原標題：美聯儲會議紀要即將出爐兩大焦點不容錯過

　　北京時間週四凌晨2：00將公佈美聯儲最新一期貨幣政策會議紀要。和往常不一樣，這一次的會議紀要充滿看點：

　　美聯儲會否加強前瞻指引？

　　政策評估何時完成？

　　長期通脹目標是否會作出調整？

　　隨著疫情反彈，美聯儲接下來還會不會出台更多寬鬆政策？

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　　明天凌晨公佈的這份會議紀要，或許將為我們解答個中疑團。

　　01聚焦兩大熱點：通脹目標&政策評估

　　首先，讓我們搞清楚一個問題：美聯儲這一份會議紀要，為什麼如此備受關注？

　　原因很簡單——國會兩黨關於下一輪經濟刺激法案的磋商陷入僵局。

　　在國會兩黨談判遲遲未有進展的情況下，市場已經開始出現異樣波動。

　　一方面，數據顯示，10年期基準美債收益率在8月4日至13日期間飆升26個基點，一度觸及6月24日以來的最高水平。另一方面，雖然股市漲勢尚未明顯放緩，但尾部風險正在上升。一旦信貸市場再度凍結，流動性就會出現緊縮，繼而導致破產潮洶湧來襲。

　　根據日程安排，9月8日前，美國國會都處於技術性休會時期，而在未來兩週共和黨和民主黨將分別舉行各自的總統候選人提名大會。黨派之爭愈演愈烈之際，國會的刺激法案何時才能獲得通過是一個無解的難題。

　　道明證券美國利率策略師根納迪•戈德堡（Gennadiy Goldberg）在接受財經媒體Axios採訪時表示：

　　“市場試圖弄清楚美聯儲下一步會怎麼做，在這個關鍵時期，本周公布的7月份貨幣政策會議紀要顯得相當重要。”

　　那麼對於明天凌晨公佈的這份會議紀要，投資者需要留意哪些信息呢？綜合各路分析師的意見，焦點將集中在兩個問題上：

　　·第一，何時完成政策評估。

　　·第二，是否會調整長期通脹目標，並引入所謂的對稱性通脹指標。

　　針對第一個問題，金十此前曾報導過，根據外媒報導，美聯儲最早可能在9月份完成政策評估。而更多關於美聯儲何時以及如何完成評估的細節，則可能在周四凌晨發布的7月份貨幣政策會議紀要中公佈。

　　布魯金斯學會分析指出，這份萬眾期待的評估報告，將揭示全球金融危機以來市場發生的各種亂象，並剖析美聯儲政策對市場造成的全方位影響。

　　負責統籌此次政策評估的美聯儲副主席克拉里達在8月初表示，美聯儲正在關注市場的變化，布魯金斯學會認為這是在暗示修改長期通脹目標的可能性。

　　那麼近段時間熱度一直居高不下的通脹目標調整方案，到底是怎麼一回事呢？

　　探討這個問題之前，我們首先要了解美聯儲現行的2%通脹目標：

　　2012年1月美聯儲第一次在政策聲明中提出2%通脹目標這個說法，2016年時任美聯儲主席耶倫首次談及對稱性通脹問題，意味著美聯儲將開始關注通脹是否維持低於或高於2%，並以此為依據調整其政策路徑。

　　然而尷尬的是，自從宣佈設定2%通脹目標以來，除了2018年短暫達標之外，美國通脹率大部分時間內都無法觸及2%水平線。現如今，疫情對通脹和就業都帶來了極大破壞，美聯儲必須及時作出改變。在具體做法上，布魯金斯學會認為，美聯儲目前有兩種可能：

　　一是設定一個臨時通脹目標（高於2%），以彌補通脹低於2%目標水平時的損失；

　　二是正式引入對稱性通脹目標，允許通脹水平在特定區間和特定時間內有序波動。

　　而這兩種做法都需要好好斟酌時間限制問題，因為無論是臨時通脹目標還是對稱性通脹目標，一旦失控，都將帶來不可挽回的通脹危機。

　　02美聯儲接下來還會有何新舉措？

　　正如上文所言，美聯儲是否調整通脹目標，以及政策審查的結果，預計要到9月份才會揭曉。但可以肯定的是，隨著經濟復甦停滯且國會的談判陷入僵局，市場此時無比期待美聯儲出手相助。

　　那麼接下來，美聯儲還能做些什麼呢？

　　這正是我們可以從會議紀要中尋找到的信息：FOMC的票委們，到底都在談論哪些工具和政策。

　　綜合目前的市場消息，美聯儲接下來這些行動最值得關注。

　　首先，據英國金融時報報導，最新調查顯示，除了上面提到的通脹再平衡目標外，投資者最想看到美聯儲加強前瞻指引。分析人士認為，美聯儲將採用更寬鬆的前瞻指引，甚至會再次提及收益率曲線控制政策，目的是盡力安撫市場情緒。

　　不過道明證券認為，市場的願望也可能會落空——美聯儲未必會對前瞻指引作出太多修改。

　　道明證券指出，在7月份的貨幣政策會議中，FOMC不僅沒有啟動任何新的政策行動，對政策聲明的改動也很少。雖然投資者希望會議紀要能夠為他們提供更多信息，但從美聯儲近期的動態和相關官員的表態來看，美聯儲似乎沒有作好出台更多措施的準備。

　　其次，美聯儲可能會重新審視自己對債市的干預力度。在美國疫情最嚴重的時期，鮑威爾等官員曾明確表示，雖然美聯儲願意在危機願意對企業債和市政債券等此前從未涉足過的市場進行干預，但乾預力度絕對無法和國債市場相提並論。

　　如今，投資級和垃圾級企業債的收益率都處於歷史低位，而免稅市政債券也收益率更一度跌至低於10年期基準美債的水平，這意味著企業和各地區政府的借貸成本已急劇降低。有鑑於此，美聯儲可能會逐漸抽身離去，重新將定價權力歸還給市場。

　　最後，美聯儲可能會加大對地方政府的援助力度 ——這也跟國會兩黨遲遲無法就刺激法案達成協議有很大關係。包括克拉里達、克利夫蘭聯儲主席梅斯特、達拉斯聯儲主席卡普蘭等人都曾公開表示，美聯儲有必要向各州政府提供援助。芝加哥聯儲主席埃文斯更是在本月初直截了當地指出：

　　“當你審視經濟前景的時候，就會明顯看到許多負面信號，如果州和地方政府無法得到必要援助，那將是最糟糕的狀況。”

　　在具體做法上，考慮到各州和地方政府需要平衡預算，聯邦撥款肯定是比赤字融資更有效的紓困方法。不過在刺激法案缺席的情況上，美聯儲還是可以通過地方流動性借貸工具為各州政府一解燃眉之急。

　　03警惕！這些市場估計不會平靜

　　既然明天公佈的這份會議紀要如此重要，各大市場自然也不會平靜。美股、美元和黃金的波動，尤其需要警惕。

　　通常情況下，如果美聯儲貨幣政策會議紀要傳遞出上調通脹目標的信號，就意味著寬鬆政策將持續更長時間，這會對美元形成利空，並利好美股和黃金。

　　更需要注意的是，在疫情反彈以及刺激政策未能如期出爐的情況下，美元的頹勢相當明顯，本週一度跌至2018年5月以來的低點。

　　至於黃金，交易者最關注的就是美聯儲會議紀要中對通脹目標，尤其是通脹預期指標（比如盈虧平衡點）的看法。目前美國10年期盈虧通脹率已回升至1.6%附近，和3月份市場崩盤前的水平相去不遠。美聯儲對通脹水平的理解，將決定寬鬆貨幣政策持續的時間和後續執行力度，從而推動資金繼續流入或流出黃金市場。

　　不過花旗集團指出，從最近幾個月的資金流向來看，金價的上漲是散戶和大型機構同時增持的結果，市場的游資已經不多。若美聯儲沒有傳遞出希望通脹升至2%上方的意願，又或者提及將引導長期美債收益率回升的話，金價恐將出現短暫但較大幅度的回調。

　　至於近期相當繁榮的股市，則最有可能成為受益者。繼周一大幅上漲後，標普500指數週二再次刷新歷史新高，並創收盤紀錄高位，收復疫情爆發以來的全部失地。

　　與此同時，納斯達克指數大盤走勢完胜小盤股指數，納指與10年期基準美債收益率曲線呈極度背離狀態，這一切都意味著股市仍有繼續大漲的潛力。

　　若明天凌晨公佈的美聯儲會議紀要傳遞出上調通脹目標，或在更長時期內維持寬鬆政策的信號，美股尾盤有望繼續發力上攻。但需要注意的是，和黃金市場相似，美股的資金流入也在放緩，這是製約美股漲勢的重要因素。

　　總而言之，明天凌晨會議紀要出爐之際，金股匯市預計都不會平靜，投資者需及時做好對沖及倉位管理。

責任編輯：郭明煜