大摩：等待最難熬，未來5週交易環境惡化

　　文章來源：Wind資訊

　　市場調整將月餘，美股波動性回升。展望未來，摩根士丹利(47.24, -1.14, -2.36%)美股策略師主管Michael Wilson認為，未來5週的交易時間將更艱難，而不是更容易。

　　摩根士丹利美股策略師主管Michael Wilson在專欄中寫到，過去一個月，數個市場風險浮出水面，對3月以來的美股新牛市造成了整整意義上的調整。具體來講，標普500指數從高點下跌10%，而納斯達克(11085.2484, -32.28, -0.29%) 100指數的地府更大為14%。

　　Michael Wilson 稱，他認為美股在8月份就會調整，但在10年期美債和30年期美債收益率創新低的推動下，美股8月度過了難以置信的美好時光。再次驗證了市場的真理，時機很重要。不過，展望未來5週，那些導致市場調整的風險因素還會繼續起作用，並導致市場交易環境惡化。

　　這些風險因素分別是：

　　首先，美國財政刺激將面臨斷崖式銳減。根據近期的動向來看，大摩公共政策策略師Michael Zezas認為，第二輪財政刺激計劃在11月3日通過的可能性大大降低，現在只有33%的概率。

　　第二，新冠病毒仍然在影響經濟復甦和市場情緒，而且二次疫情已經出現。歐洲國家，例如英國、法國、意大利和西班牙等已經採取部分封鎖措施。美國和其他北半球國家也將進入秋冬季節，也就是說，第二輪封鎖可能將在北半球國家中再次發生，這對市場來說是一個不小的風險因素。

　　第三，美國真實的長期利率似乎已經觸底，利率市場也似乎接受了一個觀點，即整個夏天都在被討論的美聯儲將進行收益率曲線控制。

　　第四，美國選情的不確定性。2020年是極其不尋常的一年。

　　簡而言之，金融市場的不確定性幾乎從來沒有如此之高。期貨市場正在對本次美國大選給予更高的風險定價，這是在往年並不常見的。因此，Michael Wilson認為未來4-5週，市場波動性將變得更高，交易環境更加艱難。這樣的觀點似乎已經是市場共識，但摩根士丹利的機構客戶的總風險敞口和淨風險敞口均明顯上升。當波動率和貝塔係數調後，機構總風險敞口和淨風險敞口處於歷史峰值狀態。

　　這意味著什麼呢？如果波動性持續提高，市場趨勢向下，這些機構風險敞口很可能在下個月下降。也意味著，股價將下跌。Michael Wilson表示，標普500指數和納斯達克100指數的200日均線是一個很好的參考指標，分別比現在的位置低6%和14%左右！

　　從更長期看，Michael Wilson認為四大風險中的其中三個風險會在年底或者稍晚一點得到積極的解決。也就是說，財政刺激方案會得到妥善解決，市場壓力會促使方案儘早通過。而疫情方面，也會在未來幾個月有一個清晰明確的解決方案。只是，等待是最煎熬的。

　　Michael Wilson 最後總結稱，最近的市場調整不可避免，所有的牛市都會一路走強，尤其是最初的反彈階段。接下來便是艱難的調整時間，這一次也沒什麼不一樣。既然它已經真正開始，我們應該考慮在這次下跌中買什麼。

　　如果多數風險因素將在短期消除，那麼2021年經濟將繼續復甦。在實際利率已經觸底的情況下，經濟復甦板塊值得重點關注，包括消費周期/服務、材料、工業和金融。降低資本化曲線也是有意義的。這些策略非常適用於經濟從衰退走向復甦。

責任編輯：李園