原標題：鮑威爾或宣布平均通脹目標制，美元或繼續走低？美國銀行潑冷水“市場可能打錯算盤”！

　　8月25日稱，鮑威爾可能將2%的通脹目標調整為1.5-2.5%區間的形式，或者尋找通脹超過50-100個基點的時間段，以在整個週期內平均達到2%。

　　可以肯定的是，美聯儲官員最近支持通脹率超過2%。今年7月份，美聯儲理事布雷納德表示，在通脹率達到2%之前不加息，可能會導致通脹率在一定時間適度地超過2%，有助於抵消其在一定時間不及2%的情況。其他美聯儲官員也表達了類似的觀點。芝加哥聯儲主席埃文斯最近指出，在通脹率升至2.5%之前，美聯儲不需要提高利率。達拉斯聯儲主席卡普蘭願意讓通脹率升至2.25%-2.3%的水平，聖路易斯聯儲主席布拉德指出，美聯儲內部現在更能接受通脹率超過2%。

　　那麼，為什麼美聯儲不執行明確的平均通脹目標呢？根據美國銀行的說法，該政策需要保證PCE通脹率在一定時期內達到平均2%的水平。這是一個問題，因為根據美國銀行利率團隊進行的模擬中，實現這一目標將要求美聯儲在42年時間裡保持利率不變，而這將大幅減弱美聯儲應對未來經濟變化的政策空間。

　　另一方面，美聯儲可能在計算平均通脹率的適當時間，以及對實際通脹的容忍範圍等方面面臨的困難。鑑於美聯儲對過去通脹目標的執行情況，新的“平均通脹目標”將為美聯儲未來政策執行力度帶來不確定性，進而影響其市場信譽。

　　此外，美國銀行報告還顯示：超過美聯儲掌控範圍的因素對通脹和通脹預期影響更大，包括全球債務、人口變化、全球化發展、技術進步及政府政策等等。在這一背景下，美聯儲的貨幣政策不太可能是通脹的主要驅動因素。

　　美國銀行認為，市場對美聯儲提高通脹目標的預期過於強烈

　　那麼，美聯儲更有可能採取何種措施提高通脹呢？美國銀行的報告顯示，近年來美聯儲不止一次地將通脹稱為一個“謎”。前美聯儲主席耶倫在她作為美聯儲主席的最後一次演講中指出：“我們對通貨膨脹的理解可能存在缺陷，原因是模型不准確，以及我們無法預測醫療保健和住房等價格指數的趨勢。更值得注意的是，失業率與工資呈負相關的菲利普斯曲線完全崩潰，長期以來一直令美聯儲感到困惑，並促使他們重新考慮長期持有的一些概念，如非加速通脹失業率。”

　　美國銀行認為，市場對美聯儲提高通脹預期投入過多，例如相信美聯儲將改變官方政策框架，擴大通脹保值債券與名義國債之間的利差。這也是該行退出長期盈虧平衡頭寸的原因。美國銀行認為，與更簡單的短期頭寸相比，更大的盈虧平衡頭寸不再提供任何增值。 

　　10年期盈虧平衡通脹率正處於美聯儲積極收緊貨幣政策時的水平，略低於金融危機前的1.90%。盈虧平衡通脹率體現的是市場對通脹的預期，由相同期限的名義債券與通脹掛鉤債券的收益率之差計算得出。

　　美國銀行的利率團隊認為，無論是美債利率曲線，還是10年期盈虧平衡通脹率，都多少消化了“平均通脹目標”的預期。因此美聯儲宣布改變貨幣政策框架或許已無法讓利率市場波動，反而是任何不及預期的措辭都有可能加劇拋售行為。

　　總之，美國銀行認為，當前市場對美聯儲新政策的預期過高，而美聯儲的貨幣政策框架或許無法達到這一預期。

　　對於美債及相關衍生品來說，傑克遜霍爾年會可能會加劇市場波動，尤其是考慮到美聯儲仍不願採取改變遊戲規則的政策，如負利率或價格/GDP目標。

　　匯通網提醒，

　　如果鮑威爾的講話明確了“平均通脹目標”，且暗示將繼續致力於推高通脹，則美元有望繼續走低。但是美國銀行暗示市場對此預期有點過頭，實際發生概率不大，投資者仍需保持警惕，此前美聯儲7月紀要鴿派不及預期也一度使美元擺脫逾兩年低位。

北京時間8月26日16：14，

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　　報93.05。