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財經快訊
市場可能會毫無預警地崩潰
日期
2020-07-14
2020年07月13日20:49 金十數據
 

 原標題:市場可能會毫無預警地崩潰

  多年來,許多基金經理與經濟學家聲稱,“只要央行出手干預,金融危機就不太可能發生”。這一假設一直是著名的“美聯儲賣權”(Fed Put)的基礎——當投資者面臨虧損和市場動盪時,美聯儲將出手改善情況。

  過去十年美聯儲與歐洲央行的的各種“救市”行為更是讓這一信念在人們心中不斷加強。

  但是,隨著時間的推移,情況可能會逐漸改變事實上,如果研究經濟史,投資者很容易意識到,貨幣供應量和資產價格之間的這種關係沒有真正的基礎。貨幣購買力理論也告訴我們,只有在貨幣流通速度不下降的情況下,增加貨幣供應量才會導致價格上漲。因此,流通速度是個關鍵變量。

  在投資中,流通速度主要由心理因素驅動。換言之,量化寬鬆之所以對股票或債券有如此大的支撐作用,那主要是因為人們相信它能夠做到。

  所以投資者需要知道的是,美聯儲不是萬能的,即使美聯儲不停止干預,市場也有可能會崩跌,另外,市場還很有可能因為投資者失去對美聯儲的信心而崩跌。

  金融市場可以被看做是一個主體間性框架。簡單來說,主體間性即人對他人意圖的推測與判定,也可以說是多人對某一觀點達成一致。

  從這一角度看,市場敘事(market narrative)可以被定義為投資者間共有的亞文化(或意識形態),是對市場如何運轉與資產如何定價的共同看法

  沒有敘事,就沒有牛市或熊市。當然,牛市可以由諸如收益增長等樂觀消息驅動。然而,沒有主體間性,投機泡沫就不可能起作用。敘事的概念是了解市場如何運作與投資者如何定價資產的關鍵。

  “美聯儲賣權”可以被視作是自2009年來市場的主要敘事如今它的重要程度已讓納指股價和經濟基本面脫節,就像1999年那樣。

  儘管存在質疑的聲音,但即便是最悲觀的投資者也逐漸接受了這樣一種觀點:只要有美聯儲在,市場就很難崩跌。也就是說,某種形式的秩序已經出現(即低熵),市場已經到達了一個臨界狀態。

  問題是,這種狀態十分不穩定,而出現快速逆轉的可能性越來越大。導火索可能會是任何事情,比如疫情發酵、企業破產、地緣政治緊張局勢等等。

  事實上,泡沫是由內生反饋循環驅動的。因此,市場可能會在沒有任何明顯原因的情況下崩潰這就是1929、1987和2000年美股發生的情況,也是2017年比特幣熱潮結束的原因。

 

  我們現在知道的是,市場走勢逆轉可能引起波動率大幅飆升,因為表面上的秩序會被突然打破。

  一些物理學家聲稱,運用所謂的對數週期冪律奇點(LPPLS)模型可以捕捉到市場的整個盛衰週期。無論這是否只是純粹理論,該模型表明,納斯達克指數的狂熱走勢可能會在今年夏末結束。

 

  除了該理論預測,技術面也很重要,因為當前的趨勢看起來是不可持續的(如上圖),下面仍有許多未填補的空白。儘管納斯達克指數在不斷地創下新高,但VIX波動指數仍維持在歷史高位附近。

  現階段的問題是,如果“美聯儲賣權”的主要敘事破滅,會有什麼接替它支撐市場呢?如若沒有,持倉過度集中和波動性降低押注將成為股票投資者、尤其是Robinhood上的散戶面臨的主要風險。

  正如《黑天鵝》作者納西姆·尼古拉斯·塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)所說,“錯過列車,只有在你追趕它時才是痛苦的!”坦然捨棄追不上的列車,等下一輛,或是更好的選擇。

責任編輯:郭明煜

 

 
 
 
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