原標題：全球經濟已經明顯復甦？8個方面說明疫情衝擊將是持續的，消費模式永久改變主導經濟前景

　　儘管近期的數據顯示零售業的大幅反彈，這表明經濟正在復蘇。亞特蘭大聯儲對美國第二季度的GDPNow預測已從-52.8%上調為-45.5%，也意味著經濟預期的改善。

　　但是市場只看到了經濟所出現的複甦的層面，實際上疫情對經濟的嚴重破壞不會很快得到扭轉，因為疫情導致了居民消費觀念和出行方式出現了永久性改變。這8個方面說明了全球經濟所面臨的的深刻的改變，這對於未來經濟復甦和行業調整將產生深刻的影響。

　　讓人產生經濟已經明顯復甦錯覺的三個原因

　　毋庸置疑，一旦解除封鎖出現反彈是不可避免的，諸如預約牙科醫生（牙科工作人員佔工作增長的10%）等活動都一直處於被擱置的狀態，還有一些被許多人視為重要的世俗服務，如理髮等需求也明顯受抑，因此隨著封鎖措施解除，這些需求都開始逐漸的回升。

　　不過，鑑於股市遭受了相當大的損失，而且肯定會持續很長時間，股指屢創新高似乎與現實相去甚遠。真正相信股市會繼續上漲的人都寄希望於“央行正在採取行動，並將拯救我們”。但是或許他們需要注意這樣的警告：“過去的結果並不能保證將來的表現。”

　　首先是疫情已經打擊了經濟中相對較不受媒體關注的部分

　　：低收入服務人員和小企業主。儘管小企業長期以來一直在創造新的工作機會，但是媒體卻很少報導與他們處境相關的報導。

　　同樣，食品加工廠的疫情感染報告只有等到產能損失到足以影響到消費者時才會被覆蓋到。此前一份數據顯示，更多的食品短缺正隱現在美國60個城市，因為在美國的工廠，非肉類加工設施，如水果、蔬菜包裝和麵包房也爆發了疫情。

　　其次，在中等收入至較富裕的國家，情況看起來還令人相對放心。

　　儘管封鎖凍結了經濟活動，包括企業關閉。但是一些購物中心依舊開始回暖，儘管有一部分店鋪倒閉，但是相當一部分已經開始處於開業的狀態，隨著未來進一步放開，預計會有更多的店鋪將投入使用。同時在部分地區，房地產銷售也開始活躍起來，並作為投資者投資組合的重要組成部分。

　　第三，由於樂觀偏見或者經歷過1987年的金融危機、互聯網泡沫的破滅等一系列事件，很多人都傾向於認為，即使2020年春季市場經歷了劇痛，但是經濟終將反彈

　　，幾乎所有的損失將在年底前被挽回或說在最壞的情況下2021年中期將實現經濟的完全復甦，這似乎正逐漸成為市場的共識。

　　8個暗示疫情衝擊不會很快扭轉的方面

　　但是這些導致市場只看到了經濟所出現的複甦的層面，實際上疫情對經濟的嚴重破壞不會很快得到扭轉，主要體現在以下8個方面。

　　1、商務旅行短期內不會恢復。

　　當人們習慣某一種出行方式後，國內航班體驗比過去糟糕得多的傳言將會傳出（通過降低服務質量來降低價格，提高上座率），這一定程度上打擊了消費者需求，這對航空公司、機場供應商、酒店、餐廳和會議中心來說是一個根本性的打擊。

　　4月份的酒店入住率是24.5%，這個數字似乎已經出現改善的跡象。但實際上，酒店經營者並不指望整個夏季會有什麼改善，因為酒店正面臨著惡性循環的風險——他們大幅降低服務水平，以減少低入住率帶來的損失。但即使是在降價的情況下，這種退化的體驗也足以讓旅行者在上路前三思而行。

　　2、白領工人將不會像以前那樣回到辦公室工作。

　　電梯和公共交通，尤其是通勤火車，被認為會導致感染風險上升，因此很多人會選擇汽車出行。但是許多城市不能很好地應付人們開車進來。此外許多大公司，已經想出如何使在家工作易於管理，並逐漸適應且喜歡上這種辦公方式，所以他們計劃當租約到期削減他們的辦公室空間。

　　這將使寫字樓附近的大量業務減少。各方對這一趨勢的估計各不相同，但在紐約市，零售和辦公用房的租金都在大幅下降。基於恐慌水平，40%似乎是一個合理的估計。

　　3、在住宅方面，《CARES法案》和實施的措施給當地人提供了一定的寬容。

　　房東和貸款機構預計會給租客和房主一個還款期，但接下來會發生什麼就不得而知了。

　　《CARES法案》第4022條和第4023條規定，聯邦擔保抵押貸款的借款人有權根據房屋內的單元數量要求還款90至180天，而且不收取任何費用或額外利息。在此期間禁止止贖。

　　政府敦促帳面上保留貸款的銀行寬大處理，並對其進行重組。《CARES法案》第4013條告訴受監管的貸款機構，他們不必為可能出現的不良貸款或問題債務重組進行沖銷或非應計分類。

　　《CARES法案》只對抵押貸款要求寬限。但它也允許銀行在監管機構的縱容下，對其它貸款進行寬限和調整。因此，在貸款方面會有相當多的行動。

　　寬限是什麼？它是貸方不收取貸款本金或利息的暫時意願。根據定義，這是自由裁量的，而不是對貸款文件條款的行使。實際上，這是故意不行使債權人違約救濟。

　　因此，我們將看到驅逐和喪失抵押品贖回權。雖然不知道這個水平會是多少，銀行可能會決定在一些地區不取消抵押品贖回權（讓居民以更便宜的價格購買房子），但市政當局失去了財產稅收入。

　　4、今年秋季大學將會有很多麻煩。

　　首先，他們失去了幾乎所有全額支付學費的國際學生，原因包括對疫情的擔憂和旅行限制，這本身就是一個巨大的打擊。

　　除此之外，一些學校正計劃重新開學，但部分學校卻宣布不會允許所有學生返回校園，這可能代表了一種新常態。分析人士認為，校方的決定在很大程度上是出於保護教職員工的願望，因為人員過於密集往往會導致擴散加劇。

　　5、PPP貸款將保證工人們在6月中旬至7月中旬仍繼續作為企業的一員，這取決於貸款發放的時間。但是從博物館到小型製造商，許多雇主都表示，一旦PPP貸款到期，屆時他們將不得不大幅裁員。

　　持續的失業申請已經表明，新僱傭的人數與失業人數基本持平。

　　6、遭受疫情損害的所有類型的企業——包括餐館、辦公區的商店、大學城的商人、小型製造商，他們很多都是小型企業。除非他們能夠通過向房地產借款來為運營提供資金，否則小型企業主必須親自提供貸款擔保。

　　即使SBA貸款也需要個人擔保。所以這些小企業主既沒有錢重新開業，同時他們對於當前的困境也沒有足夠的承受能力。

　　7、各州和地方政府也在流血，而且情況還會惡化。

　　在某些社區（也許很多社區），預算削減的幅度將非常大，以至於會降低服務水平。不頻繁的垃圾收集和街道維修也不利於生意開展。

　　8、歐盟將不會採取足夠的刺激措施來抵消疫情的損害，而英國脫歐也將到來，這對歐盟和英國都已構成威脅。標普的收益中約有25%來自歐洲。

　　意大利銀行業遭受打擊的可能性一直在上升，這可能也會引發金融市場的震動。

　　總結：這8個方面將深刻改變消費模式，並對經濟前景產生影響

　　回顧美國的家庭消費支出的變化。上世紀60年代的美國家庭支出受到工資上漲和房屋淨值增長的推動。但至少從2000年以來，工資就基本上停滯不前，而自2010年以來支出的增長是由個人和公司債務增加所推動的。現在房屋價格充其量停滯不前，並可能在未來幾個月內下跌。面對巨大的不確定性，美國消費者將儲蓄更多，消費更少。即使政府暫時彌補了失去的收入，人們也知道刺激是短期的。他們不知道下一次工作機會（或裁員）何時到來。

　　同時對於必需和非必需的觀念可能也會在觀念中樹立起來。比如人需要吃飯，但他們大多不需要外出吃飯，同時他們也一定不需要旅行。因此餐館老闆和航空公司有兩個問題：

　　① 由於疫情的影響，他們的能力有限，因此他們無法負擔費用；

　　② 即使冠狀病毒消失，需求也會下降。

　　這就解釋了為什麼許多企業即使合法也不會重新開放。儘管其他一些企業正在重新開放，但市場擔心的是他們能不能堅持很長時間。同時美國龐大的服務業中數以百萬計的工人意識到他們的工作根本不是必需的。

責任編輯：郭明煜