原標題：黃金維持牛市不改，聚焦美聯儲下一步行動！重返2000關口上方僅是時間問題

　　週三（9月2日），有分析人士指出，大型科技股的持續表現不佳，意味著任何嚴重低估該行業的經理人都可能失去客戶。例外情況可能是那些偏愛黃金和黃金礦股的人，他們經歷了“隱形”牛市。之所以說是隱身，是因為貴金屬的漲勢只獲得了有限的頭條新聞，投資者興趣不足，對原因或後果的反思也越來越少。

　　投資者關注技術而不關心黃金的原因在很大程度上已經縮小，因為“五強”科技股約佔標準普爾500指數的20%。因此，科技風險決定了相對錶現近年來，這種情況幾乎肯定會持續下去；效果仍然取決於是否選擇超重技術。因此，在這種背景下，誰在乎黃金？畢竟，儘管在過去兩年中幾乎翻了一番，但貴金屬採礦行業的總市值仍僅為5500億美元左右，大致相當於亞馬遜今年以來的市值和美聯儲不到一個月的資產購買。

　　就目前而言，黃金和黃金股票的市場打了很多箱子：

　　① 兩者都顯示出強勁的勢頭。

　　② 與科技不同，這兩個市場都足夠小，可以保持運轉而不會遇到大問題。

　　③ 兩者都沒有成為擁擠的行業。

　　④ 黃金礦商的牛市中通常不會出現二級配售和首次公開募股的熱潮。

　　⑤ 對於擔心預算赤字失控以及全球貨幣總量空前擴張的投資者而言，這兩種資產仍然是一個明確的多元化選擇。

　　簡而言之，貴金屬處於牛市中。令人擔憂的是，金價大約比其200天移動平均線高出約12%，即一個標準差，但是人們不得不質疑什麼將阻止這種增長。從歷史上看，黃金趨向於“趨勢”，牛市和熊市都持續三年或更長時間。確實，回顧布雷頓森林時代後的黃金牛市，人們發現了以下幾點：

　　1976-80年：

　　由於通貨膨脹，債券和股票貶值，而黃金上漲。當美國做空短期利率以打破通貨膨脹的局面時，情況發生了變化。

　　1985-88年：

　　《廣場協議》看到主要經濟體同意美元貶值。黃金和黃金礦工在這個時代蓬勃發展，直到德國退出交易並且美國實際利率開始上升時才結束。

　　2001-11年：

　　喬治·W·布什總統的“大砲加黃油”政策刺激了美元疲軟。新興市場的同時崛起意味著新的買家出現在黃金市場。當美元開始走強時，這結束了。

　　2018年-？？？：

　　全球化，美國預算赤字高企以及貨幣總量飆升似乎創造了一個新的黃金牛市。美元從此處的任何下跌都可能推高黃金。回顧最近的歷史，當黃金牛市開始走動時，它們通常會以自己的勢頭為食，並且只有在面臨名義利率升高、美元走強、以及實際匯率上升時才結束費率。因此，考慮對不斷發展的黃金牛市的這些威脅。

　　黃金牛市可能會在多年內積累起來，因為這種金屬可以說出公眾的想像力。幾千年來，黃金一直以其美麗而受到重視，這可以解釋為什麼金價上漲時它變得更具吸引力。黃金在過去兩年中一直走高，仍顯示出強勁的勢頭。

　　更高的名義利率：

　　在美國總統競選中尋找誘人的候選人比經合組織（OECD）秘書長甚至更想提高自己一生的利率都容易。更高的名義利率根本不會威脅到不斷發展的黃金牛市。

　　美元走強：

　　美元走強的主要情況是，外國人花了數十年的時間來借入美元的貨幣，而美國經常賬戶赤字的扭轉（由於其能源繁榮）將使外國人難以獲取美元和償還債務。提示“美元空頭緊縮”，這將使美元匯率飆升。

　　這個理論有很多問題，首先是美國經常賬戶赤字實際上是在惡化而不是改善而不是改善（美國消費者將越來越多的美元投向海外）。其次，借貸美元的成本一直在下降，而不是在上升。第三，既然美聯儲與其他15個主要央行有互換額度，那麼美元短缺將如何發展？更有趣的問題是，在未來十年中，外國人是否會發現自己更多地使用美元來結算其外貿，還是更少。如果減少，那將在結構上對美元不利。

　　黃金供應激增：

　　大宗商品投資的一個重要口號是，解決大宗商品價格高企的辦法是大宗商品價格高企，反之亦然。然而，在物價上漲的刺激下，商品產出的增長總是滯後的（為什麼商品價格通常會持續5到10年的趨勢）。因此，一個關鍵問題是，近期金價的上漲是否足以在未來幾個季度引發產量大幅上漲。答案是“不”。過去一年，黃金礦商並沒有將資金注入新的窟窿，而是以創紀錄的收購活動進行整合。

　　實際利率的上升：

　　上述情況使得實際利率的上升成為正在展開的黃金牛市最可信的威脅。然而，如果名義利率不會上升，美國和其他經合組織成員國能夠經歷實際利率飆升的唯一途徑就是通過本已很低的通脹率進一步崩潰。

　　綜上所述，隱身黃金牛市將持續下去的可能性很大。

　　瑞銀稱美聯儲的信譽如今有受損之虞，繼續看多黃金

　　金價上下波動，先前美聯儲宣布了其具有里程碑意義的新策略，即通過容忍較高的通貨膨脹來製定政策。現在，瑞銀集團表示，美聯儲下一步行動對於這種在大流行中升至歷史新高的黃金至關重要。

　　該銀行全球財富管理部門包括Wayne Gordon在內的分析師在一份報告中寫道，美聯儲接下來的行動對黃金至關重要。他們維持看多金價的建議。他們說，政策轉移使美聯儲的信譽有受損之虞。

　　8月早些時候，由於新冠病毒大流行損害了經濟，並導致包括美聯儲在內推出大量刺激措施，金價上漲至每盎司2000美元以上的紀錄高位。上週，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾表明對通貨膨脹採取了更為寬鬆的立場。現在各方焦點將放在下個月的政策制定會議。

　　分析師表示，預計美聯儲將致力於維持聯邦基金利率在零，直到通脹明顯高於目標，然後轉向購買較長期國債。比起鮑威爾的策略聲明，美聯儲打算如何刺激經濟活動並降低失業率，從而帶動通脹（預期），對黃金更為重要。

　　現貨金價交投於1960美元附近，8月7日觸及歷史新高2075.47美元。今年價格上漲約30%。瑞銀表示，從多元化的角度來看，它仍看多黃金，並預計金價將重新測試2000美元。