原標題：大摩提出四大原因力撐通脹陣營

　　大摩首席經濟學家Chetan Ahya表示：“新冠疫情所帶來的大衰退給全球經濟留下了'不可磨滅的印記'，從而會導致通脹發生結構性轉變。

　　就這次的大衰退而言，人們普遍認為，這將是2008年次貸危機的放大版。當時去槓桿化和資產負債表中的儲蓄上升意味著總需求疲軟和持續的通貨緊縮壓力。此外，考慮到大衰退衝擊的嚴重性，他們還認為，要恢復到危機前的產出水平還需要很長時間。”

　　儘管不少觀點看衰經濟前景，然而上周公布的美國CPI數據顯示，通脹出現回升的跡象。一大頂尖投行——大摩，近期也明確反對了“通縮將會出現”的觀點。大摩首席經濟學家Chetan Ahya甚至認為，通脹將會回升：

　　“最重要的結構性變化是通脹的回歸，特別是通脹可能會超過發達市場央行的目標，尤其是在美國。”

　　大摩支持通脹主要有以下四大原因：

　　經濟V型複蘇：

　　大摩預計，經濟衰退會更劇烈但持續時間更短。從本質上講，這場衰退是由公共衛生危機的形式從外部衝擊引發的。進入2020年時，私營部門沒有過度積累槓桿，銀行體系的狀況也比2007年要好。這意味著，與2008年經濟危機相比，本次危機結束後，去槓桿化的壓力將更加溫和，金融體系仍能發揮關鍵的中介作用。

　　因此，大摩預計，到2020年第4季度和2021第4季度，全球市場和成熟市場的產出水平將分別達到疫情前的水平。隨著經濟的V型反彈，通脹也將會復蘇。

　　政策部門反應迅速：

( 6.5601 , 0.02 , 0.23% )

　　其中，財政措施尤其應該更加積極和迅速，因為“這次的經濟衰退不是任何人的錯”。大規模的財政措施是重要的，因為僅靠擴張性的貨幣刺激政策本身並不足以提振總需求。

　　在2020年之前，人們對這個問題的認識在不斷提高。因此，決策者們知道他們必須在財政政策上迅速採取行動。此外，Chetan Ahya再次指出：

　　“這一次金融危機中，有較少的道德風險擔憂，因為這次的危機僅僅是外生的。”

　　在財政政策繼續實施的同時，政策制定者越來越擔心日益加劇的不平等問題，他們認識到貨幣政策是一種生硬的工具，它無法解決分配效應。他們的政策實際上加速了日益加劇的不平等問題。

　　新冠疫情給低收入家庭留下了深深的傷疤。在疫情的頂峰時期，美國70%的失業者都是低收入階層。因此，失業問題和對低收入家庭的影響等問題將意味著寬鬆政策將持續更長時間，這將為通脹提供一定的驅動力。

　　審查科技公司、貿易摩擦等風險將持續存在：

　　另外，貿易摩擦等問題可能會持續，同時，對科技巨頭加強審查的風險也將繼續存在。此前，有分析指出，科技發展、貿易問題和巨頭的壟斷這三者之間的相互作用在過去30年裡一直是抑制通脹的關鍵，因此將這三者分開也將導致通脹的結構性轉變。

　　美聯儲的通脹目標：

　　美聯儲主席鮑威爾週四將就貨幣政策的評估發表講話，如果鮑威爾釋放出對通脹高於目標水平的容忍度加大的信號，這將刺激通脹。

　　Ahya表示：

　　“這些因素的共同作用導緻美國盈虧平衡通脹率（美國國債收益率減去同期限的通脹保值債券的收益率）出現了截然不同的結果。它們沒有下降到全球金融危機後的水平，而且還以更快的方式反彈到了疫情爆發之前的水平。”

( 115.91 , 2.91 , 2.58% )

　　最重要的是，大摩指出，美聯儲已經非常清楚地表明，它最終的目標就是推升通脹，而且無論如何，美聯儲通過量化寬鬆政策或直接向美國家庭支付數万億美元，它都將實現這一目標。

　　眾所周知，黃金一直被視為“抗通脹”的工具，因此通脹回升很多時候會伴隨著黃金上漲。若大摩的觀點正確，相信這對於黃金多頭來說是最大的福音。

責任編輯：郭明煜