原標題：被套的“中國大媽”和華爾街的擦鞋童

　　交易路，不孤獨。歡迎來到金十《交易夜讀》第37期。往期精彩內容請訂閱交易夜讀專題。

　　在白銀屢破關鍵關口、4個月內暴漲近100%，黃金突破1900大關、上破9年新高之際，全球各地的散戶嗨起來了。

　　先是金條被爆買。

　　英國部分小型金條竟賣到斷貨，市場上零售黃金溢價嚴重，高達10%~15%。據日經新聞報導，日本的黃金零售價（含稅）本週三史上首次突破每克7000日元（約人民幣457.8元）

　　國內一些投資者聞風而動、轉移戰場。

　　以往做紙黃金、紙原油的投資者，今年很多都開始做白銀交易，紙白銀交易量激增，其收益率更是秒殺一眾股民。

　　就連近期頻頻刷屏的美國後浪“羅賓漢投資者”也開始行動：

　　Robintrack.net數據顯示，交易全球最大黃金ETF GLD的Robinhood用戶上週末達到2.6萬，一年前只有6000左右。到美東時間週四午盤時段，購買GLD的Robinhood用戶已經超過2.9萬。投資白銀ETF SLV的Robinhood用戶則在本週四天內從1.5萬以上增至逾2萬。

　　有人稱，黃金和歷史高位的距離，可能就隔著中國大媽和美國Robinhood那群瘋狂的散戶。

　　事實上除了金市，近3個月散戶的腳印已經遍布全球股市。6月以來A股雄起，與此同時被稱為“散戶指標”的新增開戶數激增。

　　中國結算最新發布的6月份投資者統計情況顯示，當月A股新增投資者賬戶數量同比增幅47%，環比增幅28%。

　　在感嘆散戶力量的同時，我們也看到了市場裡被裹挾的羊群，它們數量巨大，成為了市場中翻雲覆雨的一股力量。

　　01  交易中的“羊群效應”

　　相信很多人都聽過交易中的羊群效應，但未必真正了解這個效應是怎麼形成的。

　　大家所熟知的版本是：

　　一旦有一隻頭羊動起來，其他的羊也會不假思索地一哄而上，全然不顧前面可能有狼或者不遠處有更好的草。套到交易中就是，個體投資者總是根據其他同類投資者的行動而行動，在他人買入時買入，在他人賣出時賣出。

　　例如，從激增的Robinhood用戶，到蜂擁的新開戶投資者，相信當中很大一部分是此前從未踏入交易圈的小白，沒有經驗，也對風險沒有認知，在朋友或家人的慫恿或間接影響下，秉著一股初生之犢的勇莽和對賺錢的渴求而進場，當然還有資金。當看到其他人炒股大賺，誰不酸呢？

　　大家也肯定知道，羊群效應會帶來不好的影響。

　　買入行為瘋狂複製，樂觀情緒迅速傳染，然後催生市場泡沫；而一旦恐慌蔓延，拋售潮加劇，就會釀成踩踏慘案。到時初生牛犢變成“初生韭菜”了。

　　但你可能不知道從眾心理是怎麼形成的（知道這一點能幫助你對症下藥）。

　　形成機制有兩個：

　　信息壓力：經驗使人們認為，多數人的正確機率比較高，情況越是模棱兩可，人們就越相信多數人的選擇。（從眾心理來源於信息缺乏）

　　規範壓力：群體中的個人一旦違背群體標準，可能會受到排斥，或者其他懲罰。（從眾心理能降低風險，多數情況下能減少損失）

　　你可能也會忽略的是，羊群效應未必是負面的。

　　羊群行為導致投資者之間的效仿，會帶來資本的放大效應，即“貨幣資本×羊群行為=資本的放大 ”。另外，信息具有時間性，持續時間可長可短，某一信息持續的效應時間越長，單邊趨勢出現的時間就會越長，對於投資者而言獲利空間將會越大——利潤經常可能是幾百倍的收益。

　　很多趨勢交易者利用羊群效應獲利頗豐。在趨勢交易中，只要足夠精明，能夠判定市場有效的時間，及時入場並抓準機會離場，通常都能吃到肉。另外，從眾可以提供足夠的安全，風險較低，當獸群沖向出口時，你也不至於成為第一個被碾壓的人。

　　02  被套的“大媽”和華爾街的“擦鞋童”

　　但不幸的是，現實中很少交易者能做到“精確判斷”，散戶往往被掛上“不理性”和“盲目”的標籤。

　　2013年，國際金價出現暴跌，直接從1550美元/盎司跌到1321美元/盎司，在當時，很多媒體和分析師渲染：只是回調。於是，很多投資者見狀開始瘋狂掃貨，試圖抄底，“中國大媽”就是其中的一群。當時，以1000億人民幣的價格，300噸黃金瞬間被“中國大媽”掃空，整個華爾街為之震動。

　　在大媽掃貨的當週，國際金價當週創下2013年內最大單日漲幅，金價最高達到了1693.75美元/盎司，不少媒體頭條就是“大媽戰勝華爾街空頭”。但結果，金價的反彈只是“迴光返照”，此後開啟了深跌模式。現貨黃金長達5年時間在1400美元下方運行，無數大媽被深套。

(12.17, 0.01, 0.08%)

　　羊群效應一旦出現，有一個短暫的（3-4天）上升動量。但從此後長期來看（一周或一個月），股票走勢往往會出現逆轉。

　　事實上，在瑞銀的報告發布的80年前，就有人提出相似的觀點，這就是著名的“ 擦鞋童理論 ”，這是判斷市場是否過熱的一個指標。

　　該理論是1927年由肯尼迪政治家族的約瑟夫·肯尼迪所提出。當時他發現，街邊的擦鞋童也開始津津樂道討論買哪個股票賺錢，他認為股市已經過熱，於是回家的第一件事是賣出股票，因而避過了一次大跌。

　　這裡的“擦鞋童”，可以是零售店店員、的士司機、餐廳服務員、理髮師、按摩師等等，他們本身並不炒股，但通過顧客口中或其他途徑得知市場大漲也參與到市場，化身追漲殺跌大軍的一員，這可能就是一個危險信號了，因為彼時的“趨勢”可能即將結束。

　　交易過程其實可以看成一個動態的心理平衡過程。但一旦“羊群效應”出現，越來越多投資者往往會產生認知偏差和情緒偏差，並作出有偏差的決策，這會令資產價格發生偏離。

　　當然，在機構佔據大多數的市場，擦鞋童理論已經比較少人提起。在實操中，人們更傾向於使用一個預警指標—— 哈德迪牛市指數被提出。這個指標在預測市場崩潰行情方面有著令人驚訝的準確率，曾成功預測到1987年的股市崩盤。

　　這個指數的經驗規則就是，如果超過70%的顧問建議買進，你就應該賣出。同樣這個指數也直指一點，一旦群體交易者大多數作出同一個決策，這個決策就失去了正確性，因為預期已經沒有了推動力。

　　03  如何走出羊群？

　　當然，這裡並不是提倡你做逆勢單，除非你是索羅斯和巴菲特，否則不要輕易逆勢做單。這裡是為了提醒大家，在市場一片狂熱的時候，要盡量保持清醒，避免深陷行情、落入羊群陷阱。以下支出三招：

　　①追踪市場情緒

　　對於判斷一項資產的價格走勢時，當大多數人都是正確的時候，怎麼判斷情緒反轉？

　　Seeking Alpha專欄作家Avi Gilburt看來，判斷市場情緒的拐點可以參看艾略特的波浪理論：

　　在市場升勢的第一浪以及第二浪中，很多人一般不以為然，依然視市場處於上落市之中，炒家一般高賣低買，第三浪的出現才引起市場大眾的關注。

　　一般來說，第三浪的上升充滿爆炸性，成交量大幅增加。而且市場經驗告訴我們，大市向上飆升時，市場通常會傳出多個利好消息。第四浪，當購買力消耗至差不多時，短線投資者開始獲利回吐，資產價格將進入第四浪調整，市場可能會出現相當大的恐慌。

　　②預先準備詳細的交易計劃，並切實執行

　　一旦你有了一個計劃，你就能明確知道，在什麼條件下進場與出場、止損止盈，而不會容易受其他聲音干擾。

　　羊群效應的現像還有很多，例如，當你看到其他和你做同一個方向的人不設止損時，你可能也會對自己的交易充滿信心，進而違背交易系統，不設止損。但這是危險的。

　　事實上，每個人對市場的了解都不一樣。其他人的觀點並不一定跟你一致，他們也無法決定你的交易。而通過預先把自己綁在交易計劃與資金管理法則的桅杆上，你可以找到“定海神針”。

　　③情緒自省

　　一旦你發現自己可能受到干擾時，要學會反省自己的情緒狀態，避免在壓力、疲憊、緊張等不良情緒下交易，以免影響你的判斷。這時不妨停下來，冷靜思考很重要。

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責任編輯：郭明煜