市場普遍預期標普500成分股二季度整體每股盈利同比去年下跌44%。儘管這一預測足夠糟糕，但高盛( 208.88 , 3.32 , 1.62% )依然認為這過於樂觀。高盛預測二季度每股盈利將同比下跌60%以上（圖1）。

　　首先，高盛認為美國經濟活動恢復放緩，繼續拉低每股盈利。高盛測算，以往標普500成份股的每股盈利變化，65%可以被美國當季經濟活動的變化解釋。而根據高盛的模型測算，美國GDP若變化1%，標普500每股盈利將變動6美元左右。目前高盛估算二季度美國經濟活動對比一年前下降了12%，以及美國經濟重啟復甦的勢頭被第二波疫情拖延，綜合來看，高盛預測2020年全年每股盈利僅剩115美元，同比下滑32%（圖2）。

　　其次，高盛強調盈利下降更多源於利潤率收窄。因實體店面、廠房關門，以零售行業為代表的諸多企業被迫將銷售模式轉入線上，這也意味著廠家、店鋪面臨更直接的同行競爭。但企業想恢復實體經營，又需要加大對安全措施的投資，進一步加重運營成本負擔。高盛預計今年標普500公司整體營業額將下降8%，而淨利潤率將下滑205個基點，僅剩8.6%。

　　此外，高盛也提示拜登年底當選，將繼續重挫2021年的盈利預測。在基線情況下，高盛預測2021年每股盈利170美元。而一旦拜登當選，美國企業國內法定稅率可能會從特朗普稅改後的21%增加到28%、全球無形低收入稅（GILTI， 特朗普稅改為避免美國稅源流失的又一舉措） 從11%翻倍增長到21%，同時引入15%的最低企業稅。這些因素加上增稅對GDP的拖累，可能讓2021年每股盈利預測下降到150美元（圖3）。

　　來源：智堡

責任編輯：郭明煜