葉楨 

　　摘要：9月以來，美債、日元等傳統避險資產都按兵不動，黃金甚至下跌了。對此，摩根大通作了一個形象的比喻：對於那些尋求對沖保護的人來說，這一籃子典型的防禦工具的作用就像只覆蓋一間臥室的火災保險一樣。

　　據摩根大通，在9月全球股市大回調中，避險資產幾乎沒有發揮對沖作用。

　　9月美股迎來3月觸底以來最深回調，與此同時，避險資產卻沒有發揮預期作用，僅美元兌新興市場外匯微漲2%，德國10年期國債收益率下行10個基點。

　　而其他安全資產全線失靈，包括美國10年期和30年期國債，日元以及瑞郎幾乎沒有變化，黃金甚至下跌了6%。

　　對此，摩根大通作了一個形象的比喻：對於那些尋求對沖保護的人來說，這一籃子典型的防禦工具的作用就像只覆蓋一間臥室的火災保險一樣。

　　據摩根大通，這些防禦性資產的整體表現是自全球金融危機以來股市出現重大下跌以來最糟糕的。下表展示了全球股市自2009年以來最大跌幅期間，傳統和非傳統防禦性資產的回報率。

　　對於投資者來說，如果他們認為風險難以對沖，他們可能會無限期地保持高於平均水平的現金頭寸。

　　未來市場還將面臨諸多不確定性，對此摩根大通給出瞭如下建議：

　　1．沒有一種資產能夠像發達市場債券一樣，在繁榮時期提供收入，在糟糕的時候提供資本收益。相比之下，日元、美元、黃金等傳統避險資產只能排在第二梯隊，當然這些資產也值得持有，他們仍然能在60-80%的股市下跌中提供收益。

　　2．一些非傳統對沖工具，例如新興市場久期較長的債券和高評級公司債，正變得更為安全。新興市場央行在危機期間降息的比例不斷上升，以及美聯儲轉向購買公司債券，這些都意味著，在經濟增長低迷期間，這些市場的下行風險有所減少，同時也有獲利的可能。

　　3．相比依賴單一避險工具，一籃子的傳統避險工具組合更有優勢。

　　華爾街見聞