上週六（6月6日）OPEC+同意將第一階段減產協議延長一個月至7月底。沙烏地阿拉伯、阿聯酋、科威特、阿曼最新減產120萬桶，但這一額外減產計畫不會延期，OPEC+各國遵守減產協議的難度進一步加大。

　　韋斯特伍德全球能源集團的分析人士認為，

　　布倫特原油

　　在突破40美元至50美元/桶的價格區間之前，仍需解決供應過剩問題。自4月份出現暴跌以來，油價出現了部分復甦，原因有幾個方面，從迅速蔓延的疫情導致的需求不確定性，到原油供應過剩等問題。

　　石油儲備過剩最早可能在2021年年中緩解

　　韋斯特伍德全球能源集團的董事Thom Payne表示，

　　布倫特原油

　　需要解決供應過剩問題，才能突破目前每桶40美元至50美元的價格區間。

　　OPEC+達成協議將歷史性的石油減產延長至7月底，以尋求平衡全球石油市場。該聯盟在5月1日開始減產970萬桶/日，減產在過去兩個月裡幫助推高了原油價格，但最初定在7月1日減產。

　　Payne表示，如果從2月到5月，你有一個平均的建倉，每天1400萬桶的供過於求。因此，實際上已經增加了約20億桶的庫存。在看到價格大幅高於那種（40美元至50美元）的價格結構之前，我們肯定需要消化掉這些供應過剩。

　　煉油企業利潤率疲弱

　　多個地區煉油廠的數據顯示，利潤率疲弱。這表明油成本上升，而煉油廠所售產品的回報卻沒有增加，意味著需求增長與油價上漲並不一致，這可能會迫使煉油廠減少原油購買量，從而導致原油價格下跌。

　　不過分析人士指出，利潤率較低的原因之一是沙烏地阿拉伯等國不斷提高官方售價，儘管沙烏地阿拉伯宣稱這一行動是基於原油需求回升，但是考慮到部分客戶的價格漲幅達到20年來的最高水平，這將進一步給煉油廠帶來壓力，並成為打壓油價的一個因素。

　　沙烏地阿拉伯大幅提高官方售價

　　事實上壓低煉廠利潤率的原因之一是沙烏地阿拉伯不斷上調原油的官方售價。

　　沙烏地阿拉伯阿美石油公司上週末宣佈，將在7月份上調所有客戶的官方銷售價格（OSPs），部分客戶的價格漲幅達到20年來的最高水平，這將進一步給煉油廠帶來壓力。例如，對於亞洲買家來說，沙烏地阿拉伯的原油售價將在7月飆升5-7美元/桶，這將進一步打擊煉油利潤率。

　　策略師表示，石油庫存將在7月前從過剩轉為赤字。但是煉油廠需要的是需求方面跟上原油價格的穩步回升。儘管隨著經濟重新開放和解除旨在遏制疫情蔓延的封鎖，預計原油價格將逐漸回升。

　　但是阿聯酋國民銀行大宗商品分析師Edward Bell表示：「煉油廠目前正面臨利潤率下滑，目前原油價格回升只會讓情況更糟。如果煉油利潤率沒有改善，那麼我們預計煉油商將減少產量，從而導致原油價格下跌。」

　　儘管一些關鍵樞紐的需求一直在回升，但仍遠低於疫情爆發前的水平，許多市場的庫存仍然很高，如果因為煉油利潤率不斷下調導致需求再次下滑，那可能會加劇這一局面。

　　利比亞恢復最大油田恢復生產

　　飽受戰爭蹂躪的利比亞恢復其最大油田的石油生產，希望結束今年年初以來因為內戰導致原油供應中斷的局面，但是這可能會削弱OPEC+平衡油市的努力。

　　今年1月，由利比亞東部鐵腕人物哈夫塔爾將軍領導的利比亞國民軍（LNA）佔領了利比亞的石油出口碼頭、輸油管道和油田，這導致利比亞石油產量從1月初的逾100萬桶/日下降到不足10萬桶/日。

　　但隨著上週，民族團結政府（GNA）（利比亞的過渡政府）稱已經從哈夫塔爾的LNA手中完全控制了的黎波里。利比亞的原油產量恢復迎來了希望。利比亞國家石油公司（NOC）上週日表示，產量為30萬桶/日Sharara油田的生產已恢復。

　　利比亞國有石油公司在一份聲明中稱，Sharara的第一階段生產將以3萬桶/日的產能開始，由於長期停產造成的破壞，預計產量將在90天內恢復到滿負荷生產。

　　荷蘭國際(7.93, -0.26, -3.17%)集團策略師Warren Patterson和Wenyu Yao表示，如果利比亞在未來幾個月恢復100萬桶/日的產量，這將會讓OPEC感到有些頭疼

　　油市前景分歧

　　摩根大通(110.54, -2.91, -2.57%)：預計布油年內將升至46美元/桶

　　摩根大通亞太大宗商品研究主管Scott Darling在評論最近達成的OPEC+協議時表示：我從中汲取一些積極的東西——各成員國已經遵守了規定。現在該聯盟也在逐月進行監測，這讓人感覺到，不只是對石油的短期看法，而是圍繞他們希望石油流向的地方逐漸形成一種長期的看法。

　　自4月份出現暴跌以來，油價出現了部分復甦，原因有幾個方面，從迅速蔓延的疫情導致的需求不確定性，到原油供應過剩等問題。

　　展望未來，可能發生的情況是，到今年7月、8月左右，石油市場將轉為淨吸納或供應不足狀態。這將「非常支持布倫特目前40-50美元/桶的價格區間。這是假設需求情況符合普遍共識，OPEC達到100%的遵守率，儘管這假設「可能有點樂觀」。

　　摩根大通認為，

　　布倫特原油

　　價格今年年底將升至46美元/桶，2021年第一季度將升至49.20美元/桶。一些預測人士預計，明年初油價將升至50美元/桶。

　　儘管如此，Rystad的石油市場主管Bjornar Tonhaugen週一在一份報告中寫道，這仍然與需求復甦有關。OPEC+必須謹慎，不要對原油價格上漲過於貪婪，也不要太快損害煉油廠的經濟，因為最終產品需求和價格的復甦將是這次復甦的關鍵。

　　瑞銀(11.71, -0.24, -2.01%)：年內油價料走低，四季度美油目標下看31美元

　　瑞銀集團預計到2020年底原油價格將走低，預計四季度美國原油期貨價格目標在31美元。過去2-3個月，美國原油產量迅速下降，油價反彈可能會促使未來數月原油產量回升，OPEC+計畫在12月召開會議。

　　OPEC與非OPEC產油國石油減產監督委員會將監督原油市場波動和OPEC+減產情況，將有助於油價反彈。油價全面反彈，將需OPEC+各國持續遵守減產協議，還需要時間恢復原油需求以及處理庫存和剩餘產能。

　　高盛(218.1, -2.71, -1.23%)：煉廠利潤跌至紀錄低點，短線看空油價

　　高盛的能源分析師Damien Courvalin週一認為，石油已經「短期看跌」，其中原因之一在於煉油廠商利潤率暴跌至史無前例的低點，這反映了原油價格高估以及需求恢復較為緩慢。

　　摩根士丹利(50.4, 0.25, 0.50%)：市場過分關注減產而忽略了需求，短線看空油價

　　摩根士丹利短線看空油價。該機構稱由於市場持續關注減產，因此油價上漲得太快太快，而全球石油需求可能不會在2021年底之前回疫情之前的水平。

　　該行在週一的一份報告中表示，最近幾週的油價上漲主要表現為「供應驅動，而非需求驅動」。在這種背景下，煉油廠的運力能否增長還值得懷疑。

　　儘管市場在今年下半年將面臨供應短缺，但庫存仍處於異常高的水平，這些庫存將在第四季度和明年第一季度開始減少。對油價回調的其他擔憂還包括：隨著價格上漲，美國頁岩油將重啟生產導致供應回升，同時當OPEC+開始縮減減產時，石油產量也將急劇增加。