知名經濟分析師陶冬在其博客撰文指出，美聯儲宣布超寬鬆的貨幣政策還會維持一段時間，但短期利率受到美國近期經濟資料改善，開始上揚。非農業就業的改善，將是聯儲決定何時退出量化政策的重要因素。種種跡象，將使伯南克不得不改變貨幣政策，他認為，美聯儲將在4月底的例會聲明中，釋出加息信號。對於市場的正面意義，將會是美國經濟復甦確定性增強，利好亞洲出口。

最近好像市場不太聽話。聯儲剛剛說完，超寬鬆的貨幣政策還會維持“相當一段時期”（extended period），短期利率（LIBOR、短期國債利率）便紛紛上揚，十年期國債掉期竟破天荒地出現負值。市場利率異動，開始倒逼美國聯儲的利率政策。伯南克也不得不出面解畫，強調貨幣政策暫時不宜變動。

無風不起浪。市場短期利率突然普遍上升，與美國近期經濟資料的改善有直接關係。除了房屋資料，美國的其他經濟資料普遍好過預期。本周五公佈的非農業就業人數預期會出現二十萬人的淨增長，爲次貸危機爆發後最亮麗的就業資料。人口普查雇用了大量臨時工，加上氣候因素，筆者相信這個數位參有水分，但是美國勞工市場的最黑暗時期已經過去，非農就業在零水平長達數月的徘徊期估計也大致結束。

非農業就業的改善，是聯儲決定何時退出量化寬鬆政策最重要的考慮因素。市場對此也十分看重，去年十二月份美國國債收益率上揚，就是因爲非農業就業由負轉正。只是之後幾個月的就業數位無以爲繼，加上希臘債券危機觸發資金尋求美元避險天堂，利率才又回落。筆者認爲，這次非農就業的改善，是一個新的變化。雖然美國消費依然低迷，企業開支已有增加，出口已有增加，銀行的風險意識也有改善。儘管下半年經濟增長會回落，但是兩次探底重回衰退的機會不大。

同時，聯儲也不願意再獨力支撐美國政府發債。聯邦政府今年需要發行2.55萬億美元國債，比去年的8390億美元躍增近三倍。在新興國家購買美債興趣日降時，央行的包底成爲美國赤字財政的唯一保障。最近國債拍賣，市場上興趣不高，給聯儲敲響警鐘，要想吸引更多私人資金參與，利率必須上浮，與風險相吻合。

當聯儲基金的市場利率貼近0.25%而不是0%時，筆者認爲美國央行必須給市場一個反饋，必須對退出量化寬鬆政策的時機與力度做出更新或重新確認。

以目前經濟復甦的走勢，筆者相信聯儲在4月27-28日例會的聲明中，可能刪除“相當一段時期”的言詞，首次向市場釋出一個加息的官方信號。美國政策利率上調估計要到幾個月後才會成事，不過市場的“熱身”很快便會出現。聯儲利率今年年底見1%，2011年底升至2%。

當市場開始面對聯儲的退出計劃時，美元有進一步的上升動力，資金流向美股，套利交易動蕩，風險資産價格回調，亞洲股市需要區域內自身資金的支撐。不過聯儲考慮退出的正面意義，在於美國經濟復甦的確定性有所改善，利好亞洲出口。