前紐約聯儲主席Bill Dudley在彭博專欄刊文表示，美聯儲已經非常接近彈盡糧絕的處境，這意味著美國未來的繁榮比以往任何時候都更依賴於政府支出計劃——總統和國會必須認識到這一點。

　　的確，美聯儲總可以做更多的事情。它可以通過購買更多的美國國債和抵押貸款支持證券來壓低較長期利率，或者通過承諾在更長一段時間內購買債券達到這一目的。美聯儲還可以保證將短期利率長期保持較低水平，或者直到通貨膨脹和失業率達到目標為止。美聯儲可以為長期利率設定特定的上限（經濟學家稱之為收益率曲線控制），甚至可以把基準利率降到負值（ 美聯儲官員迄今拒絕此舉）。

　　但這些都錯過了關鍵時點。即使美聯儲做得更多（而且多得多），也不會為經濟提供太大的額外支持。現在利率已經達到盡可能的最低水平，而且金融狀況極為寬鬆。股票價格高昂，信貸市場風險溢價極低，弱勢美元正在支撐美國的出口。30年期抵押貸款的利率約為3%。如果美聯儲設法再降低0.5百分點，會帶來什麼不同效果？幾乎沒有。住房市場已經表現得很好了。

　　而且，較低利率帶來的刺激效應不可避免地會隨著時間消逝。降低利率其實是通過透支未來的經濟活動促進現在的經濟發展：寬鬆的貨幣政策鼓勵人們現在就購買房屋和電器，不要等到以後。但是等未來真的到來時，這種經濟活動就消失了。唯一能保證繼續前進的辦法是進一步降低利率，直到它們達到下限，在美國這就是零。

　　當利率長期維持低水平時，該政策會適得其反。在美國，貨幣刺激已經將債券和股票價格推至如此高的水平，以至於未來的回報率必然會更低。假設估值穩定，未來十年的預期股票收益率可能不超過5%或6%。10年期美國國債0.7%的收益率甚至無法補償預期通脹率。結果就是，人們必須增加儲蓄才能實現自己的目標，無論是安全退休還是供孩子讀大學。消費支出會變得更少。

　　即使人們現在不存錢，低迴報率也最終會造成損失。例如，州和地方養老基金的錢將不足以履行養老金支付義務。為了彌補差額，官員們將不得不提高稅收或削減養老金領取者的福利。任何一種行動都會使人們變得更窮，從而壓低消費者支出和經濟增長。

　　該怎麼辦呢？毫無疑問，美聯儲官員仍應致力於充分利用其所有工具。但是，他們還應明確表明貨幣政策只能為經濟提供有限的額外支持。為經濟紓困的責任應該落在國會和白宮肩上，而且刻不容緩，這意味著顯著加大財政刺激力度。

　　來源：智堡

責任編輯：郭明煜