一季度信貸超速已成定局，短期內溫和的通脹形勢、3月信貸相對放緩，緩解了近期出台“重型”貨幣政策的必要性，但未來貨幣政策可能繼續收緊。

據中國證券報4月7日報道，一季度信貸超速已成定局。分析人士稱，短期內溫和的通脹形勢、3月信貸相對放緩，緩解了近期出台“重型”貨幣政策的必要性，但未來貨幣政策可能繼續收緊“韁繩”。4月份若信貸放量，存款準備金率可能繼續上調，而在時機成熟之時，人民幣匯率或重新步入小幅漸進上升軌道。

今年我國新增人民幣貸款目標為7.5萬億元左右。如果四個季度的信貸投放按照“3:3:2:2”比例來控制的話，據此推算，3月信貸額度僅為1500億元。但根據中國證券報記者的了解，3月份上半個月僅4大國有商業銀行新增貸款即超出2,000億元。3月信貸增長有望超過5000億元，一季度信貸投放量將在2.6萬億元之上，突破全年新增信貸30%額度已成定局。

央行貨幣政策委員會一季度例會要求貸款“相對均衡投放”。這一表述與此前“均衡投放”的措辭有了微妙變化。與此相對應的是，多家商業銀行高管表示3月信貸投放平穩。

興業銀行資深經濟學家魯政委認為，考慮到去年同期中短期貸款投放較多，部分去年投放的信貸可能會有部分自然到期，因而，3月下旬信貸可能有所縮量。

3月銀行放貸有所放緩，從貨幣市場資金供給和利率走向也可窺一斑。3月，央行凈回籠6020億元，但以七天回購利率為代表的貨幣市場利率不升反降，由月初的1.7%下降至1.6%左右。中國銀行金融市場總部分析師石磊認為，貨幣供給下降的同時，價格卻出現了下跌，原因只能是需求出現了更快下跌，而最大的資金需求在于銀行信貸。當新增信貸下降時，銀行拆出資金量就會增多，3月份大型國有銀行貨幣市場上資金凈融出量不斷增加，表明大型商業銀行是目前流動性的主要來源，這與3月份信貸增長較少密切相關。

中金公司報告預計，3月新增信貸回落至6,000億元-7,000億元左右，將帶動M2增速回落至23.5%。魯政委則認為，3月份M2可能回落至20.5%。

貨幣政策收緊可能性大

盡管央行未如市場預期那樣使用標志性的緊縮工具，但貨幣政策繼續收緊的可能性較大。央行仍將主要通過數量型工具進行緊縮。

統計顯示，二季度公開市場到期資金量達1.82萬億元，比一季度高出170億元。從到期資金分布的時間看，4月和6月是二季度公開市場資金到期的高峰，分別達到7,010億元和7,800億元。5月份相對較低，為3,430億元。

魯政委表示，4月信貸數據超預期的可能性依然無法排除，如果這樣，法定存款準備金率仍有可能上調。

此外，分析人士認為，不排除推出3年期央票在內的深度對沖品種，定向央票也可能被央行繼續使用。