【彭博】-- 歐洲央行對於在下次政策會議上推出新貨幣刺激計畫作出了格外明確的承諾，這給了市場很大的思考空間。

歐洲央行總裁克里斯汀‧拉加德上週直言不諱地表示，央行將為新冠疫情衝擊之下再度停擺的歐元區經濟提供一切必要支持。

不過，她也強調簡單地重複不在計畫之內。為了傳遞這一信息，她在長達一小時的新聞發佈會上20次提到「重新調整」歐洲央行措施。

因此，金融專業人員立即開始研究這其中可能隱含的深意。

債券盛宴1

經濟學家和投資者在一件事情上基本觀點一致：規模1.35兆歐元（1.6兆美元）疫情緊急購債計畫將被擴大。

這項強有力的購債計畫3月份在歐洲央行的特別會議上獲批，截至目前僅使用了一半。該計畫可以通過購買受困國的債券以消除政府財政壓力的跡象。

摩根大通、瑞銀和巴克萊都預計該計畫將會擴大5000億歐元。摩根士丹利預計的規模擴大幅度更小，而德國商業銀行的預期擴大幅度更高。普遍觀點是這項計畫將延長六個月，至2021年底。

據Evercore ISI估計，每週購買步伐還可能在政策會議之前加快。

債券盛宴2

一些經濟學家認為提高另一項債券計畫規模的可能性也存在，即2015年為抵禦通縮風險而啟動的資產購買計畫。該計畫2019年短暫停止後已恢復，而且正以每月200億歐元外加1200億歐元「臨時規模」的方式運行。這項計畫目前擬定在今年末終止。

荷蘭銀行、巴克萊和Pictet＆Co.等機構認為，該計畫可能會被延長至2021年，並且加碼規模--Pictet稱每月規模可能會增加一倍至400億歐元。

一個相關且更為棘手的問題是，這項資產購買計畫是否應被給予在疫情狀態下使用的靈活性。一些歐洲央行決策者此前反對這個構想。

Pictet表示， 歐洲央行也有可能在私人債券計畫中購買所謂的「墮落天使」--因為危機信用評級被下調至投資級以下的證券。垃圾債目前不符合資格要求。

銀行紓困

向銀行發放低息長期貸款以鼓勵它們維持信貸流動，歐洲央行對這項已有6年歷史的創新之舉引以為豪，因此經濟學家普遍預計這將是12月份行動方案的關鍵。

料將有更多輪融資，因為2021年計畫中的只有一次，而且期限方面可能會放寬。摩根大通和其他機構認為明年將會增加三次操作，而且期限將會調整，以便銀行更加容易地獲得-1%的最低利率。

摩根大通表示，為獲取貸款的抵押品標準可能會放鬆，這樣更加便利銀行獲得貸款。

此舉將引發另一場棘手的爭論，即是否應允許銀行恢復派息。

降息阻力

可能性較低的一項調整是降息--這個央行以往的標準工具。政策利率已處於紀錄低點-0.5%，而且在疫情期間完全沒有下調，因擔心會削弱銀行的盈利能力，以至於他們更加不願放貸。

對於負利率的一些豁免和長期貸款計畫緩解了這些擔憂。荷蘭銀行預計更大力度豁免的可能性增強。

不過，奧地利央行行長Robert Holzmann上週五表示，他並不認為降息是有效的，而且經濟學家認為他的許多同事都會認同這一點。 德國商業銀行是預期會有這方面行動為數不多的機構之一，其預計歐洲央行將連同其他措施降息10個基點。

12月的不可能之選

Holzmann還強調決策者將「可能有新工具」，但他不臆測可能會有何種行動。在拉加德的新聞發佈會之後講話的其他同事也沒有透露。

偶爾浮出水面並且到目前為止一直被拒絕的一個構想是，通過購買銀行債券來增強銀行實力。AdMacro Ltd.的研究和策略主管Patrick Perret-Green表示，「如果他們將購買企業票據並接受信用風險，卻不適用於銀行，這會令我感到很奇怪。」

但這似乎仍然不太可能。歐洲央行也是歐元區銀行業的主管機構，因此存在利益衝突的風險。

原文標題ECB's Six-Week Countdown to Stimulus Action Has Banks Guessing

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