美元指數在今年3月份升破100之後便掉頭向下，累計跌去近10%。這一跌幅令許多唱衰美元的投資者與機構紛紛開始預測：美元作為全球首要儲備貨幣的歲月可能已經進入了倒計時。然而，向來對市場預期悲觀，人稱“末日博士”的知名經濟學家魯比尼當下卻有不同看法，他指出，現在就過度看衰美元，預測其將跌下神壇，在時間上未免還是太早了一些。

　　雖然，在美聯儲啟動強力貨幣寬鬆政策措施之後，美元就出現了持續貶值的行情，與此同時

　　現貨黃金價格一路飆升，而通脹預期也有所抬頭，這意味著作為全球首要信用貨幣的美元在購買力保值上面臨著強力的威脅，但魯比尼卻強調美元當前走勢仍是受到短線因素影響，而放到長期框架下看，情況卻更加複雜。既有利多因素，也不乏利空因素。如此來看，美元的霸主命運還會在日後遠期再接受多重考驗。

　　美元匯價承壓，危機乍現

　　短期角度下，顯然美聯儲的超級寬鬆貨幣政策成為了對美元購買力構成利空的最主要因素。而美聯儲此舉也是迫不得已，因為其必須採用照單全收的方式，將美國財政部發售的天量國債貨幣化消化殆盡。在此狀況下，美聯儲的貨幣政策也就顯得比其他發達經濟體央行更加寬鬆。同時，美國疫情遲遲味受控以及由此引發的經濟脆弱局面，也強化了美元所承受的下行壓力。

　　與此同時，美元還會與美國之外市場的風險情緒反向運動，扮演一定意義上的避險貨幣角色，這就是其在全球疫情第一波爆發的2-3月間大幅跳漲的原因，不過，在全球整體市場風險情緒回暖後，

　　美元指數就從四月份開始逐漸變本加厲回落了。

　　此外，美聯儲激活了與其他國家央行的貨幣互換措施，這使得全球多國所持有的美元現金在疫情過後集中被釋放後流向市場，自然壓低了其匯價。同時，亞歐經濟體先於美國對疫情實現了控制，這消解了全球恐慌情緒，令避險美元遭到拋售。反過來，美國本土的公共衛生困境則也令美元匯價繼續承壓。

　　並且，之前自2011年開始，美元指數已經累計升值了近30%，這在美國面臨財政外貿雙赤字的大背景下顯然是難以維持的，而美國方面自身也希望通過放任美元貶值來恢復出口競爭力，並同時將超額的赤字與債務“蒸發”消除。如此背景下，不能排除這輪美元貶值是美聯儲配合美國特朗普政府的有意而為之行動。

　　美指缺少持續下跌空間，霸主地位無虞

　　但即使如此，近日以來的消息面背景卻重新顯示美元有再度走強的可能，原因在於亞歐多國疫情二度暴發，令之前預估的“V”字型增長可能變成痛苦而緩慢的“U ”字型，甚至可能出現雙底衰退，如此背景下，對美元的避險買需仍可能隨時捲土重來。

　　而從中長期來看，仍有多重因素能夠對美元的全球霸權地位起到鞏固作為。至少，美元計價資產靈活的匯率機制，較少受到資本管控影響，還發育了良好廣泛深入的債券市場。這意味著即使匯率有波動，美元作為儲備貨幣的首選仍然是瑕不掩瑜。更重要的是，目前為止還沒有任何一種其他貨幣或者貨幣等價物能夠完美地取代美元的計價標準、支付媒介與儲備貨幣這三大作用。

　　更重要的是，即使受到了疫情的衝擊，美國的潛在經濟增長動能仍能達到每年2%的水平，高於大多數的其他發達經濟體。同時，美國經濟在眾多領域充滿競爭力且保持的領先地位，足以吸引來自全世界多地的投資。如果其他貨幣要想取得與美元等同的地位，那麼其就需要同時保持穩健的經濟增速、全面開放的資本市場、巨大的進口需求市場和強大的債券市場投資吸引力，目前，尚無一種其他貨幣能在此領域與美元匹敵

　　美元長期前景：不作死就不會死

　　而真正的問題在於，有哪些因素會長此以往真正地損害美元的國際地位。其一便是美國無節制地經像將其巨額財政赤字市場化，引發巨額經常賬赤字並帶動通脹抬頭，令美元不光相對投資資產，而是實打實地相對一般商品出現購買力的縮水，這時，其儲備貨幣價值就會遭到質疑。雖然，美國當前巨額發債拼命印鈔，或許只是抗擊疫情過程中權宜之計。但一旦經濟政策對此長期“上癮”，前景就可能變得不妙。

　　同時，如果美國政府將美元用作在貿易、金融和科技競爭領域的彈藥和武器，那麼其貨幣信譽就會在無休止的摩擦中進一步受損。這意味著，美國大選之後下一屆政府的外交與貿易政策動向，更加尤其值得關注。但無論如何，美元的國際霸主地位短時間內仍是無恙的，要想看到它跌落神壇，也需要之後數十年間一個漫長的過程，在各種天災人禍疊加更多決策錯誤的狀況下才會發生。

責任編輯：郭明煜