臺灣唯一投資理財教育平台、國際金融資訊整合網,提供最完整的財經訊息、國際金融資訊給您。
立即訂閱今週刊~啟富達學員獨享『紙本每期只要48元, 電子每期只要29元』
啟富達官網搬家了!
 
財經快訊
疫情下美股仍高企,估值指標是否已經失效?
日期
2020-07-13
2020年07月10日20:41 金十數據
 

  近期美股高企,大多數關於股市的討論最終都圍繞著估值的問題:股價是過高、過低還是剛剛好?股市的估值是否還能成為預測未來走勢的指標?

  外媒專欄作家尼爾·凱薩爾(Nir Kaissar)和巴里·里薩茲(Barry Ritholtz)最近在網上就“估值”這個話題進行了辯論,辯論內容如下,僅供投資者參考。

  Barry Ritholtz認為,估值指標是有用的,但可能並沒有許多人認為的那麼重要。估值只提供了一個粗略的預期回報範圍,而在現實中,市場往往會超越公允價值的水平,使價格脫離真實價值。

  他以下圖舉例,指出週期性調整的市盈率(CAPE)會產生各種可能的結果,因此指標的平均值可能會產生誤導。低CAPE在最好的情況下會產生較好的回報;而有時,高CAPE會在極端的情況下也未必產生很高的回報。

  為此,他甚至激進地認為,在過去三十年的大部分時間裡,估值指標並不是買賣股票的有用指南。

  過去一個世紀以來,股票的估值有所上升,隨之水漲船高的是股市價格。然而,不斷上漲的股市嚇跑了不少對價格敏感的投資者,令他們錯過了歷史上許多最有利可圖的投資。

  該分析師認為單純的估值指標存在缺陷的一個重要原因還在於:價值指標必須結合時代背景考量,否則沒有意義。

  例如,上個世紀的美國公司以資本密集型為主,為了吸引投資者,公司股票價格必須便宜,否則,他們將無法產生足夠的資本回報率。但如今,只需幾個創始人加上幾台電腦,便可以成立一家公司,資本密集度大幅降低。因此時代背景也是投資者在評估股價時應考慮的因素之一。

  在這位分析師看來,和估值指標一樣重要的,是投資者心理和市場週期

  比如在1982-2000年的長期牛市中,標普500指數的P/E在周期開始時是7,結束時為32。在此期間,市場上漲了約1000%。其中四分之三的漲幅是在多輪牛市中取得的。

  在周期開始時,股票很便宜,估值指標確實起到一定作用,但在周期中期,股市價格已經超過了公允價值,此時很難看出估值手段對投資者有什麼幫助。

  Nir Kaissar和Barry Ritholtz觀點截然相反,他認為,估值比人們想像中還要重要如果使用得當,估值是可供投資者使用的最強大的工具之一。

  他認為,大多數財務決策都需要對投資的未來收益進行估算,而且估值是一個較為方便的方法。例如,以收益率(市盈率的倒數)衡量的美國股市估值與其回報之間存在很強的相關性。

  也就是說,高收益率在歷史上已經預示著未來更高的收益,反之亦然。從1881年到2010年6月,標準普爾500指數的收益率與其隨後的10年總實際收益之間的相關性為0.56(按月計算)。而在最近幾十年中,估值更加可靠。從1990年到2010年,相關性飆升至接近完美的0.94。

  Nir Kaissar還回應了Barry Ritholtz關於企業資本密集度降低的看法。Nir Kaissar認為,隨著時間的流逝,公司的資本密集度的確通常會降低。但幾乎​​沒有證據表明,不斷發展的資本結構提高了其他國家的股票估值。

  最後Nir Kaissar重申了股票估值是投資者衡量未來收益的最佳工具之一,它們是衡量市場情緒的最佳指標。人們經常在爭論投資者是看漲還是看跌,其實無需爭吵,信息就隱藏在估值當中。

  兩位分析師都對估值指標給出了獨特的見解。那麼在你看來,估值指標還有用嗎?

 
 
 
Copyright © 2008 啟富達國際(股)公司_推薦如何投資理財課程 版權所有   電話:02-2703-2053
地址:台北市大安區仁愛路三段26號4樓之3   E-mail:cfd.wma@outlook.com