衡量經濟狀況和通脹發展。

聯儲官員對縮表和加息之間的關係也有分歧。支持推遲縮表時間的“鴿派”官員認為，在經濟走勢沒有出現大幅偏離的背景下，近期內啟動縮表恐怕會被市場誤讀為美聯儲正在加速收緊銀根，暗示縮表開啟之後應暫緩加息。但支持“近幾個月宣布縮表”的“鷹派”官員認為，縮表不會影響加息，由縮表引發的額外政策緊縮效果將是溫和的。

此外，美國5月非農失業率降至4.3%的16年新低也是聯儲官員的爭論點所在。持有“鷹派”觀點的官員認為，失業率持續低於聯儲設定的長期自然失業率（即充分就業下的失業率）4.6%，可能會加速通脹的上行壓力，造成宏觀經濟或金融市場的失衡風險，最終導致嚴重的經濟衰退。因此必須靠現在起逐步加息和縮表來預防，否則會導致未來突然收緊貨幣政策，損害經濟增長。

預計12月再加息成主流風險資產轉而走高

在6月的FOMC議息會議上，美聯儲宣布了今年內第二次加息，仍預計年底前再加息一次、明年共加息三次。隨之公佈的縮表計劃包括：預計從今年起開始縮表，起初每月縮減60億美元國債和40億美元MBS；縮表規模每季度增加一次，直至達到每月縮減300億美元國債和200億美元MBS為止。

華爾街見聞曾提到，包括今年的票委、芝加哥聯儲主席Evans在內的多名聯儲官員在6月會議後持續發聲，暗示將在9月縮表、12月加息，因此成為大部分市場人士的共同預期。金融博客Zerohedge援引分析人士的觀點稱，如果美聯儲推遲到12月再縮表，將因打破預期而擾動市場，而且9月不縮表也很難衡量何時再加息。

芝加哥商交所（CME）根據聯邦基金利率期貨的交易計算得出，9月再加息一次的概率24.3%，12月為年內第三次加息的概率略漲至63%，比6月會議紀要發布前又增加了3個百分點。

 

會議紀要公佈後，美股和美債收益率小幅回落，但隨後止跌反彈。10年期美債收益率上漲，暫報2.350%；黃金跌幅擴大，暫報1220.85美元/盎司；美元指數小幅上漲，站穩96.30上方。華爾街日報也注意到，儘管美聯儲官員對啟動縮表的時間存在分歧，但總體原則未變：即今年內會開啟縮表進程。