原標題：黃金需求的危機還沒消失，這組數據已說明一切

　　紐約黃金市場的“潘多拉魔盒”已經打開，3月份黃金市場發生的異常現象可能重演。

　　TF Metals Report的分析師Craig Hemke表示，通過COMEX黃金期貨市場進行黃金實物交割的需求依然存在異常，這對目前的部分保證金制度和數字衍生品定價機制的未來有著重大影響。

　　今年3月份，由於疫情影響，世界各地的礦山、鑄幣廠和精煉廠都關閉了，導致實物黃金的需求飆升。這導致芝加哥商品交易所集團採取了一些極端措施，而這些措施可能在無意中決定了紐約商品交易所以及整個部分準備金制度和數字衍生品定價機制的命運。

　　現在回過頭去看，當時黃金市場發生了一系列不同尋常的事件，比如：

　　流動性惡化，金銀銀行迅速撤離COMEX和倫敦黃金交易市場；金銀銀行（例如匯豐銀行）遭受巨額交易虧損；3月的事件期間，黃金借貸利率上升；銀行爭相獲取實物黃金以運送至紐約；COMEX黃金期貨未平倉合約（OI）大幅下降；大量金條從瑞士出口至紐約；在COMEX的黃金庫存飆升……等等。

　　面對這樣糟糕的局面，芝商所和倫敦黃金市場協會（LBMA）採取了一系列措施，試圖穩定局面。例如芝商所3月份宣布推出新的黃金期貨合約，以100盎司、400盎司或1公斤金條的方式彈性交割；把新Comex黃金期貨合約交割地擴大至倫敦等。

　　三個月後，事實證明，問題並沒有得到解決，芝加哥商品交易所已經打開了“潘多拉魔盒”。

　　Craig Hemke發現了COMEX黃金期貨近幾個月的交易量依然異常。根據他的統計，過去幾年，COMEX黃金交割月的平均交付量在6000至10000份合約之間。

　　在2015-2019年期間，月交付量最高的是2016年6月的15785份合同。在此期間，合同交付量最少的月份是2017年4月的922份。為了突出今年的同比變化，2019年4月的交付量為7149份，而6月只有2522份。

　　而今年4月以來，每個月的交付量都遠超過歷史平均水平。Craig Hemke統計的數據顯示：

　　2020年4月的交付量共計31166份合約；

　　2020年5月總交付量為10277份合約；

　　2020年6月的交付量激增至55102份合約。

　　顯然，與過去的數據相比，這些數字都表現異常。按每份合約100盎司來計算的話，6月份的55102份合約的交割量相當於5510200盎司（約171公噸）黃金。

　　總之，Craig Hemke認為，就黃金而言，實物交割危機仍未結束，COMEX黃金合約在可預見的未來依然可能面臨實物黃金交割困境。此外，8月合約與現貨市場之間的價差表明，這個問題不會很快消失。

值得注意的是，除了黃金期貨外，白銀期貨可能也將面臨同樣的困境。

( 18.30 , -0.03 , -0.14% )

　　然而，今年也發生了變化，5月份是COMEX白銀的交割月，實際交割的合約總數達到9044份。雖然不是新紀錄，但仍是歷史平均水平的兩倍左右。現在，下一個交付月7月已經開始。6月29日，該合約仍有令人難以置信的16834份合約未平倉，而且顯然是在“等待交割”。這一數量不僅是歷史平均水平的4倍左右，還代表著8.417萬盎司白銀的交割需求。

　　儘管COMEX金庫據稱持有超過3.2億盎司白銀，但目前只有9千多萬盎司可立即交付。由此可見，7月份尚可滿足交割需求，但是9月份呢？白銀是否會跟黃金一樣，最終陷入交割困境。

　　至於最後會引發怎樣的問題，大可參考3、4月份的黃金，金十此前已經做過報導，想了解詳情的可點擊下方鏈接：

　　( 1787.45 , -2.55 , -0.14% )

　　黃金期貨溢價再次擴大背後兩大風險不可忽視

責任編輯：郭明煜