原標題：失守96關口，美元崩盤即將來臨？

　　週三（6月10日）美元跌跌不休，截止19：21，美元指數失守96關口，創3月11日以來新低，日內跌幅達0.43%。非美貨幣上漲，英鎊兌美元漲幅不斷擴大，截止19：58，突破1.28整數關口，日內漲幅達0.56%，創3月12日以來新高。  

　　截止19：55，現貨白銀日內漲幅擴大至2%，報17.8390美元/盎司。現貨黃金再度突破1720美元/盎司。

　　美元的六月弱勢規律疊加美聯儲鴿派政策，料將進一步抑制美元需求，而本月大部分的交易日美元確實也都收跌。

　　6月美元弱勢

　　彭博美元指數在過去10年中，有8年的六月份都是下跌的，平均跌幅為0.7%。今年6月，美元指數已下跌了近2%，週四凌晨美聯儲即將公佈利率決議，市場預計決策者將重申提振經濟的承諾，將給美元帶來進一步下行的壓力。

　　傑富瑞投行（Jefferies）的布拉德·貝希特（Brad Bechtel）表示，美聯儲“更加鴿派”的行為將進一步推低美元匯率。

　　但是外匯交易員可能還是很糾結，不敢放手做空，畢竟現在經濟重啟了，美聯儲的刺激政策又推動了股市反彈，投資者在瘋狂搶購風險資產。渣打銀行的G10外匯研究主管史蒂文·英格蘭納（Steven Englander）表示：

　　“美元在風險情緒回歸的市場中沒有太大優勢，因為他們看到疫情隧道盡頭的曙光，美元對投資者的吸引力減弱。”

　　但今年還有一個特點值得關注，那就是往年6月份，美國股市通常表現疲弱，美元也會走弱，而5月份美元通常走勢較好。今年都反過來了，上個月美元下跌了1.2%，是美元迄今為止表現最差月份，美股卻漲勢如虹。

　　在5月份走勢和美股行情都發生逆轉的情況下，今年美元的6月弱勢規律似乎更加適用了。在最近的9個交易日中，美元指數錄得8連跌；週二雖然小幅收漲，但盤中最大漲幅也就0.5%，還很快回落了，說明它的走勢沒有發生逆轉。

　　德銀外匯研究的全球負責人喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）表示：

　　“美元的弱勢將會持續，我們認為它的跌勢不會就此打住。”

　　雙赤字與美元“過度特權”的終結

( 48.69 , -1.71 , -3.39% )

　　“過度特權”這個詞是在上世紀60年代，時任法國財政部長德斯坦（Valery Giscard d'Estaing）提出的，他指責美國過度壓榨全球其它國家，以支撐其國內民眾超高的生活水平。而現在，史蒂芬指出，疫情將導緻美國民眾的生活水平受到前所未有的擠壓，美國例外論將受到質疑。

　　貨幣可以反映一個經濟體的綜合實力，取決於國內的經濟基本面和相對它國的比較優勢，匯率就是反映該平衡的直觀指標。史蒂芬認為，這種平衡正在改變，美元很可能即將崩潰。

　　首先，美國國內儲蓄的嚴重不足播下了危機的種子，這個問題在疫情爆發之前就顯現出來了，2020年第一季度，美國的國民淨儲蓄（包括經貶值調整後的家庭、企業和政府部門的儲蓄）佔國民收入的比重降至1.4%。這是自2011年末以來的最低水平，而在1960年至2005年之間，該比值的平均數為7%，1.4%僅為它的五分之一。

　　鑑於國內儲蓄不足，美國又需要投資，經濟也要增長，美國就打起了美元的主意，憑藉它全球主要儲備貨幣的超然地位，榨取其它國家的儲蓄餘額，完成國內投資和經濟增長的閉環。這麼做當然是有代價的。為了吸引外資，美國自1982年以來，長期保持經常賬戶逆差。

　　美國財政也長期處於赤字狀態，通常情況下，這種雙赤字狀態是可以維持的，但疫情打破了這一平衡，在此期間美國政府的預算赤字激增。美國國會預算辦公室（CBO）的數據顯示，2020年美國聯邦預算赤字佔GDP的比例可能會飆升至17.9%，創下和平時期的紀錄。

　　美國民眾近期儲蓄的下降更是雪上加霜。一開始，美國民眾將政府發的財政補助存了起來，私人儲蓄的增加部分緩解了國民儲蓄的壓力。國民儲蓄由公共儲蓄和私人儲蓄兩部分組成，政府赤字擴大意味著公共儲蓄部分減少，而美國政府4月的財政赤字比個人儲蓄足足高出50%，這意味著國民儲蓄的總額還是會下降。

　　這會導致投資下降，宏觀均衡條件下，儲蓄等於投資。而國內投資的下滑必然會影響到未來的國民收入，從而阻礙經濟復甦。

　　問題是美國民眾的儲蓄率很可能進一步下降，目前很多人的資金來源是政府補助，而政府赤字早已過高，補助也不可能源源不斷地發下去，此前紐約州失業基金因申領人數過多幾近破產。更別提美股最近創下新高，美國民眾紛紛追漲，把存的錢取出來投入了股市，錢發到他們手上也不會變成儲蓄了。

　　全球金融危機的時候，美國國內淨儲蓄首次出現負值，從2008年第三季度至2010年第二季度，國民儲蓄佔GDP的平均比例為-1.8%；這次的情況只會更嚴重，史蒂芬認為，該比例有可能跌到-5% 到-10%之間，到那時雙赤字可能無法維持下去。

　　到那時，誰還會藉錢給美國？現在其它國家願意持有美元，是因為它還具有危機時期的避險屬性，因此要求的利率也比較低。一旦美元失去“過度特權”的超然低位，美國再想藉到錢就必須提高價碼。

　　其他資產的機會

　　道富銀行的宏觀策略負責人李·費里奇（Lee Ferridge）也看跌美元，並表示，在G10貨幣中，他最看好歐元，因為歐盟不久前通過了重磅刺激政策。此外，近期全球央行的政策利率都有所下降，歐央行的負利率也就不那麼突出了，進一步利好歐元。

　　分析師休伯特·摩爾曼（Hubert Moolman）則認為，黃金的機會可能來了。

　　首先，他指出美元指數並不是衡量美元價值的真正標準，它只是追踪美元與一籃子重要法定貨幣之間的“匯率”。要真正衡量美元的價值，最好還是把目光投向黃金和白銀。不過，黃金價格的大幅上漲和美元指數之間的走勢存在重要的關聯。

( 26989.9902 , -282.31 , -1.04% )

　　從點3到點4，金價首先經歷了大幅的調整（1974年和2011年），隨後幾年觸底（1976年和2015年）。在點4，道瓊斯指數達到峰值（1976年和2020年，2020年2月的道瓊斯指數是迄今為止的新高位）。

　　這兩個時期還有一個共同點，那就是黃金比白銀強得多。這一點在當前顯得尤為突出，金銀比從2011年開始修正，美元指數比20世紀70年代時強很多。

　　此外，金價在1980年和2011都接近了頂峰，而美元指數接近下跌趨勢的尾聲，美元指數在1978年和2008年都接近歷史最低位。

　　摩爾曼認為，美元指數近期即使不會走出新低，也會出現很大的跌幅。如果70年代的模型真的適用當下，那麼美元指數在未來幾個月或幾年內可能會大幅下跌，而黃金則會創下歷史新高。70年代的點4到點5，黃金從100美元漲到850美元，翻了八倍，他認為這次黃金的漲勢也會很可觀。

　　最後提醒一下，投資者不管是想要順勢做空美元，或者做多歐元、黃金，都不要忘記，這一切都是建立在美元真的翻不了身的前提下，然而近期它真的一點機會都沒有了嗎？投資者還需注意以下兩點風險：

　　首先，美國國債收益率已從低位回升，十年期美債收益率接近3月份以來的最高水平，可能會吸引偏好債券的投資者。對某些外匯交易員而言，美聯儲不公佈新的刺激政策，就會降低他們對負利率的預期，從而使美元更具吸引力。布朗兄弟哈里曼公司（Brown Brothers Harriman）的策略師溫·辛格（Win Thin）週一表示：

　　“經濟似乎在好轉，美聯儲更沒有理由實行負利率。” 

　　其次，疫情二次爆發的風險若增大，美元也可能得到支撐。Invesco．的首席全球市場策略師克里斯蒂娜•胡珀（Kristina Hooper）表示：

　　“疫情最可能在秋季二次爆發，屆時市場將再度轉向避險資產。”

責任編輯：郭明煜