原標題：紐約聯儲：美聯儲購債規模和速度空前，但沒有加劇道德風險

　　紐約聯儲當地時間8月20日發布博文《美聯儲的公開市場購買》（Market Function Purchases by the Federal Reserve），總結了今年大規模資產購買的效果，並回顧了美聯儲歷史上歷次通過公開市場操作支持國債市場的情況。

　　今年3月，美聯儲多措並舉救市，重啟量化寬鬆計劃，購買美國國債5000億美元，購買抵押貸款支持證券（MBS）2000億美元。隨後美聯儲又宣布宣布將不限量按需買入美國國債和MBS，每日和定期回購報價利率重設為0%，將購債範圍擴大到機構抵押支持證券。

 

　　今年美聯儲的購債，從操作的角度來看，速度和規模都是空前的。3月13日至7月31日，美聯儲累計購買國債1.77萬億美元。

　　紐約聯儲總結稱，今年美聯儲的購債，從操作的角度來看，速度和規模都是空前的，但是作為一項政策回應，並非唯一的選項。美聯儲還有其他方法來阻止或緩解無序、缺乏流動性的市場的出現。不過，從這次應對中美聯儲干預的頻率不高可看出，在市場陷入絕境的罕見情況下依賴美聯儲，並沒有在實質上加劇道德風險。

　　今年3月13日至7月31日，美聯儲累計購買國債1.77萬億美元，抵押貸款支持債券（MBS）購買量為8920億美元。此次以前所未有的速度和規模購買國債和MBS，這種做法已經收到成效，而且並沒有帶來道德風險。

　　文章指出，今年美聯儲的干預行動，以及歷次美聯儲的干預行動，表明美聯儲能夠長期且持續有序地進行貨幣政策市場的運作。

　　紐約聯儲在這篇最新博文中還回顧了歷史上為支持國債市場而通過系統公開市場賬戶（System Open Market Account，SOMA）大量購買債券的事件。

　　1936年12月21日，聯邦公開市場委員會（FOMC）首次討論了美聯儲是否有責任維持美國國債市場的秩序。文章援引當年的會議紀要稱：聯儲系統除了為一般信貸政策提供服務外，還對維持有序的貨幣市場負有一定責任，而且近年來，政府債券市場已在貨幣市場中佔很大一部分，對貨幣市場的一般責任包括某種程度的責任，以避免政府證券市場出現混亂情況。

　　1939年4月，紐約聯儲第一副行長、公開市場賬戶臨時經理Allan Sproul在寫給總統的一份備忘錄中指出，“我們有義務促進（國債）市場根據新情況進行有序調整。”

　　除了2020年，美聯儲共有3次公開市場操作購買國債的操作：第一次是1939年第二次世界大戰開始時，第二次和第三次分別發生在1958年、1970年，都是幫助財政部進行融資。

　　第一次干預發生在1939年9月。第二次世界大戰開始於1939年9月1日，而自當年8月中旬始，美國國債價格下跌了約兩個百分點，在9月份的前三週又下跌了4至6.5個百分點。為了緩衝價格下跌並維持市場秩序，美聯儲在9月的前兩週購買了8億美元的美國國債，超過了1929年秋季的1.57億美元和1932年春季的6.4億美元。9月底，債券拋售減少，此後價格一直上漲到年底，幾乎收復了自8月中旬以來的全部損失。

　　第二次干預發生於1958年7月17日。當時，美國財政部官員宣布了一項一年期債務憑證的交換發行，為162億美元的到期證券再融資（在證券交換發行中，投資者按面值投標到期證券，以支付新證券的費用）。時任美聯儲主席William McChesney Martin 表示“不情願地”支持該項提議，FOMC授權購買高達5000萬美元的政府證券，以穩定市場。截至7月23日，共購買了10多億美元的債券、1.1億美元的到期證券以及6500萬美元的其他票據和債券。

　　第三次干預發生在1970年5月。1970年4月29日星期三，美國財政部副部長沃爾克宣布了5月份的再融資條款：以固定價格的現金認購發行35億美元的18個月期債券，以3年期和6個無息期債券交換發行166億美元的到期證券。5月4日，反對越南戰爭的大遊行在多所高校爆發，債券市場遭受重創，美國國債收益率上升了25個基點，再融資面臨失敗的危險。5月5日，美聯儲開始大舉買進美國國債。公開市場操作在截至5月6日當週購買了15億美元國債，並通過回購協議出借了12億美元。據《紐約時報》報導，“聯邦儲備系統被迫在公開市場上'大規模'購買證券，以防止財政部35億美元的債券發售失敗。”

責任編輯：劉玄逸