此外美國政府所引發的國際貿易緊張局勢，對疫情應對措施的嚴重管理不善，以及自1960年代以來從未出現過的令人不安的社會動盪，這些都削弱了美國的全球影響力。因此美國從高儲蓄國家獲取資金的難度加大，加劇了經濟下行的局面，這將對美元造成進一步的打擊。

　　缺乏儲蓄導致美國經常賬戶赤字不斷擴大

　　貨幣對往往是兩種貨幣強弱的平衡——一般代表了一國的國內經濟基本面和另一個國家的強弱對比。美國經濟的相對強勁一直是美元強勢的保證，但是隨著疫情對於美國經濟的衝擊，美元的崩潰很可能即將發生。

　　這一問題的根源在於美國國內儲蓄的巨大缺口，儘管這在疫情爆發前就已經顯而易見。2020年第一季度，國民淨儲蓄（包括折舊調整後的家庭，企業和政府部門的儲蓄）下降至國民收入的1.4%。

　　這是自2011年末以來的最低水平，是1960年至2005年平均水平7%的五分之一。

　　由於缺乏國內儲蓄，無法滿足國內強勁的投資和增長需求，美國充分利用了美元作為世界主要儲備貨幣的作用，並大量利用了國外的剩餘儲蓄來彌補這一問題。但並非沒有代價。為了吸引外資，美國自1982年以來每年都在經常賬戶中出現赤字，這是最廣泛的貿易指標，因為它包括投資。

　　而本次疫情及其引發的經濟危機，正在將儲蓄和經常賬戶之間的這種失衡關係拉長到臨界點，導致這種情況發生的罪魁禍首是政府預算赤字激增。

　　根據兩黨國會預算辦公室的說法，到2020年，聯邦預算赤字可能會飆升至二戰後創紀錄水平，佔國內生產總值的17.9%，然後有望在2021年降至9.8%。

　　儲蓄率有進一步下滑的可能

　　很大一部分財政支持最初被恐懼驅使的失業的美國工人所挽救，因為在疫情前因為經濟下行風險，部分美國人已經開始有意識的進行儲蓄，這也部分緩解國民儲蓄面臨的一些直接壓力。不過，美國財政部的月度數據顯示，危機導致的聯邦赤字擴張，已經遠遠超過了由恐慌引發的個人儲蓄激增，4月份的赤字是第一季度赤字缺口的5.7倍，比4月份個人儲蓄增幅足足高出50%。

　　換句話說，本已急劇下降的國內儲蓄正在形成巨大的下行壓力。與全球金融危機期間的情況相比，2008年第三季度至2010年第二季度，美國國內儲蓄首次出現負淨值，平均佔國民收入的-1.8%，當時目前負值可能會進一步擴大，甚至會跌入-5%至-10%的前所未聞的區域。

　　這就是美元將發揮作用的地方。目前，美元強勢，得益於危機期間長期存在的典型避險需求。相對於廣泛的美國貿易夥伴，1月份至4月份，按通貨膨脹因素調整後的貿易加權匯率，美元上漲了近7%，比2011年7月低點高33%的水平。（不過隨著近期市場對於經濟復甦的預期升溫，自5月末以來美元持續回落，累計跌幅逾3%。）

　　但是，即將到來的儲蓄崩潰導致經常賬戶赤字急劇擴大，很可能使其遠遠超過2005年末GDP錄得-6.3%所創下的紀錄水平。無論美元是否成為儲備貨幣，在這種情況下，美元都不會倖免。關鍵的問題是，是什麼引發了這波下跌？

　　美元崩潰可能引發三個問題

　　事實上美國政府所引發的國際貿易緊張局勢，對疫情應對措施的嚴重管理不善，以及自1960年代以來從未出現過的令人不安的社會動盪，這些都削弱了美國的全球影響力。

　　隨著經濟危機開始趨於穩定（預期在今年晚些時候或2021年初）和國內儲蓄的下降，這種認識應該會在美國國內出現。美元很可能會輕鬆測試其2011年7月的低點，

　　按廣義貿易加權和通貨膨脹調整後，美元最多將貶值35%。

　　美元的崩潰將有三個關鍵的影響：這將引發通膨----一個受歡迎的對抗通貨緊縮的短期緩衝，但結果是疫情結束後疲弱的經濟復甦，即經濟進入滯漲狀態。另一個擔心滯脹的原因是，疲弱的經濟增長和(7.03, 0.02, 0.29%)不斷上升的通貨膨脹的艱難組合可能會對金融市場造成嚴重破壞。

　　第二個影響是，從某種程度上說，疲軟的美元是經常項目赤字激增的徵兆，可以看到美國貿易赤字的急劇擴大，導致貿易轉移到其他成本更高的生產者，這可能相當於變相的向陷入困境的美國消費者徵稅，而消費作為美國經濟的主要引擎，對經濟的貢獻率高達68%，這可能會加劇經濟下行的壓力。

　　最後隨著美國的全球影響力下滑，以及高儲蓄的國家不願將資金出借給美國，可能會加劇美國儲蓄不足的局面。那麼美國將以多高的利率從國際市場上獲得資金？這些因素都可能對美元的地位構成衝擊。

　　北京時間17：05，

　　美元指數

　　現報96.9788，漲幅0.28%